為改擴建積極儲備糧草 浙江滬杭甬約67億港元供股方案出爐

進入2023年以來，受益于居民出行需求大幅釋放疊加假期效應，高速客車流量加快恢復，高速公路板塊業績增長明顯。根據中誠信國際統計，2023年上半年，在國内債券市場公開發行債券的15家省級及全國性經營高速運營企業實現營業總收入和淨利潤同比增速均由負轉正，分別較上年同期增長10.17%和31.65%，且淨利潤已超2019年疫情前同期水平。

分析人士指出，隨著宏觀經濟的持續修復，高速公路貨運量、客運量有望保持增長，上市公司全年業績改善確定性較強。「中特估」投資視角下，高速公路上市公司業績的不斷提升，或將對其估值體系發生變化，逐步實現中國特色的估值體系。相關上市公司當前估值水平較低，在行業需求全面恢復的情況下，板塊未來可能修復空間較大。

其中，股息率作為投資高速公路股票的關鍵指標，亦是「中特估」主題行情的重要推力，高分紅且盈利增長的企業更受資本市場青睐。公告顯示，上半年在二級市場上公布大手筆供股計劃的浙江滬杭甬（00576.HK），已于11月6日正式公布了擬「10供3.8」、募資約67億港元的供股方案。

本次供股，是浙江滬杭甬上市以來的首次股權融資。業内人士指出，供股近90%的募集資金將主要用于高速公路改擴建項目開支，為計劃于2023年内開工實施的甬金高速及乍嘉蘇高速改擴建工程儲備糧草，以拓展該公司的核心高速公路業務，把握行業發展機遇，鞏固龍頭地位，對于浙江滬杭甬來說意義重大。

折價32%供股讓利股東 改擴建助力發展「如虎添翼」

11月6日，浙江滬杭甬發布供股公告，11月9日為含權交易最後日。股權登記日（11月20日）每持有10股股份可獲發3.8股供股股份的基准，以每股4.06港元的認購價進行供股，合共籌集約67億港元。在11月22日至12月5日的認購期内，所有合資格股東均可同比例或超額認購公司股份。

這一認購價較浙江滬杭甬股份公告前11月6日的收市價5.96港元/股折讓約32%，也較按此5.96港元計算的理論除權價折讓約25%。

業内人士表示，對公司現有投資者來說，通過超額認購申請，以折讓價格增持公司股份，進一步享受公司未來改擴建後的收益，分享公司穩健發展帶來的紅利。

本次供股獲得股東們的大力支持。在今年7月24日舉行的股東大會上，本次供股議案獲得H股類別股東大會H股股東96.53%高比例通過。另外，據公告，控股股東浙江省交通投資集團、産業投資人招商局公路網絡科技等，已出具不可撤回全額認購承諾，合共出資近50億港元。大股東及其他重要股東積極以巨額現金出資站台背書，表明其對浙江滬杭甬未來發展前景的高度認可，也給廣大的投資者吃了顆定心丸。

據悉，本次供股籌集的資金中，59億港元擬用于浙江滬杭甬轄下甬金高速及乍嘉蘇高速的改擴建，以擴大現有道路的通行能力，增加通行費收入，豐富公司盈利來源。上述高速公路所轄路段占據長三角優勢區位，車流量逼近甚至超過設計飽和流量，經過多年經營，公路連接的相關地區經濟建設及産業布局已經形成並穩固，為浙江滬杭甬持續貢獻大量現金流。改擴建後，這些路段不必經過較長的培育期就能實現高負荷運營，最大化地保證了改擴建項目投資收益率，同時也為公司帶來二次發展機遇。另外，改擴建也有利于鞏固浙江滬杭甬在浙江省核心區域戰略定位，強化其競爭優勢。剩余資金將用于補充流動資金、償還借款等日常運營開支。

分析人士指出，浙江滬杭甬通過供股方式進行股權融資，公司的資本結構將得到優化，獲得更佳的資産負債率，有助于維持良好信用評級及未來較低的融資成本，從而進一步增強公司的融資能力及提升公司經營的穩健性。

業績表現亮眼 現金流穩定並保持在較高水平

作為浙江省唯一一家高速公路上市公司，浙江滬杭甬轄下路網覆蓋浙江省大部分地區，區域内經濟發展具有強大的韌性和活力，其轄下高速公路充分受益于當地經濟發展，為公司業績增長提供較強的支撐。

2023年上半年，浙江滬杭甬實現營收人民幣約80.01億元，同比增長13.8%；實現淨利潤人民幣33.78億元，同比增長65.02%。在19家高速公路上市企業中，浙江滬杭甬營收位列行業第二，淨利潤位列行業第一。同時，公司還擁有充裕的現金流，上半年經營活動的現金流入淨額為人民幣81.11億元，較2022年同期的51.81億元大幅增加了56.6%。

今年9月底，浙江滬杭甬宣布公司獲控股股東浙江交通集團注資甬台溫公司的15%權益和黃衢南公司的全部權益，此將增加其持有權益的公路里程近300公里。收購完成後，浙江滬杭甬擁有股權的高速公路總長度將達到1,546公里，除招商公路外，成為全部A+H高速公路上市公司中權益里程數最多的企業。

據了解，甬台溫高速公路途經寧波市、台州市及溫州市，均為浙江省經濟發達地區；黃衢南高速公路連接安徽省、浙江省及福建省，過去5年車流量平均復合年增長率約為10%。分析人士認為，上述路産的注入，將進一步提高公司在浙江省及沿海地區的市場份額，夯實公司在主營業務方面的核心競爭力，增強長期抗風險能力。

穩健分紅、領先股息回報股東，穩健經營凸顯投資價值

能賺錢，賺現錢，這為高分紅及高股息提供基礎。據統計，自上市以來，浙江滬杭甬累計現金分紅人民幣268.41億元，位居高速公路上市公司前列。按2023年11月7日收盤價計算，根據彭博數據，浙江滬杭甬2023年預計股息率高達7.5%。

此前，浙江滬杭甬宣布在供股完成後，擬提高分紅比例，未來三年（2023–2025年）年度分紅不低于當年實現的可分配利潤（按照中國企業會計准則和香港財務報告准則編制報表中的孰低者）的75%，較前三年68.3%、47.2%、60.2%有一定的提高。據了解，滬杭甬公司自上市伊始，一直注重對投資人的回饋，保持長期穩健增長的分紅政策。

業内人士指出，現金分紅最為考驗一家公司在自有流動資金安全性方面的經營穩健性。提高分紅比例，說明浙江滬杭甬重視對投資者的合理回報，也是公司妥善平衡地處理自身穩健發展和回報股東的關系，實施科學、持續、穩定的利潤分配機制的重要體現，同時也反映了其對供股方案實施後公司主營業務高成長性的信心。

從投資角度看，今年以來，資本市場持續下行，10年期無風險國債利率收益率處在曆史偏低水平。在此大背景下，具備穩定分紅回報的高股息資産，顯得更為稀缺。浙江滬杭甬具有行業領先的經營業績及股息率，對其投資吸引力無疑是巨大的加成。

分析指出，目前浙江滬杭甬估值處于曆史低位，按11月7日收盤價計算，根據彭博數據，其2023年預測市盈率為4.8倍，市淨率為0.7倍，安全邊際較為充足。事實上，公司股價近期已展現出較強的防禦能力和穩定性。9月-10月，恒生指數振幅達8.91%、跌幅達6.90%，而同期浙江滬杭甬振幅僅7.14%，且上漲5.12%，從此前股價穩定性及股價表現看，公司表現強于大市。考慮到公司業績穩健成長潛力及高股息特性，在「中特估」概念的推動下以及供股方案的實施下，浙江滬杭甬或將迎來估值重塑的良好契機。

來源：中國財富通