香港的IPO現在有多火熱？今年券商已放2.8萬億孖展，創2016年以來最高！

今年以來，香港IPO孖展融資金額已經超過2.8萬億港元。在香港券商之間的激烈競爭下，「0息孖展」橫行IPO市場，造就了新股「百倍千倍認購」不斷湧現。而這種火熱背後，一場市場參與者的多方博弈也在悄然上演。

近日，大熱門新股蜜雪集團(2097.HK)的上市吸引了超過1.8萬億港元的IPO孖展融資，公開認購超過5300倍，創下港股有史以來最高凍資規模，取代快手-W(1024.HK)成為新一任「凍資王」。

根據彭博社報道，捷利交易寶的券商孖展數據顯示，今年港股已上市新股的IPO孖展融資額達到了2.8萬億港元，創下2016年以來的最高水平。在此之前，2020年IPO失敗的螞蟻集團，香港公開認購孖展訂單金額為1.3萬億港元。

公開認購倍數的大幅飙升，主要因FINI新制度讓港股新股市場發生了根本性變化，新制度下發行人分派股份後才向中介收取認購資金，從而導致券商孖展0息，孖展認購槓桿最高升至200倍。

在FINI推出之前，孖展融資的槓桿通常為10至20倍左右，而在FINI之後，槓桿率大幅飙升至百倍以上。

據LiveReport大數據出品的《2024年香港IPO市場及二級市場白皮書》顯示，2024年新股公開認購倍數的均值達到356.8倍，較上一年增長2709%，其中有25只新股公開認購倍數超過100倍。

這股孖展融資熱潮目前仍未消退，並導致一些熱門新股首日暴漲，但最終卻可能會令散戶損失慘重。這也給背後助推的一些券商惹來了麻煩——監管機構的關注。

香港證監會行政總裁梁鳳儀在2月份表示，針對新股IPO公開超購數千倍，但上市一段時間後即「破發」情況，證監會正在審查8家券商，檢視新股融資政策是否穩妥、券商是否充分考慮客戶的償還能力以及是否設定合適的貸款限額，以避免IPO過度融資。

對於希望向機構投資者推銷IPO的投行來說，散戶的強烈需求是一個難題。原有回撥機制下，超過15倍的公開認購要求承銷商必須將公開發售部分的配額提高到50%。這會大幅減少可分配給機構投資者的股份，其中也包括一些長線股票投資基金。

因而，港交所於去年12月19日刊發的《有關優化首次公開招股市場定價及公開市場的建議》咨詢文件中建議，將公開認購部分的回撥比例從原來的最高50%降至20%，以提升機構投資者參與度，保證IPO定價的合理性。

儘管改革的出發點是好的，但過大的比例變動仍被不少人視為「極大削弱了散戶的分配權，嚴重打擊了散戶參與新股市場的熱情，並將影響中小券商的盈利能力」，而這種擔憂也並非沒有道理。

此前我們也曾公開表示，認為回撥機制的上限可以調整，但該比例不應過高、也不應過低，考慮到基石、建簿配售、公開認購三類投資者的參與分配，30%應為一個較合理的比例。

這場機構、散戶和中介的多方博弈最終結果如何，兩周之後一切即將揭曉。

文章來源：活報告公眾號