從L2到CeFi生態樞紐，Bybit-MNT飛輪該如何轉動？

作者：cptn3mox，Hashed

關鍵要點總結

• Mantle（MNT）已從通用 L2 戰略性轉型為 Bybit 核心實用代幣，通過與交易所的整合創造了結構性需求。
• Bybit 整合的關鍵催化劑包括增強的抵押品使用、VIP 費用等級和潛在的回購與銷毀機制，大部分將在 2025 年 9 月底前推出。
• 目前，MNT 的價格為 1.15 美元，相較於競爭對手顯著低估，其 MCAP/Vol（0.12）MCAP/OI（0.15）與主要交易所代幣相比最低。
• 基於競爭對手基準的價格目標表明，在 6 至 12 個月的時間框架内有 3 至 6 倍的上漲潛力（3.45 美元 ~ 6.90 美元）。
• Mantle 新興但快速增長的 L2 生態係統為深度的 Bybit 交易所整合提供了額外的實用性，為長期投資提供了安全保障。

背景介紹

Mantle（MNT）於 2023 年 5 月通過治理批準，MNT 代幣 1:1 遷移從 BitDAO 中獨立出來，並於 2023 年 7 月啓動了其模塊化以太坊 L2 主網。

作為網絡的 Gas、治理和激勵代幣，MNT 是推動網絡内大多數活動和治理的核心載體。L2 網絡 Mantle 主要由 Mantle 國庫支持，擁有 40 億美元的資産，以及 2 億美元的生態基金，以支持生態内 RWA 及 DeFi 發展。

2025 年 7 月，Mantle 決定與 Bybit 深度整合，將 MNT 定位為其核心實用代幣，用於費用折扣和抵押品使用（類似於 Binance 的 BNB），並擁有其他潛在催化劑。

這一點在 2025 年 8 月得到了進一步加強，Mantle 任命 Bybit 聯合首席執行官（Helen Liu）和 Bybit 現貨交易負責人（Emily Bao）為關鍵顧問，與 Mantle 的核心團隊一起合作。

催化劑：為什麼是現在？

MNT 作為 Bybit 的核心實用型代幣，有望實現顯著增長。以下是一些已公佈的催化劑，而其他一些則有所暗示或尚在猜測中。

Bybit整合路綫圖

抵押品使用：交易者可以使用 MNT 作為抵押品進行永續合約交易（鏈接）

• 已上綫，但最近抵押品價值比率大幅上升

• 例如：如果你之前持有 100 萬 MNT 代幣，最多只能以 90% 的 LTV 進行交易，現在可以以 100% 的 LTV 進行交易；

• 如果你是一家大型機構，持有 800 萬 MNT 代幣，之前只能以 10% 的 LTV 進行交易，現在可以以 60% 的 LTV 進行交易。

VIP 費用等級：持有 MNT 以獲得交易折扣（鏈接）

• 現貨交易享受 25% 的折扣

• Linear contracts（USDT 永續合約/期貨、USDC 永續合約）享受 10% 的折扣

• 這自然産生了結構性買入需求，特別是來自必須節省交易費用的機構交易者。

潛在的回購與銷毀：利用 CEX 收入進行回購與銷毀

• 如果獲得批準，這可能是 MNT 最大的催化劑

• 必須通過治理提案並獲得代幣持有者批準（但我們知道供應集中在股東手中）

• 減少流通供應，並可能使 MNT 變得通縮（參見 AMA 回顧）

• OKX / OKB示例（鏈接）

OTC 門戶：使大型買家能夠批量購買 MNT（當前流動性稀缺）

• 正在開發中，目標是巨鯨 / 基金

• 網頁版將在 9 月底上綫，能夠自主進行批量 OTC / RFQ 交易。

其他MNT實用性：

• MNT Launchpool：質押 MNT 以接收將在 Bybit TGE 的 Launchpool 代幣。

• 增加現貨交易對：可用現貨交易對將從 4 個擴展到 20 多個，計劃於 2025 年 9 月開始。

• 加密卡使用：到 9 月底，MNT 可用於加密卡支付，零轉換費用，消費級用戶將獲得額外加速，從而更快的升級 VIP 並通過 Bybit Card & Pay 獲得更多現金返還。

• Bonus：除了正在進行的 MNT Puzzle Hunt 等活動外，我們還計劃提供期權交易以及 VIP 活動及商品的訪問權限。

時間綫

與其他交易所的比較

MNT 參考價格 = 1.15美元

MNT 是「MCAP/Vol」和「MCAP/OI」指標中最被低估的交易所代幣

• Bybit 的交易量是 Binance 的1/3，但 MNT 的市值僅為 BNB 的 1/30
• Bybit 的交易量是 Crypto(dot)com 的 5 倍，但 MNT 的市值僅為 CRO 的一半
• Bybit 的交易量是 Hyperliquid 的 2 倍，但 MNT 的市值僅為 HYPE 的三分之一

價格目標

當前 MNT 價格：1.15美元 / 市值：37 億美元

1、Using MCAP/Vol 指標

• 假設與 Binance 相同的 MCAP /交易量（1.05）：1.15美元 → 10.10美元（約 8.7 倍投資回報）
• 假設與競爭對手平均 MCAP /交易量（約 0.71）：1.15 美元 → 6.88 美元（約 6 倍投資回報）

2、Quantified Flows（僅基於回購與銷毀的影響）

假設

• 日交易量：約 327 億美元（ 85% 永續合約 + 15% 現貨）
• 費用結構（廣泛假設）：永續合約約 0.02% 手續費 + 現貨約 0.1%

潛在年收入：

• 永續合約：85% × 327 億美元 × 0.02% × 365 ≈ 20.3 億美元的永續合約手續費收入
• 現貨：15% × 327 億美元 × 0.1% × 365 ≈ 18 億美元的現貨手續費收入
• 總計：永續合約 + 現貨 = 38 億美元的總手續費收入

如果治理將 20% 的 CEX 收入分配給 MNT 的回購與銷毀：

• 每年約 7.6 億美元的買入。
• 按照 1.15 美元代幣價格計算，相當於每年購買 6.6 億 MNT 代幣（約佔流通供應的20%）。

影響：這種流動將大幅減少有效浮動，並可能推動類似於 BNB/OKB 的價格升值。

3、鏈上 TVL 指標

• 假設與 BNB Chain 相同的 MCAP / 橋接 TVL（5.1倍）：1.15 美元 → 2.68 美元（約 2.3 倍投資回報）
• 假設與 BNB Chain 相同的 MCAP / 穩定幣（10.5倍）：1.15 美元 → 1.54 美元（約1.4倍投資回報）

4、繼續設想：Bybit 增長到與 Binance 相同規模，MNT 的市值等於 BNB 的市值

• 從這裡有30倍的上漲空間。

總結

多種估值方法突顯了 MNT 相對於同類代幣的顯著低估。

• 與 BNB 的 MCAP / 交易量數據比較，意味著 MNT 潛在價格目標為 10.10 美元，代表著隨著 Bybit 和 MNT 整合的成熟，約 8.7 倍的升值。
• 在交易所競爭對手中，與平均 MCAP / 交易量數據比較，意味著MNT 潛在價格目標為 6.88 美元，約 6 倍的增長空間。
• 基於其他單獨的估值指標，MNT 有望實現 2 至 3 倍的增長。

如果所有這些催化劑在未來 1 年内都發揮作用，MNT 可能實現 3.45 美元至 6.90 美元的目標價格。

風險

• 執行風險：回購與銷毀尚未獲得批準。如果沒有這一點，MNT 仍只是一個抵押/費用代幣。

• 對 Bybit 的依賴：這一理論在很大程度上依賴於 Bybit 的採用催化劑。如果交易量停滯或 Bybit 在與其他中心化交易所中的競爭中失去市場份額，MNT 的上漲空間將受到限制。

• 生態係統粘性：盡管 Mantle L2 擁有 1.7 億美元 TVL，但相比較於 BNB 的 75 億美元仍規模較小，需要更強的鏈上産品採用來支撐交易所代幣的理論。

• 競爭：其他L2（Base，Arbitrum）和交易所（BNB，OKB，HYPE）可能在創新方面超越，從而減少Bybit的市場關注度和MNT的邊際買家。

無效信號

基本面

• MNT 回購與銷毀提案未能通過

• Bybit 減少對 MNT 整合的重視或放緩 MNT 宣傳的信號

• 對回購的分配少於最初預期，或一旦啓動後回購停滯

• 國庫的大量稀釋增加流通供應

• 任何更廣泛的宏觀風險厭惡加大供應壓力

價格

• 如果價格跌至 0.82 美元以下，則需削減

• 這是一個關鍵水平，將 MNT 帶回所有 Bybit 公告公佈之前的狀態，並且是 MNT 在 2025 年期間難以突破的阻力水平

• 表明市場不關心/不重視 Bybit 與 MNT 之間的深度整合

結語

Mantle (MNT) 正處於其代幣旅程的關鍵轉折點，從過去的 L2 代幣功能無縫升級為 Bybit 的核心功能代幣。抵押率提高、即將推出的第四季度 MNT 費用折扣、即將上綫的 OTC 平台以及潛在的回購銷毀等因素，預示著巨大的結構性需求和潛在的通縮機制。

盡管執行延遲、對 Bybit 的依賴以及 L2 競爭等風險依然存在，但 MNT 的估值指標明顯落後於 BNB、OKB、CRO 和 HYPE 等同行競爭者。

由於沒有即將解鎖的代幣，且 CeDeFi 飛輪正在啓動，MNT 是一顆被低估的寶石，未來 6 至 12 個月内有望上漲 3 至 6 倍。

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