【大行报告】景顺赵耀庭：料美联储年底前两次降息

财华社8月15日讯，景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭昨日（14日）发布了关于美国7月CPI数据的观点。

赵耀庭认为, 美国7月的通胀数据符合预期，整体消费者物价指数（CPI）按年上升2.7%，核心CPI（食品和能源除外）按年上升3.1%。这次不算过热的CPI数据纾缓了投资者对美国总统特朗普的关税政策或将推高通胀的忧虑。核心商品价格按月仅上升0.2%，与上月升幅一致。

虽然美国联储局主席鲍威尔在7月联邦公开市场委员会新闻发布会上表示联储局采取观望态度是合理的，但这次温和的通胀数据，加上上个月疲弱的就业数据，为放宽货币政策提供了支持的理据。市场将密切关注鲍威尔下周在杰克森霍尔（Jackson Hole）研讨会上的主题演讲，该会议历来被视为联储局未来几个月政策方向的指标。基本预期维持为联储局将于今年年底前实施两次降息，每次25个点子。

赵耀庭指出，减息预期本应推动长期美国国债孳息率下降，但实际情况并非如此。相反，自7月CPI数据公布以来，美国国债孳息率曲线反而变得更加陡峭。这种「扭曲走峭」，即是短期孳息率下降、长期孳息率上升，很大程度上是由于特朗普在社交媒体上的言论以及对鲍威尔职位构成的影响。

“当今年7月媒体首次报道特朗普建议撤换鲍威尔时，我们已经见过类似的扭曲走峭情况。鲍威尔仍有可能完成其剩余任期，直至2026年5月其任期结束。然而，近期市场针对特朗普对联储局主席不断升级的批评表明，如果鲍威尔真的被撤换，市场风险将会上升。”赵耀庭表示。

赵耀庭强调，特朗普在突然解雇Erika McEntarfer之后，任命E.J. Antoni领导美国劳工统计局（BLS），这让市场质疑联储局过去历史上的独立性是否仍存在，进一步扰乱市场。美国劳工统计局透过发布就业和通胀等关键数据，对货币政策产生重要影响。甚至是对美国劳工统计局的数据公布受到政治干预的担忧，也可能削弱市场对长期美国国债的信心。即使联储局今年稍后恢复减息，美国国债长期孳息率仍可能上升，尤其是在减息幅度低于货币市场目前定价的约125个点子的情况下。

赵耀庭认为，去年就曾经出现过类似情况：联储局仅降息了100个点子，而市场预期降息幅度会接近200个点子，推动美国10年期国债孳息率由去年9月的约3.7%升至去年年底的约4.6%。没有令人信服的理由去超配美国国债孳息率曲线的长期端。美国国债孳息率处于低位，但可能会继续维持于低位。