洞见生物医药|产品入选新版新冠诊疗方案，红日药业和步长制药有何妙招？

原創

日期：2022年3月17日 下午8:39作者：许螣垚 編輯：Sukie

3月15日，卫健委和中医药管理局联合发布《新冠肺炎诊疗方案（试行第九版）》。其中对中医治疗内容进行了修订完善。昨日盘后（3月16日），有两家中药上市公司发布公告称，自己的产品入选了，分别是红日药业（300026.SZ）、步长制药（603858.SH）。

而公告后第二日（3月17日），两家公司股价都大幅上涨，红日药业在17日上午开盘半小时左右，就已封住20%的涨停（10点07分），在当日中药板块（按申万行业分类）中涨幅排名第一（20.06%），涨势在开盘就比步长制药更猛烈。不过步长制药也在上午不断冲击10%的涨停，但股价在午后回落。当日收盘，两家股价表现分别是：

红日药业上午封涨停后未开板，收涨20.06%；步长制药冲击涨停未果，最终收涨6.37%。

他们后续走势会如何？本文看下这两家中药企业的基本面情况，探讨是否存在投资价值。

实际上，在去年底时，随着中药板块的上涨，这两家公司股价曾大幅上涨，如下图（近一年股价表现，截至3月16日），从历史股价表现看，红日药业也略强于步长制药，在起涨阶段，前者先于后者，且在高位平台期有缓冲。总体直观的来看，两家股价在涨跌幅同步性上，极为相似。

本次两家中药企业的产品皆入选新版（第九版）诊疗方案，具体情况如何？我们一起看看。

红日药业

据公告，红日药业产品血必净注射液被该方案列为临床治疗期（确诊病例）重型和危重型推荐用药。

据公司介绍，血必净注射液为公司主力产品之一，是公司具有自主知识产权，独家生产的中药二类新药，国家医保目录（乙类）品种。血必净注射液是目前国内唯一经SFDA批准的治疗全身炎症反应综合征（SIRS）、脓毒症（Sepsis）、多器官功能障碍综合征（MODS）的国家二类新药，具有专利保护。2021年前三季度，血必净注射液实现营业收入4.14亿元，占公司营业收入的7.54%。

值得一提的是，该注射液作为中医和西医治疗方案共同推荐的中成药，连续被纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第四版）、（试行第五版）、（试行第六版）、（试行第七版）、（试行第八版）、（试行第九版）》，并被列入中医药抗疫有效药物的“三药三方”。

公司表示，预计将对产品血必净注射液的市场推广和销售产生积极影响，但对公司经营业绩的影响暂无法估计，敬请广大投资者注意投资风险。

红日药业是最早的中药配方颗粒国家试点企业之一，同时也涉及医疗器械、成品药等业务。公司共有6大业务板块，涵盖中药配方颗粒、成品药、原辅料、医疗器械、医疗健康服务、药械智慧供应链；其中在中药配方颗粒领域，公司已经历20余年的发展历程，在2001年《中药配方颗粒管理暂行规定》发布后，公司成为国家级中药配方颗粒试点企业之一。

公司于2月28日公布2021年业绩快报，营业总收入同比增长19.32%，营业利润同比增长34.18%，归属于上市公司股东的净利润同比增长20.03%，主要财务数据如下表：

公司表示，2021年营业收入增长主要是本年度中药配方颗粒、成品药及原辅料药收入增长所致。

步长制药

据公告，步长制药产品宣肺败毒颗粒被该方案列为临床治疗期（确诊病例）普通型推荐用药。公司表示，宣肺败毒颗粒为公司2021年获批上市的独家品种，并经谈判纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2021年)》。截至本公告披露日（3月16日盘后），宣肺败毒颗粒的销售收入为766.63万元。

与红日药业类似，步长制药预计将对宣肺败毒颗粒的市场推广和销售产生积极影响，但公司表示：

宣肺败毒颗粒的销售情况受疫情防控等因素影响存在较大不确定性，该产品上市时间较短，目前相关业务规模占公司整体业务量比重较小，对公司近期经营业绩无重大影响，敬请广大投资者注意投资风险。

与红日药业相比，显然红日药业在公告中的表述更加积极一些，这或许是股价表现上，红日药业更为强势的原因之一。

此外，笔者留意到，在今年2月17日投资者互动问答平台上，公司是这样表述的：“宣肺败毒颗粒已依法生产暂未上市销售”。（见下图）

目前公司并未发布2021年业绩快报与业绩预告，我们看下离现在最近的定期报告——2021年三季报。

下表为2021年三季报公司主要财务指标，我们可以看到，与红日药业相比，也是存在一定差距。

从业绩本身来看，笔者从两者的净利润同比增长率进行对比，数据时间段采用2018-2021年三季报，发现在该指标上，整体而言，红日药业更强于步长制药，但净利润同比增长率大起大落，而步长制药则是趋势向下。

值得一提的是，从2020年开始，二者在该指标上都同步趋势向下。（见下图）

一些有意思的数据

上述两公司都是本领域的龙头之一，但业绩上却并没有稳步向上，股价表现上也是大起大落，为何会如此？

中医药是中国古代科学的瑰宝，在全球抗击新冠疫情的斗争中贡献了中国力量。2022年政府工作报告提出，要支持中医药振兴发展，不断推进中医药综合改革。

数据显示，2020年中医药行业市场规模达到2.8万亿元，年复合增长率持续超过14%，市场规模有望在2025年达到4.8万亿元。

但不可否认的是，中药治疗目前尚存一些争议，比如中药注射液的不良反应问题，以及中药企业研发费用较低而销售费用较高问题。笔者不是医生，无法从医学技术上进行探讨，我们仅从财务上探讨。

以红日药业与步长制药为例，笔者对比了两公司在上述时间段（2018-2021年三季报），二者的研发支出/营业收入，与销售费用/营业收入，见下表，销售费用占营收比例都是两位数，而研发支出占营收比例却都是个位数，低的可怜，大家看表格自己体会。

而从上述数据来看，在二者研发支出占营收比例差不多的情况下，步长制药的销售费用占营收比例更高，甚至达到了营收一半的水平。联系二者的股价表现来看，笔者不禁陷入沉思……

虽是如此，但政策对中药企业的扶持因素不可忽视。今年1月30日，九部门联合发布《“十四五”医药工业发展规划》，其中提到，“重点开展基于古代经典名方中药复方制剂研制，以及医疗机构中药制剂向中药新药转化；开展中成药二次开发，发展中药大品种。”

中信建投指出，2021年以来，国家层面支持中医药行业的政策落地速度明显加快。后续中药行情将向纵深发展，精选中药消费品的优秀公司可能是其中重要思路之一。

截至3月16日，中药板块整体估值为27.73（市盈率PE，TTM，整体法剔除负值），见下图，目前中药板块估值处于近1年中的低位水平。

资料补充：益盛药业3月17日盘后公告称，公司人参、生脉注射液产品列入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》。3月17日益盛药业收涨5.24%。

据益盛药业公告，人参和生脉注射液连续被列为《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第六/七/八版）》临床治疗期（确诊病例）危重型推荐用药。

作者：许螣垚