背靠国资、成本效益佳！淮北绿金登陆港交所

美联储加息渐进尾声，叠加国内疫情防控的进一步放开，港股市场近期明显回暖，去年11月以来，恒生指数已反弹逾45%。新股市场同步回暖的同时，IPO项目进程亦呈现明显的提速，当中不乏优质标的。

建筑材料供应商淮北绿金(02450.HK)便是其中一只具备潜力的优质股。公司不但有国资在背后支持，还拥有优于同行的高盈利能力。基于此，公司吸引了众多投资者的注意，成为近期最受关注的新股之一。

淮北绿金于今日(1月20日)成功登陆港股市场，迈向了发展史上重要的里程碑。公司此次全球发行发售6600万股H股，募集资金约0.958亿港元，其中以约90%募资额用于结清部分公司二期高楼山矿区的购买价款项，以扩大批准开采量及公司的采矿能力。

适逢市场增长契机，凭交通网络及渠道优势迎盛宴

后疫情时代，稳增长、促内需是全国及各地区政府工作的重中之重。其中，包括产业专项、城镇基础设施及城镇改造项目在内的固定资产投资，淮北市、宿州市及亳州市均给予了重点鼓励和支持，为淮北绿金施展“才干”带来了重要机遇。

此外，5G基站、变电站及大数据中心等新基建的建设已成为中国的发展重点，这将为建筑材料带来新增量。

根据灼识咨询报告，预期于2021年至2026年，淮北市、宿州市及亳州市的固定资产投资复合年增长率将分别达约8.3%、9.7%及6.1%，呈现稳步增长的态势。

在固定资产投资增长的驱动下，淮北市及周边城市（包括宿州市及亳州市）的骨料、预拌混凝土等建筑材料市场规模将显著回升。如淮北市及周边城市建筑骨料销售额预计于2021年-2026年复合年增长率将达约7.8%，2026年销售额将超过约34亿元。

作为地区龙头，淮北绿金依靠多点沉淀下来的综合竞争实力，有望成为淮北市及周边城市建筑材料市场蓬勃发展的最大受益者之一。

淮北绿金是一家建筑材料供应商，主要向淮北市及周边城市（包括宿州市及亳州市）客户供应骨料及混凝土等产品。

公司具有良好的股东背景及稳固的市场地位。公司控股股东之一淮北市建投控股集团有限公司（以下简称“淮北建投”）是淮北国资委全部出资成立的国有独资企业，后者于全球发行之前持有公司已发行股本总额的99%，及透过淮北市文化旅游投资发展集团有限公司间接持有公司已发行股本总额的1%。

依托淮北建投的国资背景、资产资源和综合赋能，以及自身的竞争优势，淮北绿金发展成为行业的佼佼者。按2021年建筑骨料的销量计，淮北绿金是2021年淮北市及其周边城市(包括宿州市及亳州市)市场的第三大建筑骨料生产商，占总市场份额约12.9%。

除了有国资做背书令公司更易获得市场信任外，矿产资源及储备优势、安全管理体系优势及地理位置优势均是公司的底气所在。

地理位置优势显著

由于行业的特殊性，混凝土产品从出厂到客户手中的过程通常不超过2个小时，这需要厂商有较佳的矿区及厂区地理布局以及当地需有便利的交通运输网络。

淮北绿金处于淮北市及周边城市的交通要道，为公司带来了更多发展商机。公司的高楼山项目位于淮北市烈山区宋疃镇，该项目可通过安徽省道S101及其他铺砌道路连接到淮北市的其他区域。除淮北市外，公司通过G3高速公路及其他全天候道路向南连接宿州市，以及通过G237国道及其他铺砌道路向西连接亳州市。

至此，便捷高效的交通网络，令高楼山项目可辐射淮北市及周边城市的广大下游客户群体，在降低公司运输成本、提升公司产品快速交付能力的同时，客户也可通过该运输网络大大节省从公司生产设施购买的建筑骨料运送到其工厂的时间和成本，从而受益。

地产客户并非是公司的主要客户群体，于往绩记录期间，房地产行业应占收益平均少于公司总收益的30%。淮北绿金除了向地产客户供应产品外，还向一系列安徽省的公共基础设施建设项目供应产品，包括淮北市人民医院、淮北市公交客运综合楼枢纽站及淮北市的部分道路建设。

在市场上的多重竞争优势造就了淮北绿金高水平的净利润率，反应在了公司的业绩层面。在受疫情冲击的2020年，公司收益同比增长约2.8%至约5.06亿元，公司权益股东应占利润同比增长约8.9%至约1.24亿元，净利润率达约36.0%。今年前三季，公司实现收益约3.13亿元，同比增长约11.6%，公司权益股东应占利润达约5,085万元，净利润率达约24.8%。

令资本市场惊叹的地方在于，淮北绿金的整体毛利率在建筑材料行业中首屈一指，显著优于行业龙头企业。

根据Wind数据统计，在港股建筑材料板块十余间建筑材料上市企业中，淮北绿金的毛利率最高，在50%上下浮动。在最近的2022年前三季，淮北绿金的毛利率达到了50.46%，较港股建筑材料指数平均毛利率高出近30个百分点，且也远高于海螺水泥、华润水泥和中国建材等有国资背景的头部企业的毛利率。

拥有优异盈利能力的企业，在资本市场上往往更受资金的青睐。

那么，淮北绿金的毛利率是如何坐上行业头把交椅的？

原因主要是淮北绿金主营产品骨料本身毛利率较高，而上述很多企业的主营产品水泥毛利率相对较低。

建筑材料供应商要做强做大，需要在上游有采矿权，并具备优秀的成本效益，才能在市场上生产高度标准化的产品并维持相对稳定的利润率。

淮北绿金的高楼山矿区拥有丰富的资源及储备，于2022年9月30日，高楼山矿区的估计资源量达约1.843亿吨。基于约1.268亿吨的概略储量及2031年实施发展计划后的预测年产量可达800万吨计算，高楼山矿区的估计采矿年限约为18年。

而随着2023年三季度高楼山二期项目开始试生产，公司产能将大幅扩充，有望驱动公司经济效益提升至更高的水平。公司独立技术顾问认为，预计到2031年，公司现金经营成本将为22.9元/吨，较2022年四季度下降约6.5%。

在优良的高楼山矿区，淮北绿金采用了露天的方式进行开采。与地下开采法相比，露天开采更具成本效益，因为其不需要修建支持结构用于地下开采或开发专用设备及机械进行开采。根据独立技术报告，估计在采矿年限结束时，当所有概略储量1.268亿吨被开采出来时，将分离(剥采)约1,450万吨的废料，导致剥采比为0.11。

一般来说，剥采比越低，则经营成本越低。

总结：

有国资背景加持，淮北绿金在资金和资源整合方面具备了强劲的竞争实力。

同时，淮北绿金建立起的资源、销售渠道及交通网络等竞争壁垒进一步增强了公司业务拓展能力。在淮北市加码实体经济的政策及市场需求显著回升的红利下，公司成功卡位区域建筑材料核心赛道，持续发展逻辑明确，长期投资价值值得投资者关注。