中信證券：未來一年中國權益資産正迎來年度級別牛市。核心資産怎麼看？

6月以來，多家券商研究機構陸續發佈2025年下半年投資策略。其中中信證券表示：展望未來一年，中國權益資産正迎來年度級別牛市。從2025年四季度開始，全球主要經濟體在經濟和政策周期上預計再次同步，財政和貨幣同時擴張，港股和A股市場將望迎來指數牛市。

其進一步指出，下半年，市場風格上也會發生2021年以來的重大切換，從持續4年的中小票題材輪動，轉向核心資産的趨勢性行情。

自4月7日市場巨震以來，隨著關稅政策緩和，市場震蕩修復。在此期間，市場風格輪動加劇，國防軍工、醫藥、稀土、新消費等行業概念輪番活躍，市場缺乏明晰主綫。行至當下，目前大部分指數已經補上了前期下跌缺口，市場又來到了一個十字路口，「A股權益資産將迎來年度級別牛市」會是空口號嗎？風格極致輪動，操作難度加大，佈局核心資産，是否會是好選擇？

俗話說下有底，上有頂，如今市場的安全邊際怎麼樣？從内外部因素來看，未來擾動對市場風險偏好形成更大沖擊的概率較低，内需承壓背景下，短期A股更容易陷入題材輪動的博弈。一方面，中信證券指出，預計中美談判仍將處於拉鋸戰模式；另一方面，當前活躍資金倉位並不高，短期資金大幅流出的概率較低。

從衡量市場冷熱的估值指標看，目前也來到了一個具備性價比的階段。截至6月19日,中證A500指數最新市盈率僅為14.83倍，位於歷史中樞水平，市淨率僅為1.51，位於歷史18.98%的低位。

數據來源：wind，截至2025/6/19

除了估值合理甚至低估，那麼還有哪些因素能夠支撐核心資産的修復邏輯。

首先，從基本面來看。核心資産多由行業龍頭企業構成，競爭力強，具備較深的技術、營運護城河，具備應用各個階段的經濟周期波動的能力，往往也能夠在周期底部率先實現盈利。目前來看，以中證A500指數為例，根據市場預期，2025年，相較wind全A，A500指數營業收入有望率先實現正增長。也就是說，較相對A股，核心資産已體現出了具有明顯的相對盈利優勢和極強的經營韌性，盈利拐點已率先出現。

其次，國内具有稀缺性的優質資産積極尋求「A+H」兩地上市，有望被重新定價。近期寧德時代、恒瑞醫藥兩家赴港上市公司，更是打破了長期港股較A股折價的慣例，實現港股股價超越A股股價，出現估值溢價。優質A股公司在港股引發搶籌，長期來看有望産生較強的示範效應，帶動更多的核心資産價值實現重估。

最後，從政策背景看，公募基金改革落地，將驅動機構投資者在選股維度上更加聚焦核心資産。2025 年5月7日，有關部門正式發佈《推動公募基金高質量發展行動方案》，其中對公募基金考核做出規定，將基金産品費率與業績是否跑贏基準強掛鈎，一定程度上會約束基金風格偏離的問題，對於盈利客戶比例的要求，也有助於出現主動公募産品博弈性持倉持續減少、核心持倉穩定性提升的長期趨勢，濃眉大眼、業績表現良好的價值績優股有望獲得機構資金增持。 

俗話說，萬物皆周期。股市也不例外，每一次激烈碰撞、博弈引發的市場波動，或也是上車中國核心資産的重要時機。對於普通投資者而言，在當下賠率較高，勝率改善的震蕩階段，與其在熱點裡進進出出，分批佈局、定投核心寬基指數，或許是簡單但更有效的選擇。

中證 A500指數採用行業均衡選樣方法，從各行業選取500只市值較大證券作為指數樣本，反映了各行業最具代表性上市公司證券的整體表現，匯聚百業龍頭，被認為是中國版的「標普500」。值得注意的是，與滬深300等聚焦金融、食品飲料傳統行業的大市值風格不同，中證 A500指數36%的成分股為國家級「專精特新」企業，覆蓋新能源、醫藥、半導體、高端裝備等戰略領域，與「十四五」規劃中産業升級目標高度契合，可以視作是新一代核心資産的表徵。

佈局中證A500指數，全市場流動性好、規模大的 A500ETF基金（512050）及其聯接基金（A：022430；C：022431）值得關注，自上市以來，該ETF日均成交額長期位居同類第一，最新規模超過150億元。費率方面，年管理費0.15%，託管費0.05%，位居同類最低一檔【截至2025年6月19日】。

内容來源：有連雲