創新藥板塊企穩回升？港股通創新藥ETF(159570)再度飄紅！龍頭進入盈利階段，中國企業在創新藥各賽道的實力如何？一文盤點

在連續調整後，港股今日集體飄紅，港股通創新藥ETF(159570)盤中一度漲超1%，現回落漲0.14%，成交額已超7億元，規模和流動性大幅領先同類！資金面火熱，港股通創新藥ETF(159570)近10日已累計淨流入超21.7億元，最新規模超63億元強勢領跑同類！

截至10:03，港股通創新藥ETF(159570)標的指數前十大權重股漲跌互現：再鼎醫藥漲超2%，中國生物制藥漲超1%，石藥集團、三生制藥微漲。下跌方面，信達生物跌超2%，藥明生物、百濟神州、康方生物、翰森制藥、金斯瑞生物科技微跌。

【商業模式獲認可，龍頭創新藥企進入盈利階段】

方正證券指出，本輪醫藥行業熱情提升的最大助力即來自創新藥商業模式的廣泛認可，從趨勢上看，龍頭創新藥公司正在逐步進入扭虧為盈的階段，打破市場對於創新藥公司持續融資燒錢的固有認知，同時BD項目收款也進入常態化兌現階段，如恒瑞醫藥Q1財報利潤的大幅增長即來自於BD首付款的計入，帶來了對於創新管綫估值的係統性提升。

浙商證券也表示，創新藥商業放量、盈利改善。1）研發：高基數下，投入YOY繼續放緩。2024年32家樣本創新藥企研發投入672億（YOY 7.23%），較高絕對值下仍延續增長趨勢，彰顯本土創新持續投入趨勢。2）95%費用率：持續優化，扭虧/盈利持續兌現。2021-2024年22家樣本創新藥企業銷售費用率和研發費用率持續下降，這也驅動百濟神州、信達生物等公司盈利預期改善。看好創新藥産品持續放量、銷售費用率、研發費用率持續優化基礎上帶來更多創新藥企業陸續減虧、盈利的確定性趨勢。3）商業化：存量快放量，增量仍強勁。17家商業化創新藥企業2024年産品銷售收入（剔除BD交易首付款波動影響，更具參考價值）達到913億元，同比增長35%，高基數下增速仍保持快速增長。（來源：浙商證券20250618《創新藥2025半年度策略：看好全球創新藥「中國化」估值重塑》）

【中國企業在創新藥各賽道的實力如何？】

1. ADC領先：新靶點新機制不斷進化

抗體藥物偶聯物（Antibody-Drug Conjugates，ADC）是一種創新的抗癌藥物，由單克隆抗體、細胞毒性藥物（載荷）和化學連接子組成。其設計原理是利用單克隆抗體的高特異性，將細胞毒性藥物精準遞送至腫瘤細胞，從而在殺傷癌細胞的同時，最大限度地減少對正常組織的毒性。

ADC項目是近3年中國企業license-out的熱點。2024年，中國ADC license-out交易數量20筆，與上年持平，總交易金額達102.4億美元，在中國license-out總交易金額中佔比20%，共有5筆交易總金額超過10億美元。 

2. 康方帶動二代IO熱潮，多家創新藥公司佈局

2022年，康方生物與Summit就依沃西單抗達成的總交易額高達50億美元的産品授權協議，PD-(L)1/VEGF雙抗賽道開始備受關注。2024年康方公佈的HARMONi-2研究，依沃西單抗以顯著優勢擊敗K藥（帕博利珠單抗），資本市場的熱情被點燃，PD-(L)1/VEGF雙抗項目隨即成為熱門BD標的。

數據驅動下，PD-(L)1/VEGF雙抗賽道熱度飙升，跨境許可交易數量已經明顯增加。全球臨床在研PD-(L)1/VEGF雙抗均來自中國藥企，其中5款藥物已達成license-out交易，總交易額高達177億美元。目前有多個産品進入二期臨床，重點關注信達生物、宜明昂科、華海藥業、君實生物等。

3. 精準狙擊免疫失衡，TCE領域有望成為新的增長點

TCE通常是一種雙特異性抗體，具有兩個不同的抗原結合位點。TCE在自身免疫病治療中，主要作用在調節或清除異常活化的免疫細胞，比如自身反應性B細胞或T細胞。2024年以來，自免領域的TCE技術受到全球藥企高度關注，成為中國創新藥出海的熱點。

2024年以來，國内多家Biotech公司達成高價值TCE交易。國際大藥企（如默沙東、BMS）持續投資自免TCE領域，視其為繼ADC（抗體藥物偶聯物）和核藥後的新增長點。 

4. 大單品銷售極具爆發力，GLP-1減重賽道仍舊火熱

2024年GLP-1(R)類藥物累計銷售額超過500億美元。以産品劃分，司美格魯肽累計銷售超過250億美元（50%），替爾泊肽累計160億美元。以適應症劃分，降糖産品累計銷售超過380億美元，減重為140億美元。

近三年肥胖相關重磅交易：國内企業陸續參與到肥胖相關的全球合作，包括big pharma、biotech企業，主要圍繞基於GLP-1R的多靶點長效制劑、口服小分子進行佈局。重磅交易中不乏MNC的身影，除了繼續佈局GLP-1R相關的叠代産品，也在積極探索新興的減重靶點，如CALCR、AMYR、ACSL5等。

（來源：方正證券20250611《創新藥投資手冊》）

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數成份股客觀展示，不代表任何投資建議。港股通創新藥ETF（159570）屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲