瑞豐高材：華西證券、金石投資等4家機構於10月21日調研我司

2021年10月24日瑞豐高材（300243）發佈公告稱：華西證券、金石投資、盈創投資、鼎欣資産於2021年10月21日調研我司。

本次調研主要内容：

問：公司主營業務介紹

答：目前公司從事的主要業務：塑料助劑業務和生物可降解材料業務。（1）塑料助劑業務方面：①通用塑料PVC助劑公司PVC助劑主要分為ACR加工助劑和抗沖改性劑、MBS抗沖改性劑、MC抗沖改性劑。産品主要應用於PVC管材、型材、地板牆板、發泡板、片材和薄膜等領域，其中在管材型材、地板牆板領域的應用方面處於行業領先地位。近年來，公司不斷提高産品質量、豐富産品類別，採取差異化競爭策略，市場佔有率不斷提高。②工程塑料助劑憑借多年來丙烯酸酯類合成工藝技術積累及塑料助劑行業經驗，利用現有産綫，公司成功開發出適用於PC/ABS合金材料的增韌改性劑、ABS高膠粉和ASA高膠粉，相關産品已經大試生産綫試驗通過。相較於PVC助劑相關産品，其技術壁壘更高，産品附加值更高，雖然目前處於起步階段，但屬於公司重點發展的領域之一。公司計劃利用現有3萬噸/年MBS産品生産綫進行技術改造，用於生産上述工程塑料助劑相關産品。（2）可降解材料業務方面：發展可降解塑料替代傳統塑料制品是解決“白色汙染”的有效方法之一，而可降解塑料品種PBAT/PLA是當前使用量最大的降解材料之一，PBAT與PLA及其他降解材料共混改性，可制成購物袋、快遞包裝袋、農膜、餐盒餐具、刀叉、吸管等。目前公司在建年産6萬噸可降解高分子材料PBAT項目。同時公司在研PLA産品（一步法合成工藝），目前已在百噸中試生産綫上試驗成功；兩步法合成PLA目前在小試階段。

問：公司現有産能及未來産能增量

答：目前公司綜合年産能16萬噸，其中ACR産品7萬噸/年，MBS産品5萬噸/年，MC産品4萬噸/年。公司原PVC助劑業務方面，在建年産4萬噸MBS抗沖改性劑二期工程（2萬噸/年），臨近竣工投産；可降解材料業務方面，在建年産6萬噸PBAT項目，已經在竣工收尾階段；新開發工程塑料助劑相關業務方面，公司於本月上旬已經開始對原3萬噸/年MBS産綫進行技術改造，用於生産上述相關産品。另外，公司子公司臨沂瑞豐目前正在對年産2萬噸環氧氯丙烷（ECH）項目進行技術改造，預計於11月完成，所在化工園區市政蒸汽暫供應不足，具體投産日期尚不能準確確定，目前公司正在積極聯係協調解決，爭取早日達産達效。

問：PBAT目前市場情況

答：當前PBAT産品主要原材料BDO價格居高不下，PBAT的下遊市場需求受到一定影響。公司竣工試車後，將根據市場情況合理安排生産計劃。

問：公司BDO從哪裡採購

答：公司實地拜訪考察了全國主要BDO原料供應商，建立了聯係或合作意向，與其中兩家簽訂了長期供應協議。

問：一步法PLA跟兩步法PLA的區別

答：一步法工藝産品分子量較低，難以應用於纖維、醫用等高端領域，外觀也與一步法有差距。但一步法産品經改性後，可滿足於購物袋、快遞包裝、餐具餐盒、刀叉吸管等基礎領域應用，因為較高的轉換率，一步法工藝綜合成本較低。但目前PLA的主流應用仍是上述基礎領域，一步法産品完全可以滿足。兩步法即丙交酯工藝，優點是高分子量，可以應用於纖維，外觀光潔度、透明度高，缺點是轉換率較低，成本較高。

問：公司PLA的進展

答：公司一步法PLA已經完成百噸綫中試，目前正在做萬噸綫的前期準備工作。兩步法PLA已經完成小試。

問：如何看待未來可降解材料領域競爭?

答：公司的優勢一個是現有客戶屬塑料行業，部分客戶有可降解塑料制品産綫，在客戶開拓上有一定便利性，另一個公司投資建設可降解材料項目較早，目前項目臨近竣工，具有一定的先發優勢。公司組建了一支可降解材料科研隊伍，致力於不斷優化産品工藝與配方，未來公司也將做可降解材料的改性，提高産品附加值。另外，公司與上海聚友進行工藝技術合作，有較成熟的工藝和設備優勢。未來可降解領域的競爭主要體現在一是有原料優勢，公司目前也在密切關注BDO和丁二酸相關産品的發展趨勢；二是技術優勢，産品技術水平是否持續提升；三是産品品種優勢，公司同時佈局PBAT和PLA，兩者一般共同使用，為未來做可降解改性和服務終端客戶做準備；四是先發優勢，先入者更能積累行業經驗和市場資源。

問：近年來公司在安全環保方面的投入情況

答：2016年以來，安全環保形勢嚴峻，監管越來越嚴。期間，公司淘汰老式的燃煤鍋爐，接入高效煤粉爐，再到現在全部使用市政蒸汽。在三廢處理方面，公司有VOCs治理係統，COD/氨氮檢測係統等。安全方面，公司在資金、人力等投入逐年增加，每年會聘請專家做隱患排查，公司也自行組織安全部相關人員進行自查，針對查出的隱患，公司及時召開專題會議，對安全隱患進行討論解決方案並落實整改。

問：工程塑料助劑相關産品介紹

答：（1）PC/ABS增韌改性劑PC常與ABS等其他工程塑料品種共混制成合金材料，以使制品兼具PC和ABS的特性，廣泛應用於汽車、家電、電子電器、機械等領域，公司開發産品主要用於以上材料的增韌改性，目前主要生産廠商有日本鐘淵、美國陶氏、韓國LG等。（2）ABS高膠粉ABS高膠粉與SAN樹脂作為主要原料摻混制成ABS樹脂。ABS樹脂以優良的機械、力學、熱學等性能廣泛應用於汽車、電子電器、機械和建材領域。目前ABS高膠粉專用牌號主要生産廠商以韓國錦湖、巴斯夫等為主。（3）ASA高膠粉ASA高膠粉與SAN樹脂作為主要原料摻混制成ASA樹脂。ASA樹脂以優良的耐候性能、機械性能和耐高溫等特性廣泛應用於汽車、電子電器及建築等領域。目前ASA高膠粉主要生産廠商有英力士、沙特基礎工業、日本UMG、韓國錦湖、韓國LG等。

問：工程塑料助劑相關産綫改造進展情況

答：公司本月上旬已經開始對3萬噸MBS廠區進行技術改造，預計於11月底改造完成，12月份進行調試，形成3萬噸産能。改造後的生産綫，工程塑料相關産品以及MBS産品均可以共通使用。公司將根據市場需求情況，調節調度産品生産。

問：工程塑料助劑相關産品的盈利水平和市場情況

答：因為相關産品技術壁壘較高，主要競爭對手為國外，目前盈利水平顯著高於PVC助劑相關産品。當前市場呈緊缺狀態，市場需求較為旺盛。

問：工程塑料相關産品,價格如何,目前市場體量如何?

答：PC/ABS合金增韌改性劑，國内大約3-5萬噸需求量，目前基本全部依賴進口。進口的售價大約在2.8萬及以上，目前公司已經在産在銷，但初期量還較小，但公司正在積極開拓該領域。ABS高膠粉，目前2.8萬左右，ABS高膠粉主要服務於ABS樹脂領域。ABS樹脂國内大約有400多萬噸産能，目前還在擴産。有本體法和乳液法兩種工藝。本體法就是直接聚合制成ABS樹脂，生産效率較高，缺點是難以做個性化産品，滿足個性化及高端需求。另一種是乳液法，就是大約20%的高膠粉和80%的SAN樹脂共混改性，做成的ABS樹脂滿足高端應用和個性化需求。目前這兩種工藝各佔一半。所以，ABS高膠粉的國内需求量約40萬噸，大部分都是進口韓國錦湖，韓國巴斯夫，日本的公司等，因為技術壁壘較高，國内現有産能很小，不足5萬噸。我們目前通過技改可以快速形成3萬噸産能。ASA高膠粉，國内市場需求量約十幾萬噸，目前售價高於ABS高膠粉。也是主要進口國外。

問：公司工程塑料助劑的擴産計劃?

答：公司對3萬噸MBS改造完成後，會根據市場情況決定，如果有擴産計劃，將及時披露。

問：公司未來發展戰略?

答：一是繼續鞏固和提高PVC助劑的市場地位、行業地位及盈利能力；二是拓展工程塑料助劑産品業務，積極研發其他高端塑料助劑，推動塑料助劑業務的轉型升級；三是積極佈局生物可降解塑料業務。

瑞豐高材主營業務：高性能PVC助劑的研發、生産和銷售

瑞豐高材2021中報顯示，公司主營收入9.22億元，同比上升76.13%；歸母淨利潤7332.24萬元，同比上升134.52%；扣非淨利潤7307.12萬元，同比上升180.19%；其中2021年第二季度，公司單季度主營收入5.24億元，同比上升64.27%；單季度歸母淨利潤4207.2萬元，同比上升108.77%；單季度扣非淨利潤4355.65萬元，同比上升152.3%；負債率46.46%，投資收益27.62萬元，財務費用852.73萬元，毛利率19.64%。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，瑞豐高材（300243）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。