【大行評稅變】瑞銀：料MSCI中國指數短期出現獲利回吐 未來更看好A股

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財華社10月13日訊，瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王忠豪今日發文表示，10月10日，美國總統特朗普表示他將對中國商品加徵100%額外關稅，並對「關鍵軟件」實施出口管製，自11月1日生效。由於MSCI中國指數已從解放日的低點上漲36%，預計短期將出現一定獲利回吐。

王忠豪強調，儘管如此，由於目前看起來像是 4 月事件的重演，預計更多投資者會「抄底」，MSCI中國指數可能在 74 美元附近得到有力支撐——回到上一次關稅戰降溫之前 5 月 9 日水平，與當前水平相差15%。鑒於國家隊可能出手支持以及年初至今跑輸其他指數，滬深 300 指數可能更具韌性。作為參考，MSCI中國指數在解放日下跌17%，滬深300指數下跌8%。在4月市場抛售中跌幅最大、之後反彈幅度最大的行業包括資料中心、科技硬件和電商，而最具韌性、反彈幅度最小的行業包括白酒、啤酒和交通運輸（如收費公路）。

王忠豪繼續指出「加上100%額外關稅後，美國對華的潛在關稅水平與4月（145%）相當，由於中美領導人可能舉行會晤，投資者已反映地緣政治局勢的緩和，我們認為短期内股價可能回檔。」

瑞銀繼續補充，然而，鑒於以下原因，預計市場不會重回4月低點：

1）4月關稅戰的快速降溫意味著這次可能會有更多投資者「抄底」；

2）全球關稅的不確定性減少，降溫條件更加明確；

3）全球股市自4月低點均大幅上漲。

王忠豪認為MSCI中國指數在74美元附近可能有買盤支撐，即5月9日水平，當時的情況與現在有些相似：當時中國仍面臨145%的關稅，但有下調的預期。各指數中，瑞銀預計滬深 300 指數將更具韌性，因其在 4 月抛售中表現出眾、國家隊可能出手支持以及年初至今跑輸其他指數。另一方面，根據 4 月的經驗，中概股可能更容易跑輸。

對於行業表現，瑞銀表示，在上次抛售中表現不佳但此後強勁反彈的行業這次面臨的抛售壓力可能最大。這些行業包括資料中心、互聯網、科技硬件、汽車和零部件以及生物技術。相反，表現可能領先的股票包括防禦性行業和專注於國内的行業，如電網、電力公用事業、交通運輸、建築和食品飲料。從基本面來看，瑞銀之前的調查表明，潛在盈利風險最大的行業包括機械、寵物產品、運動服飾 OEM、生物技術和科技硬件。

最後，王忠豪指出，相較於H股，更看好A股，因其對地緣政治緊張局勢更具有防禦性以及國家隊可能出手支持。在行業偏好上，瑞銀建議維持槓鈴策略，看好AI主題（A 股TMT 和互聯網）、A 股券商和高股息股（在抛售中具有防禦性）。儘管根據歷史經驗，AI相關公司短期内可能會面臨壓力，但在地緣政治緊張局勢加劇的情況下，從長遠來看，它們同樣可能受益於國產替代。此外，瑞銀也看好反内卷主題，更青睐光伏、化工和鋰。