國金證券：給予方大炭素買入評級，目標價位11.82元

2021-11-11國金證券股份有限公司倪文祎對方大炭素進行研究並發佈了研究報告《國内石墨電極龍頭，碳中和下迎來新機遇》，本報告對方大炭素給出買入評級，認為其目標價位為11.82元，當前股價為10.41元，預期上漲幅度為13.54%。

　　方大炭素(600516)
　　投資邏輯
　　國内石墨電極及炭素制品龍頭。公司 2006 年改制後引入方大集團，現已成為世界前列優質炭素制品生産供應基地，國内涉核炭材料科研生産基地。公司石墨及炭素産品種類齊全，産能達 33.5 萬噸，為亞洲第一，世界第二。
　　石墨電極 21-22 年緊平衡，中長期需求向好，行業集中度提升
　　短期小企業虧損減産+高能耗限電限産，電極價格穩中有升。短期限電限産和原材料價格上漲等因素擡升行業平均成本，小企業虧損減産，導致年内供需偏緊，預計 21 年全球石墨電極供需缺口 2.87 萬噸，但行業整體産能過剩，預計 23 年供給過剩 1.4 萬噸。今年石墨電極價格較年初上漲近 50%，預計 21-22 年價格仍有 10%上漲空間。
　　雙碳背景下中長期的集中度提升+需求提升。石墨電極下遊 80%-90%用於電爐煉鋼，我國電爐煉鋼佔粗鋼比例僅 10%。根據規劃，25 年我國電爐煉鋼佔粗鋼比例將提升至 15%-20%，帶動高端石墨電極需求提升。中長期像公司實力強大、技術水平高、成本控制能力強的大型企業將通過並購重組不斷擴大市場份額，行業集中度將進一步提升。
　　石墨電極縱向一體化佈局，成本優勢顯著。公司擁有石墨電極産能 29.5 萬噸，市場佔有率超過 20%，為行業絕對龍頭；另外擁有炭磚産能 3 萬噸、炭素新材料 1 萬噸、在建産能（包括搬遷）15.5 萬噸。公司一體化佈局，原材料産能 20.4 萬噸，其中針狀焦自給率達到 70%；與寶鋼合作的寶方炭材料10 萬噸超高功率石墨電極石墨化産綫已經投入運行。
　　盈利預測&投資建議
　　預計公司 21-23 年實現營收分別為 50.2 億元、56.4 億元、61.45 億元，實現歸母淨利潤分別為 11.77 億元、14.99 億元、15.38 億元，實現 EPS 分別為0.31 元、0.39 元、0.40 元，對應 PE 分別為 32 倍、25 倍、25 倍。
　　公司石墨電極産品未來兩年量價齊升，另外炭素新材料核級炭素制品、電池負極、特種石墨（等靜壓石墨）等産品近年來發展迅速，未來有望成為業績新增長點，綜合考慮給予公司 22 年 30 倍的估值，對應市值 450 億元，目標價 11.82 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示
　　石墨電極價格增長不及預期；原材料價格波動風險；人民幣匯率波動風險。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為11.82；證券之星估值分析工具顯示，方大炭素（600516）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。