業績逆勢增長彰顯龍頭韌性 多家機構看好格力電器未來發展前景

10月30日晚，格力電器（000651）發布2023年三季報，前三季度實現營業收入1550.07億元，同比增加5.10%；歸母淨利潤200.92億元，同比增長9.77%；基本每股收益3.58元/股，同比增長10.15%。其中第三季度實現營收557.71億元，同比增長6.70%；歸母淨利潤74.19億元，同比增長8.50%。

對于公司三季度的業績表現，方正證券、中信建投、興業證券、廣發證券等超10家券商均表示看好其未來的發展前景，並給予公司「推薦」和「買入」評級。

毛銷差實現增長，盈利能力整體提升

隨著疫情影響減弱，我國經濟正逐步恢復，消費領域回暖明顯，家電市場迎來修復周期。三季報數據顯示，格力電器第三季度的毛利率為30.13%，同比增長2.69個百分點，主要系成本紅利與業務結構優化。

光大證券指出，公司余糧充沛是業績穩健的有力支撐。前三季度公司經營活動産生的現金流量金額396億元，同比提升76%；銷售商品提供勞務收到的現金/營業收入達到111%，公司的收益質量保持相當優異的水准。空調競爭格局穩定，渠道變革落地生效，估值位于底部區間，維持「買入」評級，目標價維持46.62元/股。

對于公司毛利率提升，中郵證券指出，是受益于公司渠道變革逐步見效，運營效率提升以及原材料價格下行。

國泰君安證券認為，公司毛利率與銷售費用率同比較大幅度提升的原因可能在于公司在新冷年進一步強化經銷商對于高端産品提貨的激勵，一方面改善了産品結構提升毛利水平，另一方面也增加了返利支出，使得銷售費用提升。

安信證券指出，公司毛利率同比延續提升態勢，主要原因有二。一是原材料價格下行，成本壓力逐步緩解；二是公司産品結構持續優化，且内部降本增效措施持續凸顯成效。而對于第三季度格力淨利率提升幅度小于毛利率提升幅度的原因，安信證券認為，一是公司持續完善渠道布局，加大營銷投放，且安裝維修費增長，導致第三季度公司銷售費用率同比提升2.2%；二是受股份支付費用增加影響，第三季度管理費用率為3.2%，同比提升0.3%；三是資産減值損失增加所致，公司第三季度資産減值損失占收入比例同比提升1.6%。

業績穩健增長，龍頭經營彰顯韌性

整體來看，厄爾尼諾現象和全球變暖帶來的極端高溫天氣，給2023冷年的增長帶來了很好的助力。從目前空調整體大盤表現來看，内銷拉動起到決定性作用。産業在線數據顯示，2023冷年家用空調生産和銷售規模均突破1.67億台，其中内銷突破1億台，實現16.9%的高增長。

格力作為白電龍頭，2023年1月-9月實現内銷2399萬台，同比增長5.3%；外銷845萬台，同比減少8.8%。然而到了第三季度，光大證券指出，空調内銷景氣回落，外銷增長優于上半年。數據顯示，格力空調内銷同比減少8.1%，外銷同比增長7.8%。

西南證券認為，參考産業在線數據，推測隨著空調銷售旺季結束，公司國内銷售有所回落，但是作為行業龍頭，公司表現優于行業；海外市場需求回暖疊加品牌方補庫存，空調外銷逐步修復。

東莞證券表示，今年疫後復蘇疊加高溫夏季，空調行業景氣度大漲，助力公司業績良好增長。方正證券同樣也表示，公司業績上漲是受益于2022年空調品類基數較小以及炎夏天氣所帶來的需求上升。

從行業端來看，國内消費市場有所回暖帶動内需增長，疊加供給端工業生産呈現加速復蘇狀態；從公司端來看，持續打造精細化産品矩陣，深耕家用空調與暖通設備板塊，維持中央空調高市占率。方正證券指出，隨著格力不斷加大研發投入力度、穩步提升專利數量、堅持創新驅動為綠色發展賦能，或將有望實現業績的持續穩健增長。預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別為270.42億元、297.52億元、323.65億元，對應EPS分別為4.80元、5.28元、5.75元，當前股價對應PE分別為7.05倍、6.41倍、5.89倍，維持「推薦」評級。

上海申銀萬國證券認為，公司前三季度整體出貨量表現弱于大盤，預計主要受漲價因素影響。自2020年下半年行業開啓漲價周期以來，格力産品價格領漲行業，在消費較為疲軟的背景下，二線企業依靠産品綜合性價比優勢持續跑贏市場，格力及美的兩家内銷份額均有不同幅度下滑，但綜合考慮規模差距，目前二線企業仍不構成巨大沖擊，從長期看，家用空調行業格局仍穩固，維持「買入」投資評級。

天風證券表示，在第三季度行業高基數壓力下，國内空調行業零售同比增速走淡，格力卻仍實現平穩增長。從後續來看，先前積蓄的收入利潤蓄水池仍較為充足，且第四季度基數較低，經營有望維持韌性。此外，公司曆史維持較高分紅比率，2022年股息率為6.19%，預計2023年-2025年公司歸母淨利潤分別為267億元、281億元、295億元，對應PE分別為7.2倍、6.8倍、6.5倍，維持「買入」評級。

來源：中國財富通