宏觀市場 | 房地產鏈條改善——評2024年11月增長數據

投資方面，11月固定資產投資增速回落，當月同比錄得2.4%，較上月回落1.0個百分點。11月房地產市場積極變化增多，房地產投資當月跌幅收窄，商品房銷售面積和金額當月同比自2023年4月以來首次同時正增長，房地產開發資金來源同比跌幅持續收窄；基建投資增速較上月小幅回落，整體韌性仍然較強；制造業投資增速放緩，高技術制造業和設備工器具投資累計同比延續下降。

消費方面，11月社會消費品零售總額同比錄得3.0%，較上月回落1.8個百分點。隨著房地產市場的回暖，11月家具家裝當月同比均錄得年内最高值。儘管受到「雙11」網購提前分流的影響，化妝品等可選消費品當月同比轉負；但以舊換新補貼商品的需求保持旺盛，11月家電同比增速仍高達22.2%，汽車時隔9個月再度成為限上商品零售最大拉動項。各地消費券鋪開擴容，11月餐飲收入同比增速回升0.8個百分點至4.0%。

生產方面，11月工業增加值同比錄得5.4%，較上月提高0.1個百分點；服務業生產指數同比錄得6.1%，較上月下降0.2個百分點。就業方面，城鎮調查失業率持平上月，外來戶籍人口失業率錄得2021年數據發佈以來最低值。

事件：

2024年1-11月固定資產投資累計同比錄得3.3%，前值3.4%，市場預期值為3.5%。11月社會消費品零售同比錄得3.0%，前值4.8%，市場預期值為5.0%。11月工業增加值同比錄得5.4%，前值5.3%，市場預期值5.4%。

點評： 

一、投資：增速回落

2024年11月，全國固定資產投資累計同比錄得3.3%，當月同比錄得2.4%，較上月回落1.0個百分點。

11月房地產投資當月同比錄得-11.5%，降幅較上月收窄0.9個百分點。11月商品房銷售同比轉正，商品房銷售面積和金額當月同比分别錄得2.5%和0.2%，是自2023年4月以來首次實現當月同比同時錄得正增長。投資端，房屋施工、竣工和新開工面積當月跌幅均有所擴大，跌幅分别較上月走擴10.5、18.5和0.2個百分點至42.6%、38.6%和26.9%。資金端延續改善，11月房地產開發資金來源同比跌幅較上月進一步收窄6.4個百分點至3.7%，不同類型的資金來源同比皆有改善，其中個人按揭和訂金預付款在新房銷售回暖的推動下結束負增長，當月同比分别錄得0.0%和6.4%。

11月基建（全口徑）當月同比錄得9.7%，較上月回落0.3個百分點。分行業看，11月電熱水力、水利環境投資當月同比分别較上月回升0.8和4.5個百分點至21.6%和9.5%。交運倉儲投資當月同比則較上月下降5.5個百分點至2.2%。此外，11月教育、衛生行業的投資跌幅有所收窄，分别錄得-3.1%和-8.7%，較上月提高1.9和3.7個百分點。

11月制造業投資當月同比較上月回落0.7個百分點至9.3%。分行業來看，消費品制造業仍保持較快投資增速，食品制造、紡織業投資當月同比分别較上月提高8.0和3.6個百分點至31.5%和23.5%。金屬制品、通用設備和汽車制造投資當月同比也分别較上月提高8.2%、10.6%和11.4個百分點至20.5%、20.0%和18.1%。11月有色、其他運輸設備和化工當月同比則錄得較大幅度的回落，分别較上月下降16.2%、26.8%和21.5個百分點至20.6%、15.5%和-2.5%，拖累制造業投資增速回落。11月高技術制造業投資累計同比較上月進一步下降0.6個百分點至8.2%，設備工器具購置累計同比也較上月回落0.3個百分點至15.8%。

民間投資增速延續回落。1-11月民間投資累計同比錄得-0.4%，跌幅較上月走擴0.1個百分點；扣除房地產開發投資，民間投資累計同比錄得6.2%，較上月下降0.2個百分點。

二、消費：以舊換新補貼商品需求旺盛

11月社會消費品零售總額同比錄得3.0%，較上月同比增速回落1.8個百分點，主要是由於網購增速回落較多。其中餐飲收入同比錄得4.0%，商品零售同比增長2.8%。

商品消費方面，11月商品零售同比增速回落2.2個百分點至2.8%；其中限額以上單位商品零售同比錄得2.5%。商品大類上，11月必選消費保持韌性，汽車零售進一步走強，可選消費和後地產鏈條回落。商品細項上，受到「雙11」網購提前分流的影響，化妝品等多數可選消費品當月同比轉負；但平滑兩個月的錯期效應後，消費修復勢頭未改。臨近年末以舊換新補貼到期前，補貼商品的消費需求保持旺盛。隨著房地產市場的回暖，11月家具家裝當月同比均錄得年内最高值。同時，11月家電同比增速仍高達22.2%；汽車零售同比錄得6.6%，時隔9個月再度成為限上商品零售最大拉動項。

服務消費方面，11月餐飲收入同比增速回升0.8個百分點至4.0%；其中限額以上餐飲收入轉正至2.5%。1-11月，服務零售額累計同比增長6.4%，較上月下行0.1個百分點。居民出行方面，11月19城地鐵日均客運量同比增長4.2%，高於上月增速3.8%；國内（不含港澳台）執行航班架次同比增長4.2%，高於上月增速3.6%。電影票房方面，11月電影日均票房約相當於2019年同期票房水平的51%，高於10月的45%。消費券在多地鋪開，補貼範圍也日益擴容，推動服務消費持續修復：11月西安發放美食購物節政府消費券，以及零售消費券，使用場景從餐飲擴展至商場[1]；北京發放冰雪消費券，充分發揮體育促消費功能。

三、生產：外來戶籍人口失業率新低

工業增加值與服務業生產指數走勢分化。工業增加值當月同比錄得5.4%，較上月回升0.1個百分點；服務業生產指數當月同比錄得6.1%，較上月回落0.2個百分點。

從工業三大門類來看，制造業同比增速上行0.6個百分點至6.0%，電熱氣水生產和供應業、採礦業同比增速分别回落3.8個和0.4個百分點至1.6%和4.2%；另外高技術產業增速回落1.6個百分點至7.8%。制造業中，汽車制造、鐵路船舶航空制造分别較上月提高5.8個和3.5個百分點，支撐制造業走高。從經濟類型來看，國有、股份制和外商及港澳台企業增速均較上月有所提高，僅私營企業同比增速回落。

服務業方面，服務業生產指數當月同比錄得6.1%，較上月下降0.2個百分點。其中，金融業和信息技術服務業分别較上月回落1.4個和0.2個百分點，租賃和商務服務業較上月提高0.5個百分點。另外，11月服務業業務活動預期指數較上月提升1.1個百分點至57.3%，表明服務業預期持續改善。

城鎮調查失業率持平上月，外來戶籍失業率錄得新低。11月城鎮調查失業率錄得5.0%，持平上月；外來戶籍人口失業率和外來農業戶籍人口失業率分别較上月下降0.2個和0.3個百分點至4.6%和4.4%，其中外來戶籍人口失業率錄得2021年數據發佈以來最低值。

注：

[1]資料來源：鳳凰網，促消費 西安「放大招」！，2024/12/04[2024/12/16]，https://sn.ifeng.com/c/8f1WO0UQGrt

文章來源：興業研究公眾號