超14倍漲幅，150億美元？MegaETH估值大猜想

作者：oxStill

當所有L2都在卷TVL時，有個項目悄悄把TPS做到了10萬筆/秒，連Vitalik Buterin都為其「站台」——它就是MegaETH，一個號稱要打造"首個實時區塊鏈"的顛覆者。

MegaETH公募已進入了倒計時，截至發稿時，已超額認購20倍，已約募集 10 億美元。

市場已經用真金白銀投了票，那專業分析師怎麼看？

0xResearch 分析師 Boccaccio & Marc Arjoon：

我們認為，如果你能獲得高於最低分配額的額度，這可能是今年最好的機會之一。

此次拍賣採用英式拍賣形式，自10月27日東部時間上午9點開始，持續72小時。

與傳統的代幣銷售不同，這種英式拍賣形式允許市場通過競爭性競價決定公平價格。該係統通過確定清算價格來運作——即總出價能夠填滿全部5億代幣分配的最低價格點。

所有成功的競標者無論其個人出價金額如何，均支付相同的清算價格，這意味著即使有人以最高0.0999美元/代幣的價格出價，如果最終清算價格更低，也只需支付最終清算價格。

低於清算價格的競標者將獲得全額退款，而達到或高於清算價格的競標者將獲得分配。拍賣形式消除了Gas費競爭和先到先得的優勢，創造了更公平的分配機制。

此次銷售提供5億MEGA代幣，佔總供應量100億代幣的5%，完全在以太坊主網上進行，使用USDT作為支付方式。

拍賣價格區間為每代幣0.0001美元至0.0999美元，起始價格為0.0001美元，代表完全稀釋估值（FDV）為100萬美元，上限價格為0.0999美元，代表FDV為9.99億美元。

個人參與者可以出價的最低金額為2,650美元，最高為186,282美元，出價增量為0.0001美元。結構包括對美國合格投資者強制要求的一年鎖定期，並可享受10%的折扣，而非美國參與者可以選擇相同的鎖定期條件以享受折扣優惠。

拍賣結束後，分配計算期將從10月30日持續到11月5日，退款和提現期為11月5日至11月19日，最終分配和重新分配將在11月19日至11月21日進行。

正如預期的那樣，MegaETH的公募銷售迄今為止非常成功，截至目前已超額認購14倍。隨著最後一天的到來，這一數字可能只會進一步增加，大部分存款/出價將在最後幾小時湧入。

畢竟，如果有人給你一台免費賺錢機，唯一正確的行動就是盡可能多地存入資金。

目前，MegaETH在預市場（在Hyperliquid上）以45億美元的FDV估值交易，使存款人能夠獲得4.5倍的收益。主要問題在於，任何存款人最多可能只能在最低出價金額（2,650美元）上獲得4.5倍的收益。MegaETH團隊已公開披露了影響分配額度的因素，主要包括過去的錢包交互、社交媒體影響力，以及一些新的“社交信用”平台（如Ethos）。

就像任何涉及免費賺錢機器的情況一樣，我們已經看到了大量的Sybil活動。如果最低出價是2,650美元，而你有450個Echo/Sonar賬戶，你可以賺更多的錢，並且比那些擁有良好社交和DeFi/鏈上憑證的精明加密貨幣愛好者有更高的賺錢機會。

我們在播客中多次討論過MegaETH，總體上對該鏈持樂觀態度。該團隊在生態係統建設方面採取了獨特的方法（MegaMafia現已進入第二期，第三期即將到來），並專注於獨特的應用——而不是Uniswap、Aave、Morpho或Compound的分叉（這些似乎主導了其他大多數鏈）。

無論你對MegaETH的估值有何看法，過去幾個月我們有兩個關鍵收獲：

1. 現在有些鏈明確專注於收入，而其他鏈則專注於其他敘事（例如去中心化）。哪種能提供更好的回報，目前尚不清楚（例如XRP與Hyperliquid，或ETH與SOL）。

2. 許多顯著回報現在來自私人公開市場（如Echo、Sonar等）、預存款等。2021年的白名單和Discord角色（以及隨後的Sybil攻擊、白名單和Discord角色的買賣）現在已經演變為Sonar和Echo（以及隨後的Sybil攻擊、KYC認證的Sonar和Echo賬戶的買賣）。

前Messari高管 Kunal G (@kunalgoel)發帖稱：

MegaETH的規模令人震撼，每次測算數據都會顛覆所有直覺預期。雖然市場將其視為又一個普通L2，但我的模型顯示，其實際機遇遠超想象。

我構建了四種情景模型：

樂觀情景 – MegaETH實現宣傳性能，達到每秒10 Gigagas或 66,667筆典型交易

現實情景 – 實際規模達到預期的三分之一，即每秒3 Gigagas，20,000筆交易

悲觀情景 – 規模僅為宣傳的10%，每秒1 Gigagas，6,667筆交易

失敗情景 – 項目完全失敗，最終完全稀釋估值（FDV）鎖定在2億美元

即使在悲觀情景下，假設單筆交易費低至0.0005美元（低於大多數L1和L2），MegaETH僅靠交易費即可每日産生28.8萬美元收入，年化收入超過1億美元。

收入潛力隨規模激增：

- 現實情景下年收入達6億美元

- 樂觀情景下，若交易費微升至0.001-0.002美元，年收入將飙至42億美元

此外，MegaETH原生穩定幣MegaUSD可通過協議收益生成額外收入。根據穩定幣總鎖倉價值（TVL）規模，該部分可能貢獻8-9位數的年收入。

項目還計劃通過排序器權限與機櫃託管服務實現MEV收益内部化。近期推出的「質押獲取權限」模式將通過減少流通供應量與委託質押收益，産生類似積極影響。

模型已保守扣除50-70%的交易收入，用於數據可用層（DA）、排序器、證明、預言機等基礎設施成本。盡管項目運營要求極高，但成本與吞吐量同步縮放，使得測算邏輯清晰。

我的基準情景預測年均利潤超3億美元，按30倍市盈率計算，對應FDV約100億美元。

綜合所有情景的概率，加權預期FDV高達140-150億美元——較Hyperliquid永續合約當前價格存在3倍以上空間，較ICO價格存在14倍以上潛力。

主要風險在於主網上綫執行效率與生態應用質量。執行難度尤其關鍵，因其規模前所未有；若成功實現，他們將開創先河。第二是生態應用，目前看問題不大，首發名單裡新秀和老牌項目都有，陣容比較健康。

内容來源：PANews