明日機構最看好的六大黑馬

　　中國電建(601669)：新簽訂單充裕 抽水蓄能提供廣闊空間

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/陶昕媛 日期：2021-11-03

　　公司10月28日公佈了2021年第三季度業績報告，第三季度實現營業收入1123.27億元，同比增加15.33%；歸母淨利潤18.38 億元，同比下降7.39%；扣非淨利潤18.04 億元，同比下降1.93%。

　　點評：

　　營收穩步增加，淨利潤有所下滑

　　根據公司公告，公司前三季度營收3153.79 億元，同比增加22.30%，其中第三季度實現營收1123.27 億元，同比增長15.33%。前三季度公司歸母淨利潤63.56 億元，同比增加8.40%，扣非淨利潤61.27 億元，同比增加7.93%。其中第三季度公司實現歸母淨利潤18.38 億元，同比下降7.39%，扣非淨利潤18.04 億元，同比下降1.93%。

　　新簽訂單充足，業績增長可期

　　截至三季度末，公司累計簽訂項目7134個，累計新簽合同總額約為人民幣5205.91 億元，同比增長3.61pct。國内外水利電力業務新簽合同額合計約為人民幣2071.87 億元，同比增加13.43%。新簽訂單金額為前三季度營收的1.65 倍，訂單充裕，公司未來業績增長可期。

　　剝離地産業務，融資渠道有望拓寬

　　受限於房地産企業融資環境偏緊，涉房央企股權融資一定程度上有所限制。根據公司公告，公司擬將所持房地産板塊資産與電建集團持有的優質電網輔業相關資産進行置換。置換完成之後，公司將不再涉及地産開發業務，融資渠道有望拓寬。

　　碳達峰方案出台，利好公司未來發展

　　近日，國務院印發《2030 前碳達峰行動方案》。方案指出：要大力發展新能源，因地制宜開發水電。到2030年，風電、太陽能發電總裝機容量達到12 億千瓦以上，“十四五”、“十五五”期間分別新增水電裝機容量4000 萬千瓦左右。公司具備風光水儲全行業佈局優勢，競爭優勢明顯。公司是中國水利工程行業的領頭羊，目前公司在國内抽水蓄能規劃設計方面的的份額佔比超過五成。在國家能源轉型的大背景下，公司有望長期獲益。

　　投資建議：

　　給予公司“買入”評級。預計公司2021-2023 年EPS 為0.59/0.66/0.74 元。對應PE 為13.97/12.52/11.13 倍。

　　風險提示：

　　訂單落地不及預期，估值與盈利預測不及預期。

　　海瀾之家(600398)：持續加碼新興渠道佈局 品牌集群將成亮點

　　類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：孫海洋 日期：2021-11-03

　　21Q1-3營收142億同增20%，歸母淨利20億同增59%

　　21Q1-3 公司實現總營收141.56 億元，同比增長20.19%；其中Q1-Q3 營收及增速分別為54.94(+42.77%)、46.40(+9.08%)、40.22(+9.39%)億元。21Q1-3共實現歸母淨利20.48 億元，同比增長58.70%；其中Q1-Q3 歸母淨利及增速分別為8.42(+185.33%)、8.08(+23.87%)、3.97(+15.89%)億元。

　　存貨周轉效率顯著提升

　　截至2021年9月底公司存貨規模達92.52 億元，同比增長7.11%；2021Q1-3存貨周轉天數為283.32 天，同減54.81 天，整體存貨周轉效率顯著提升。

　　不斷調整綫下佈局，加速渠道互通

　　增加直營店佔比，加速綫上綫下去渠道互通。截至2021 年9 月底，海瀾之家旗下所有門店數量達7537 家，其中海瀾之家品牌的直營門店淨增164家，加盟店及聯營店淨關店104 家。

　　投資建議：

　　下調盈利預測，維持“買入”評級。2020 年受新冠疫情影響，公司業績低於預期，導致對2021 年的預測略有偏高，因此我們適當下調盈利預測，預計公司2021/2022 年歸母淨利潤分別達到30/35 億元(2021/2022 年原預測值為37/41 億元)，2021/2022 年EPS 分別為0.69/0.80 元，對應PE為9.5/8.2 倍。

　　風險提示：

　　門店數字化升級效果不及預期；疫情局部加劇反復風險對市場需求的抑制；原材料成本、人工成本上升等。

　　恒立液壓(601100)：業績超預期 産品結構持續優化

　　類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：郭倩倩 日期：2021-11-03

　　事件：10月29日，公司發佈2021 年三季報，1-9 月份，公司實現收入71.83 億，同比增長34.93%，歸母淨利潤19.86 億，同比增長34.90%。單Q3，實現收入19.56 億，同比增長4.73%，歸母淨利潤5.77 億，同比增長18.71%。

　　核心觀點：業績超預期

　　前三季度，公司液壓泵閥板塊收入佔比提升明顯，産品結構優化助力公司應對行業調整，同時對沖金屬材料成本上行壓力，盈利能力保持穩定。展望未來，公司仍將堅持國際化戰略，同時重視研發，促進産品多樣化佈局，提高非挖産品比重，憑借稀缺性和成長性，熨平業績波動能力強，維持“買入”評級。

　　非挖産品比重持續提升，海外市場表現超越國内

　　①挖機油缸：根據中國工程機械工業協會數據，2021 年1-9 月份，我國挖機行業銷量27.9 萬台，同比增速18%，公司挖機油缸收入增速延續上半年趨勢，表現超越行業。隨著泵閥業務放量及非標應用領域的拓展，公司挖機油缸收入佔比有所下降。市佔率方面，根據我們測算，公司國内挖機油缸市佔率提升至約57%，行業調整階段，龍頭公司産品競爭力優勢被放大。

　　②非標油缸：整體保持較高增長，收入佔比略有提升。核心應用領域集中在起重、盾構、海工海事和新能源風電，其中起重、新能源領域增長相對較快。

　　③液壓泵閥：整體收入增速表現超越油缸，收入佔比進一步提升。一方面，中大挖泵閥處於放量期，行業調整階段保持了較好表現；另一方面，新産品拓寬非挖行走機械、工業領域應用，逐步由試裝轉向批量階段，貢獻業績增量，公司收入對挖機應用領域的依賴度持續降低。

　　海外市場收入增速超過國内，全球化戰略進展順利

　　北美市場增長明顯，開始向JLG、吉尼、卡特(2 款泵)批量化供應；日韓市場穩中有升，神鋼、久保田、洋馬等品牌進入批量化階段，同時公司切入小松供應鏈驗證體係，油缸業務的推進速度相對較快。

　　産品結構優化對沖原材料成本上行，盈利能力保持基本穩定

　　毛利率方面，1-9 月份，公司毛利率42.00%，同比-0.25pct，單Q3 環比提升3.6pct。一方面係毛利率相對較高的液壓泵閥、非標油缸佔比提升；另一方面，金屬材料在整體成本中比重約35%，對鑄件影響較大，對其他業務影響相對有限，受規模效應、新産品批量出貨、中大挖佔比提升等因素影響，液壓泵閥毛利率同比有所提高。

　　公司成長性和稀缺性決定了其熨平周期波動能力強

　　短期來看，公司10月份排産，非標板塊延續高增長趨勢，同時中大挖泵閥需求韌性較強，保持了較高排産。長期來看，公司整體戰略方向不變，熨平業績波動能力將進一步增強：

　　①國際化戰略，公司定增擬投項目之一建立墨西哥生産基地，擴大北美地區輻射，是公司從銷售全球化到生産全球化的重要一步；

　　②提高非挖産品比重，公司目前已經逐步供應非挖行走機械領域，以及盾構機、海工海事等工業領域，未來新産品如綫性驅動器、各類通用液壓等還將拓展航空航天、醫療等新領域，公司預計2022 年非挖産品收入貢獻率有望達到50%。

　　投資建議

　　根據2020 年報指引，公司2021 收入增速預計為15%，偏保守。我們預計公司2021-23 年收入96.62、112.53、128.01 億元，同比增速分別為23.0%、16.5%、13.8%；歸母淨利潤分別為28.29、33.59、39.11 億元，同比增速分別為25.5%、18.7%、16.4%。對應PE 分別為38、32、27 倍。憑借稀缺性和成長性，有望熨平業績波動，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　基建、房地産等投資大幅下滑、新産品開拓進度不及預期、下遊價格競爭加劇，成本端壓力傳導至上遊。

　　千味央廚(001215)：股權激勵出台 錨定收入目標

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：黃付生/蔡雪昱/李夢鹇 日期：2021-11-03

　　事件：公司公告2021年限制性股票激勵計劃(草案)，擬向不超過80名激勵對象授予限制性股票156.84 萬股，約佔總股本的1.84%，首次授予價格為30.80 元/股。

　　限制性股票激勵計劃草案落地，管理層綁定更緊密

　　本次激勵計劃擬授予的限制性股票數量為156.84萬份，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.84%。激勵對象包含董事長孫劍，高級管理人員白瑞，王植賓，徐振江，核心研發、業務等骨幹人員等共80 人。本次授予價格30.80 元/股，當前收盤價對應獲利水平較此前公司團隊薪酬水平極具吸引力。此次中層骨幹參與人員預計研發和銷售團隊較多。

　　目前高管持股平台共青城凱立持股比例4.08%，激勵完成後上升至5.92%，管理層及核心骨幹與公司綁定更緊密，有效激發團隊積極性與動力，保障中長期的高質量穩定發展。

　　錨定收入目標，著力規模先行戰略

　　本次考核目標以2020 年營業收入為基準，2021-203 年營業收入增長率分別不低於35%/67%/101%，經測算為2021-203 年營業收入同比增長率分別為35%/23.7%/20.4%，三年收入復合增速26.2%。我們認為餐飲供應鏈大市場小公司背景下，公司著力於快速發展收入、規模先行的戰略，符合當下行業和公司發展階段，看好公司持續擴大市場份額。費用方面，共計4748 萬元，21-24 年分別攤銷214/2473/1335/725 萬元，2022-2023 年攤銷費用較高，估計對表觀淨利潤有一定影響。

　　産品+産能雙重驅動，看好公司收入較快增長

　　産品端，公司産品結構日趨多元，定制品構築護城河，通用品助力擴張規模。定制品係統化高效率的産品研發生産模式助力客戶及時快速地挖掘市場需求、推出新單品，搶佔市場份額。通用品面向中小餐飲，標準化程度高性價比高。産能端，預計今年新鄉二期達産，産能達到132000 噸，2023 年新鄉三期投産，2024 年達産，達産後總産能19.6 萬噸，2020-2024 年産能復合增速26%，為收入增長提供保障。

　　盈利預測與估值：

　　我們預測隨著餐飲持續恢復，公司在餐飲連鎖化以及食材工業化的行業紅利下，大B 小B 渠道雙輪驅動有望維持雙位數增長。預計2021-2023 年收入增速38.6%,27.0%,24.5%,歸母淨利 潤增速17.2%、31.2%、26.2%(先不考慮股權激勵攤銷費用及攤薄)。給予2022年55倍PE，目標價75.9元，給予“買入”評級。

　　風險提示：

　　原材料價格波動風險，行業競爭加劇的風險。

　　中海油服(601808)：Q3盈利邊際好轉 高油價助力景氣復蘇

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：陳淑娴 日期：2021-11-03

　　事件：2021年10 月28 日，中海油服發佈2021 年第三季度報告。2021 年前三季度，公司實現營收198.82 億元，同比-7.3%，扣除2020 年與挪威石油和解收入後，同比-1.3%；實現歸母淨利潤14.53 億元，同比-32.6%；扣非後歸母淨利潤13.43 億元，同比-29%，實現基本每股收益0.3 元。2021年Q3 單季度，公司實現營收71.47 億元，同比+3%，環比+4.6%；實現歸母淨利潤6.51 億元，同比+47.8%，環比+5%；扣非後歸母淨利潤6.20 億元，同比+64.2%，環比+8.4%，實現基本每股收益0.14 元。

　　點評：

　　21年Q3油服市場緩慢復蘇，公司業績持續改善

　　國際油價高位運行帶動油服市場復蘇，公司繼續推動和優化生産經營，深入推進降本增效，21 年Q3 營收、毛利、歸母淨利同比上漲3%、10.2%和47.8%，其中，淨利同比大幅提升的主要原因是去年同期人民幣兌美元升值導致匯兌損失大幅增加，21 年Q3 財務費用同比下降63.3%。21 年Q3 公司營收和淨利潤環比上漲4.59%和4.97%，單季業績較上期穩步提升，主要源於各板塊作業量增加。

　　原油邁入80美元新時代，提振油服行業景氣

　　隨著新一輪疫情爆發接近尾聲，疫苗接種進程加快，下遊煉廠開工率穩步回升，成品油消費提升，全球原油需求修復加速，全球供需緊平衡推動油價上行，加之2021年9 月以來，國際天然氣和煤炭價格暴漲，引發能源危機，佈倫特油價邁入80 美元新時代。油價高位為上遊勘探開發企業創造更多的投資和盈利機會，帶動油服行業景氣修復。

　　中海油Q4資本開支預期提速，公司業績有望提升

　　2021 年前三季度，全球經濟復蘇緩慢，部分國家和地區出現疫情反彈，中海油實現資本支出569.6 億元，僅佔預算下限900 億元的63.3%。但在油價持續攀升及公司增儲上産計劃支持下，資本開支進一步提速，2021 年中海油大概率可完成資本開支最低計劃目標900 億元。隨著四季度中海油新項目投産及資金結算強度加大，中海油資本開支提速將帶動公司業績進一步提升。

　　盈利預測與投資評級：

　　我們預測公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為24.75、35.03 和41.88 億元，同比增速分別為-8.4%、41.5%、19.6%，EPS(攤薄)分別為0.52、0.73 和0.88 元/股，按照2021 年11 月2 日收盤價對應的PE 分別為29.40、20.77 和17.38 倍。考慮到公司受益於自身競爭優勢和行業景氣度回升，2021-2023 年公司業績增長提速，維持對公司的“買入”評級。

　　風險因素：

　　宏觀經濟波動和油價下行風險；疫情反彈致需求恢復不及預期風險；上遊資本開支不及預期風險；地緣政治風險；匯率波動風險。

　　石英股份(603688)：促進共同富裕 持續推進員工持股

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：婁永剛/黃禮恒 日期：2021-11-03

　　事件：公司公告第三期員工持股計劃，擬籌集總額不高於9000 萬元的資金，通過二級市場購買公司股票。資金來源包括員工合法收入，以及董事長提供的無息貸款支持等。

　　點評：

　　連續三年推出三期員工持股，彰顯十足信心

　　2019 年以來公司連續三年推出員工持股計劃，均通過自籌資金在二級市場購買公司股票；在2021 年股價大幅上漲後依然迅速推出第三期計劃。員工持股通過自籌資金加董事長提供無息貸款支持的方式購買，凸顯管理及技術人員對高純石英砂、電子級石英材料等主業信心十足。持續推出的員工持股計劃一方面激發管理及技術人員的積極性，另一方面能夠使員工分享公司成長、促進共同富裕。

　　限電影響逐步消除，中期主營業務量增價升

　　目前江蘇省内限電基本消除，公司3 季度末期以來被限電影響産能基本恢復正常。2021 年光伏裝機量快速增長，帶動光伏單晶坩埚高純石英砂需求高增，在主要廠商無明顯供給增量情況下，供需格局從過剩進入供應不足、産能吃緊，驅動價格穩步上行。

　　高技術壁壘及優異競爭格局支撐盈利能力穩步提升

　　公司光伏單晶坩埚高純石英砂是國内唯一批量供應商，我們預計在未來三年僅少數公司有産能擴張，滿足光伏行業增長需求。高技術壁壘和優異競爭格局賦予公司較強議價能力，在光伏輔材産業鏈享受超過50%的高毛利和持續漲價能力。同時作為國内唯一通過半導體石英材料TEL 高溫擴散環節認證的公司，充分受益半導體行業高速發展和訂單轉移；産能産量增長也帶來規模效應，毛利率穩步提升。

　　盈利預測與投資評級：

　　我們預計公司2021-2023 年實現歸母淨利潤2.60億、4.86 億和6.67 億，分別同比增長38.1%、86.9%及37.3%，最新市值對應PE 分別為74x、40x 和 29x。考慮下遊光伏高景氣度、半導體石英材料持續放量，以及公司高純石英砂優異的競爭格局、漲價趨勢、新産能投放在即，維持對公司的“買入”評級。

　　風險因素：

　　限電影響持續，高純石英砂投産及漲價不及預期，半導體産品放量不及預期等。