14萬投資者「湧入」中國中免，「免稅茅」的魅力是什麽？

中國中免股價持續回落，不僅沒有吓退廣大中小投資者，反而在短短六個月内有多達14萬（戶）投資者積極湧入。六個月内，股東翻倍！「免稅茅」究竟有何魅力，能夠引來這麽多投資者入場「抄底」？

14萬（戶）投資者湧入中免

上周（8月25日），中國中免（601888.SH；01880.HK）披露2023年半年度報告，淨利潤不出意外的出現回落，這一結果早在公司此前披露的業績預告中就有所體現，所以市場對其業績表現早有預期。

相對來說，中國中免中期股東戶數更加值得關注，畢竟公司股價自歷史高點以來回撤較大，因此在這個過程中股東是走是留頗受關注。

出人意料的是，2023年半年報顯示，中國中免2023年中期的股東戶數為28.81萬戶，再次創出歷史新高。值得一提的是，中免股東戶數在今年一季度已經出現大幅增加。

如上圖所示，2022年12月31日，中免股東戶數為14.80萬戶，這是公司最近兩年股東戶數的相對低點；2023年2月28日，中免披露的數據顯示，公司股東戶數增長至19.83萬戶；2023年3月31日，中免的股東戶數繼續增至23.31萬戶；2023年6月30日，中免的股東戶數進一步增至28.81萬戶。

這意味著，2023年1月1日至6月30日短短半年，中國中免的股東戶數翻倍，期間有多達14.01萬戶股東湧入中國中免。更加值得關注的是，中免股價在上述區間内的跌幅約為49%，可以看出股東是越跌越買。

即便放在A股，中免的股東戶數增長情況都位居前列。截至8月25日，在已經披露2023年半年度報告的A股公司中，中國中免以上半年股東戶數增加14.01萬戶排名第八。

需要強調的是，在排名靠前的公司中，有4家公司是2023年上市的次新股，因此其股東戶數大幅增加實屬正常。在剔除以上4家次新股後，中國中免上半年股東戶數的淨增加數量高居第四，僅次於隆基綠能、東方財富和中航電子。

看好國内免稅市場的發展潛力

中國中免被投資者稱為「免稅茅」，憑借著領先的市場佔有率和2021年強勁的業績表現，一度成為投資者重點關注的對象。這背後，國内免稅行業巨大的發展潛力或許是最直接的原因。

根據麥肯錫數據，2012-2018年，全球奢侈品市場超過一半的增幅來自中國；根據貝恩咨詢數據，2019年全球奢侈品個人消費市場規模約2810億歐元，其中中國消費者的消費佔比約35%。中國消費者成為全球最大的奢侈品買家，並且佔據了約三分之一的市場份額。

更為重要的是，儘管中國消費者貢獻了全球市場約三分之一的奢侈品消費，但是免稅消費「外流」現象顯著，或者說國内免稅消費的市場潛力較大。據世界免稅業協會數據，2019年我國居民境外購買免稅商品總規模超過1800億元，作為對比，國内免稅市場規模僅為500億元左右。

中國中免的營收數據，也能夠體現出國内免稅消費的增長動力。中國中免2023年半年度報告顯示，報告期内，公司實現營業收入358.58億元，同比增長29.68%。公司上半年營收突破2021年同期高點，創造了上半年同期的最佳表現。

國内免稅行業巨大的增長潛力，成為中國中免吸引14萬戶投資者湧入的重要原因。

盈利能力左右股價未來表現

儘管中國中免的營收依然在增長，但是由於A股投資者更加看重公司的淨利潤指標，因此中國中免中期淨利潤的下滑，就成為拖累公司股價的重要原因。

2023年上半年，中國中免實現營業利潤49.53億元，同比下降6.50%；歸屬於上市公司股東的淨利潤38.66億元，同比下降1.83%。值得一提的是，中國中免2022年的淨利潤已呈負增長態勢。

營業收入保持正增長，淨利潤卻出現負增長，核心原因在於成本及費用端的壓力。而中國中免能否在未來控制住成本及費用，將成為左右股價的核心原因。

具體來看，2023年上半年，中國中免銷售費用率同比上升了5.08%至11.92%，導致銷售費用同比增加126%，達到43億元。其中，銷售費率大增主要是機場租金增加影響，2023年上半年租金為18.4億元，較2021年同期的13.4億元進一步增加。

這也是市場悲觀情緒濃厚的主要原因，即隨著機場客流復常，中國中免未來還能否在與機場方的利益分配中佔據主動權。此外，由於2022年投入使用的新增項目處於爬坡期，以及匯率貶值等短期因素也對公司利潤構成不利影響。

至於市場擔憂的消費不振和海南封關的問題，長期看應該不會對中免構成太大的壓力，首先，國内消費長期向上的趨勢較為明確，不要因為短期消費波動就否定長期向上的大趨勢；其次，海南封關後免稅消費市場只會越做越大，即便市場份額可能有所下降，但是在蛋糕變大的趨勢下，中免的業績大概率會在當前水平上再上一個台階。疊加市内免稅相關政策的推進，中國中免依然有增量市場待挖掘。

總而言之，國内免稅市場巨大的發展潛力，是吸引14萬戶投資者湧入中免的重要原因。但是，中免未來能否將機場渠道的租金和分佣控制在合理水平，將直接關系到公司的盈利能力，也將關系到公司二級市場的股價表現。