在比特幣下行市場中獲利：探秘南方東英 ETF

日期：2024年8月7日 下午2:00

近期，南方東英推出了一款新的反向比特幣 ETF（CSOP Bitcoin Futures Daily (-1x) Inverse Product, 代碼:7376.HK）引起了廣泛關注。

通過這款産品，投資者可以在比特幣市場下跌時獲利，這對于那些對比特幣持有悲觀態度或希望進行對沖的投資者，特別是傳統投資者來說，無疑是一個有吸引力的選擇。本文將從多個角度挖掘該 ETF 特性、市場潛力及可操作性，一起聊聊這項具有創新性的工具。

ETF 的基本特性

1. 基礎資産及其市場行為

反向比特幣 ETF (Inverse Bitcoin ETF) 是一種基于比特幣期貨價格反向表現的金融産品。當比特幣期貨價格下跌時，該 ETF 的價值上升，反之亦然。它通過持有 CME 比特幣期貨的空頭頭寸來實現其投資目標，而不是直接投資于比特幣，這讓投資者在加密貨幣市場下跌時也能獲取收益。需要特別注意的是，該産品僅限于日内交易，不設計為長期持有，以確保日内反向收益的有效性。

2. ETF 的戰略優勢

對沖工具

高流動性：在香港交易所主板市場交易

成本效益：相比于直接做空比特幣，通過反向 ETF 進行操作的成本相對較低。其管理費和每年持續收費相對透明，使得投資者可以更好地控制投資成本。

日内交易：對于熱衷于短線操作的投資者來說，日内交易策略的投資者可以利用其每日反向收益特性，在比特幣市場的波動中抓住機會快速獲利。

3. 誰可以進行交易

任何擁有香港證券交易所主板賬戶並開通指數交易權限的投資者都可以交易這一産品。

作為一款金融産品來說，從功能上來說其結合了對沖功能、高流動性和成本效益，既適合有策略的短期投資者，也為那些希望在比特幣市場波動中獲得收益的投資者提供了新的選擇，且作為亞洲首支反向期貨 ETF，吸引到了市場的一定關注度，但實際達成的效果還是得進一步分析。

南方東英系列産品構成

南方東英的反向比特幣 ETF (CSOP Bitcoin Futures Daily (-1x) Inverse Product, 代碼:7376.HK) 作為一種創新的金融産品，其産品構成設計在實現其投資目標方面起著關鍵作用。CME 比特幣期貨（及 / 或微型比特幣期貨）占淨資産值（NAV）的 60%，現金（港元或美元）及其他港元或美元計價的投資産品占淨資産值（NAV）的 40%。

投資策略

比特幣期貨合約占據 60% 的淨資産值，這種安排主要為了能夠有效實現其每日 -1x 的投資目標的同時，也可利用 CME 比特幣期貨市場的流動性和成熟性。而 40% 的現金（港元或美元）及其他港元或美元計價的投資産品的配置則是為了保障了基金的流動性，也從另一方面也有助于風險管理。這種現金頭寸相對來說較為合理，可以幫助基金在市場波動較大時，迅速調整投資策略，降低風險。

每日調倉機制

由于該産品設計為提供每日反向回報，因此每日調倉是其重要組成部分。每天交易結束後，基金經理將根據當天比特幣期貨價格的變化調整持倉，以確保 ETF 的淨值在下一個交易日開盤時能准確反映比特幣期貨價格的反向變化。這種每日調倉機制使得該 ETF 更適合短期交易策略，而非長期投資。

管理費

該反向比特幣 ETF 的管理費為 1.99%（ETF 每年的持續費用預計為 2.00%。持續費用包括管理費、托管費、交易費用等）。管理費用用于支付基金管理公司的運營成本和管理服務。這一費用水平在同類産品中具有競爭力（雖然與美系的某些 ETH 現貨 ETF 的管理費相比較高，但如果面向傳統市場，還是具有較強競爭力的），有助于吸引更多投資者參與。

信托結構

該 ETF 由南方東英資産管理有限公司管理，並由匯豐機構信托服務（亞洲）有限公司擔任托管人。基金的資産由獨立托管人保管，確保資産的安全和透明。這種信托結構為投資者提供了額外的保障，有助于增強市場信心。

反向産品（-1X）的複利操作

根據南方東英提供的圖表，反向比特幣 ETF 在不同市場條件下的複利效應有顯著差異。

指數上升趨勢中的複利效應

• 當指數持續上升時，反向 ETF 的跌幅小于指數的反向收益。盡管指數上漲了 46.41%，但反向 ETF 僅下跌了 34.39%，這被稱為超額表現（Outperformance）。

操作策略：

短期持有：在上升趨勢中，反向 ETF 的跌幅小于指數的反向收益。這種情況下，短期持有反向 ETF 可以獲得相對較好的表現。投資者可以在上升趨勢初期買入，並在趨勢結束前賣出。

止損管理：設置合理的止損點，防止市場逆轉帶來的損失。

• 當指數持續下降時，反向 ETF 的漲幅大于指數的反向收益。盡管指數下跌了 34.39%，反向 ETF 卻上升了 46.41%，這也被稱為超額表現（Outperformance）。

操作策略：

積極持有：在下降趨勢中，反向 ETF 的漲幅大于指數的反向收益。投資者可以在確認市場下行趨勢後，積極持有反向 ETF，以充分利用市場下跌帶來的收益。

分批加倉：在市場下跌過程中，分批買入反向 ETF，以優化持倉成本。

• 當指數在波動區間内上下波動時，反向 ETF 的表現往往會低于指數的反向收益。盡管指數整體下跌了 7.43%，反向 ETF 僅上升了 2.47%，這被稱為欠表現（Underperformance）。

操作策略：

短線交易：在波動市場中，反向 ETF 的表現往往低于指數的反向收益。投資者應采用短線交易策略，利用每日市場波動獲利。

頻繁調整：根據市場的短期波動，頻繁調整反向 ETF 的持倉，避免長時間持有導致的欠表現。

複利效應的操作技巧

盡管反向比特幣 ETF 在長期持有中可能不具備顯著的複利效應，但可嘗試以下操作：

每日再投資：將每日收益進行再投資，保持高效的資金利用率。例如，每日或每周結算收益並調整持倉，以實現短期内的複利效應。

動態調倉：根據市場變化動態調整持倉比例，利用短期收益不斷優化投資組合。

趨勢跟蹤：在明確的上升或下降趨勢中，通過滾動投資和加倉策略，逐步增加或減少反向 ETF 的持倉，充分利用市場趨勢帶來的複利效應。

適用人群與場景

作為一支反向期貨比特幣 ETF，其具有日内交易特性的 ETF 來說，並不適用于所有的投資者，也並不是適用于所有的對比特幣感興趣的傳統投資者，目前根據其産品設計來看，其最適合以下四類客戶：

日内交易者：該 ETF 設計適合短期交易，特別是日内交易者。他們可以利用比特幣期貨市場的日内波動，通過快速買賣獲取收益。

希望管理風險的投資者：對于那些希望對沖比特幣現貨或相關資産下跌風險的投資者來說，該 ETF 是有效的工具。他們可以通過持有該反向 ETF，在比特幣市場不景氣時減少損失。

高風險高回報的投機者：該 ETF 吸引那些願意承擔高風險、追求高回報的投資者。他們利用市場的短期波動進行高杠杆投機，快速進出市場，以求在波動中獲得較大收益。

波段操作投資者：在熊市和震蕩市中，該 ETF 適合進行波段操作的投資者，利用市場的周期性波動進行多次買賣，捕捉短期逆勢中的交易機會。

不適用場景：指數波動的市場趨勢在指數每日波動且上漲和下跌交替出現的情況下，反向産品的回報可能不如預期。這是由于每日回報的複合效應導致的，長期持有時回報會偏離每日指數回報的簡單相反值。

産品實際市場表現

日内估計資産淨值＆市場價

8 月 2 日的單位淨值增長明顯，無論是以美元還是港幣計算，都展現出健康的增長趨勢。美元計淨值上漲 1.31%，該 ETF 在當日市場表現較為不錯。而港幣計的收盤價也不甘示弱，小幅上揚 0.36%，顯示出市場投資者的看好意願。

2024 年 8 月 5 日 市場信息

市場價格和交易量分析

1. 市場價格變化

時間範圍：2024 年 7 月 23 日至 2024 年 8 月 5 日

價格區間

最高價：10.170 HKD（8 月 5 日）

最低價：7.595 HKD（7 月 29 日）

收盤價：9.850 HKD（8 月 5 日）

2. 交易量分析

最高交易量：1,799,500（8 月 5 日）

平均交易量（5-SMA）：565,400

3. 價格走勢

• 從走勢圖可以看出，該反向比特幣 ETF 在 7 月 25 日達到了最高點 8.315 HKD。隨後，市場經過一波情緒化回調，于 7 月 29 日跌至最低點 7.595 HKD。然而，7 月 30 日價格再度回升至 7.965 HKD，顯示市場開始逐漸找回信心。
• 從圖表中可以看出，反向比特幣 ETF 在 7 月 29 日觸及最低點 7.595 HKD 後，逐漸回升，至 8 月 5 日達到最高點 10.170 HKD。
• 在 7 月 29 日至 8 月 5 日期間，價格穩步上升，表明市場情緒較為樂觀，投資者對該 ETF 的需求增加。

總結

縱觀該 ETF 的交易趨勢，首周表現凸顯出初期熱情和隨後的理性回歸。7 月 23 日上市首發的高交易量表明市場對新産品的高度期待。接下來幾天的較平穩交易，反映出市場在經曆初期波動後恢複鎮定。7 月 29 日的價格低點可能是市場短期反彈或投資者獲利了結的結果，突顯了市場的複雜多變性與投資者的多重策略。

而 8 月 4 日至 5 日這兩天的劇烈波動給該 ETF 帶來了一定的活力和市場，其交易量的大幅上升也表明了其確實具有相應的市場需求，在香港的加密市場逐漸完善且多元化的發展來看，即使當前該 ETF 尚未激起大浪，但在連接加密市場與傳統市場中間，需要這一座特殊的橋梁。

 

供稿：Sylvia / Mat / Darl

編輯校對：Punko

特別鳴謝：感謝以上小夥伴對本期内容做出的突出貢獻。

内容来源：PANews