逆勢吸金34.61億，30年國債ETF博時(511130)規模突破110億創新高！機構借超長久期對沖政策分歧

7月21日，雅魯藏佈江水電站於19日官宣開工，項目投資體量達到萬億水平，基建擴張邏輯引領權益、商品兩大市場上漲，債市則在風險偏好提升的壓制下全綫下跌。

在其帶動下，權益市場相關板塊走強，債市因此有所承壓。同日（7月21日），10年、30年國債活躍券分別上行1.3bp、1.6bp至1.68%、1.89%；10年、30年國債期貨主力合約下跌0.05%、0.46%。

相關ETF方面，截至7月23日9：36，30年國債ETF博時(511130)低開，下跌57個bp，成交額近2億元，交投活躍。

截至昨日（7月22日），30年國債ETF博時（511130）産品規模突破110億元，份額突破9936萬份，該ETF近10日獲資金淨流入34.61億元，資金洶湧湧入，機構堅定佈局，較上一日規模淨增近15億元，份額淨增1345萬份！

【萬億水電站開工沖擊債市？華創投顧三論「實質利空有限」，長端利率調整多為防禦性行為】

不過，機構認為，雅魯藏佈江水電站開工並不明顯利空債市。個別大基建項目不代表整體戰略將轉向，類似體量的項目也難以批量復制，且該項目周期較長，難以構成短期的債券供給壓力。

對債市而言，部分觀點認為該工程代表著經濟或重啓「大基建」以拉動需求，類似項目的供給或增加，導致債券供給壓力增加且「弱現實」的基本面邊際好轉。對債市而言，或許並沒有那麼利空。

華創投顧部也認為，從三方面來看，該工程開工的消息並不明顯利空債市：其一，兩會報告等高級別文件均將擴大内需作為當前首要任務，個別大基建項目不代表整體戰略將轉向；其二，該工程籌備已久，並非為應對短期壓力臨時抛出，類似體量的項目也難以批量復制；其三，項目建設周期預計在15年左右，難以構成短期的債券供給壓力。

「預計短期内預期差將逐步消除，」華創投顧部稱。

【稅期退潮資金轉松！隔夜利率重回至1.4%，央行淨回籠555億暗藏「精準調控」信號】

稅期過後，資金如期轉松，隔夜利率重回1.40%。上周一出於稅期呵護，央行逆回購單日投放2262億元，今日央行逆回購投放1707億元，淨回籠555億元。考慮到當前稅期已過而跨月未至，疊加政府債繳款壓力邊際下滑，今日的投放量或也不算少。資金定價方面，早盤非銀隔夜利率開於相對中性的1.48-1.50%，隨後快速下台階，午後在1.40%附近窄幅震蕩，7天資金利率則由1.50%震蕩下行至1.45%。全天加權，R001、R007分別為1.40%、1.50%，較上周五下行9bp、1bp。

大型基建項目開工，與近期的反内卷疊加，對市場風險偏好形成脈沖式提升，債市自開盤起便連續下跌，其中在長端及超長端領域，流動性較弱的老券調整幅度更為顯著。

對比股市的短期上漲，債市更為擔心的或是大宗商品連續提價帶來的「通縮破除」邏輯。7月1日中央財經委員會強調「依法依規治理企業低價無序競爭」，各行各業，尤其是工業相關行業，相繼推出了價格針對性較強的「反内卷」政策，眾多工業原料型商品價格（典型的如多晶矽、焦煤、玻璃等）中斷了長期下跌趨勢，出現進入上漲通道的勢頭。倒逼強力出台的背景，或是國内PPI數據已連續33個月同比為負，企業利潤及盈利預期受到長期壓制。

近期長端利率的調整，可能多為「反内卷」政策落地後，市場自發的防禦性行為。與2015-2016年相比，我們雖然正在經歷相似的商品漲價預期，然而當前缺少以棚改貨幣化為代表的強力「穩增長」政策，大型水電站的開工讓市場有些擔心歷史是否會重演，我們傾向於需要繼續觀察需求端政策的連續性。同時央行對於維持貨幣寬松的態度依舊較為積極，「刻舟求劍」或不可取。

【降息博弈進入深水區！貨幣傳導機制＞幅度，Q4或是政策窗口，警惕「預期落空沖擊」】

上半年流動性逐漸形成了一些新的敘事：政策目標優先級切換、靈活擇機特徵更為突出，背後是政策需要同時應對國内經濟的結構性修復和外部環境的復雜多變，此外還包含了從宏觀審慎的角度對債市風險防範的前瞻性考量。

與此同時，在貨幣政策框架轉型過程中，央行對流動性調控的靈活性和精準度也在不斷提升，在操作上的「有所為」與「有所不為」之間，實現多重訴求的均衡。

上半年的新敘事邏輯，或亦將一定程度塑造下半年的流動性格局，那麼這當中，降息的可能與邊界要如何理解？

（1）貨幣擴張未必提振物價

海外實踐來看，量化寬松等寬貨幣操作或未必促使經濟走出「低通脹」困擾；國内現實而言，貨幣擴張對於物價的作用取決於供需兩端對比，當前我國實體經濟供強需弱的矛盾持續存在，提振物價關鍵在於擴大有效需求。

若貨幣供給的增加主要流向供給端，側重增加投資、保障供給，反而可能將進一步放大供需矛盾，對物價的合理回升形成一定壓制。故而，在有效需求擴張、供需兩端平衡之前，對於總量貨幣政策的運用或將更趨謹慎。

（2）暢通利率傳導機制也是關鍵

就推動實體融資成本下行而言，降息之外，暢通利率傳導機制或也是關鍵，後續或將增加對金融機構自主定價能力、企業非利息成本等方面的關注，尤其是考慮到當前商業銀行淨息差已降至歷史低位。

（3）貨幣政策的動態平衡

支持經濟增長方面，上半年GDP5.3%的增速或意味著實現全年5%左右增速的難度較去年而言有所降低，三季度需要寬貨幣加碼呵護的緊迫性也將降低。配合擴張性財政政策方面，貨幣政策工具箱的日趨豐富，央行操作精準度持續提升，政府債供給壓力的應對上，貨幣政策組合如何考慮，還需觀察。當前央行呵護或延續「寬而有度」，仍在「適度」和「寬松」間進行動態平衡。

2、如果下半年不降息？

從上述邏輯出發，下半年降息的不確定性將增加，但也需要考慮到下半年内外部不確定性仍存，政策擇靈活機特徵也更為凸顯，需要加強對於政策導向的把握，當下而言，關注7月政治局會議釋放的增量信號。

那麼，在不同的貨幣政策節奏之下，流動性和債市影響將如何評估？

若有降息落地，時間節奏上或相對後置，三季度末或是四季度落地的概率相對更高，幅度上或更有可能延續上半年的10BP。

若無降息落地，一方面，支持性的貨幣政策立場不改，考慮到當前貨幣財政配合之勢，流動性方面或無需過多擔憂；另一方面，於債市而言，寬貨幣節奏不確定之下，若市場對於降息存在較高的預期，預期落空後短期内或對短端形成一定沖擊。中長期而言，資金、存單、債市的震蕩格局或愈發凸顯，進一步向上或向下的空間均需要等待基本面及貨幣政策的邊際變化，期間，關注股債「跷跷板」、關稅博弈、理財和銀行自營等機構行為變化等因素帶來的債市波動，以及由此形成的結構性深耕機會。

【110億規模背後的攻守道！30年國債ETF博時（511130）成震蕩市「吸金利器」，5日搶籌20.35億】

截至2025年7月22日，30年期國債ETF博時（511130）規模突破110億元，穩居全市場債券ETF第一梯隊，近5日資金淨流入達20.35億元，份額突破9936萬份創歷史新高。其規模增長的核心動力源於産品的四大優勢：

久期槓桿屬性突出：跟蹤30年期國債指數，久期超20年，對利率變動高度敏感，在降息預期下具備較強進攻性，為投資者提供放大利率波動收益的工具。

流動性優勢顯著：支持T+0交易，最小交易單位僅100份（約1萬元），大幅降低超長債投資門檻。

費率與效率雙優：管理費0.15%+託管費0.05%，綜合費率0.2%為同類最低檔，同時跟蹤誤差極低，精準復制指數表現。

配置價值凸顯：在低利率環境及「資産荒」背景下，超長期國債票息優勢顯著，疊加貨幣政策寬松預期（年内或降息10-20bps），成為機構資金對沖股市波動、捕捉債市機會的核心工具。

30年國債ETF博時（511130）於2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場内超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數為「上證30年期國債指數」，指數代碼為「950175.CSI」。根據指數編制方案，上證30年期國債指數從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現，一般季度進行調整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關注。

風險提示：基金不同於銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所産生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金的過往業績並不預示其未來表現。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎決策並自行承擔風險，不應採信不符合法律法規要求的銷售行為及違規宣傳推介材料。

内容來源：有連雲