嘉美包裝：寧泉資産於9月23日調研我司

2021年9月24日嘉美包裝（002969）發佈公告稱：寧泉資産錢敏偉,吳為治於2021年9月23日調研我司，本次調研由副總經理、董事會秘書 陳強,證券事務代表 張素會負責接待。

本次調研主要内容：
本次交流會以投資者提問的方式進行了互動交流,以下為互動交流的主要内容:問題
1:下遊的飲料服務公司都是給預付款的形式,是在簽訂合作協議的時候就付一半的款項嗎?答:不是這樣的情況。我們的客戶對他們的下遊客戶預收款結算多點,公司對主要客戶是正常的有信用期的結算方式,公司應收款平均周期在30-35天,存貨周期約50天,應付款周期約60天,可以寬限至90天。因此運營資金期限基本匹配的,不需要太多的流動周轉資金。問題
2:公司的現金流情況是不錯的,那麼公司的上遊相對來說是更弱勢一點嗎?答:這是正常的行業慣例。公司應收款比同業更短點,是因為公司對最大的客戶養元飲品因業務量大,資金佔用多,所以賬期比其它客戶較短,平均只有7-10天,公司主要業務:灌裝、三片罐、兩片罐對品牌客戶,王老吉是月結45天,其他品牌客戶基本上是月結30天,非品牌客戶是預收款,預收全款或者是部分款項。我們的相對弱勢業務PET和紙包,還處在市場開拓階段,對客戶大概有30-90天的賬期,但這個佔比不大。公司平均應收款周期是30-35天。存貨周期維持在50天左右。應付款周期平均是60天,在長期合作的供應商當中我們可以獲得信用寬限的期限至90天。問題
3:公司跟養元、王老吉相對來說業績的相關度比較高,養元和王老吉過去兩年的銷量都不是特別理想,會對公司的業績有影響嗎?公司整體再拓展大客戶的難度有多高?新增産能的品牌規劃是怎麼樣的?答:飲料行業包括核桃和涼茶這兩個品類基本上都在2016年左右達到了一個高峰,隨後幾年有調整,從今年和2019年來看,飲料行業基本上走出了谷底,有回升的趨勢。2020年是一個特殊的年份,由於疫情的影響。公司三片飲料罐客戶的目標市場中禮品市場佔比較大,所以2020年疫情對公司比對其他企業有更高的沖擊,業績比其它同類可比企業下降的更多一點。但是這是特殊的情況,從2021年來,大家可以從飲料企業年報裡看到,從2019年起已經觸底反彈。拓展新客戶,我們的策略是全覆蓋,以期成為未來飲料市場主要增長品牌的主要供應商。公司和可比同業相比最大的特點是,飲料生産的資産佔比已經超過50%,在飲料灌裝生産方面,公司是投入最早、最大的。公司的戰略是打造飲料服務平台,對此投入大,目前成效也比較顯著,跟整個飲料市場的發展趨勢比較吻合。公司業務是做直接接觸飲料内容物的包裝容器,整個業務發展趨勢更接近飲料行業。問題
4:公司本來是在金屬包裝、飲料包裝領域,如果要切換到灌裝領域,對公司的能力或其他方面的要求會有很大的不同嗎?答:沒有很大不同。公司從2011年開始就進入了飲料生産領域,目前已經有十年了。公司包材業務是做跟飲料内容物直接接觸的包裝容器,是飲料不可分割的一部分,二者技術的相關性很大。通過多年的發展,公司已經是飲料生産領域産能最大的企業之一,特別是在金屬罐領域。問題
5:這個行業的競爭哪幾個方面是最重要的?有沒有排序?答:産能規模是核心競爭力之一。採購、固定資産折舊、人工費用都和整個公司的産能規模有很大的關係。這個行業是資産密集型的行業,人工費用的成本也有一定佔比,盈虧平衡點取決於生産規模,達到平衡點的量相對來說比較高,但是過了平衡點之後的邊際效應也很高,所以規模決定了成本、競爭力。同時産能規模也決定了對客戶的交期有保證。飲料行業客戶對産品質量、交期要求很高,可調整的空間的産能相對來說要比較靈活,交期才能有保證。問題
6:公司存在跟隨客戶屬地化建廠的情況,那麼如果分開來全國各地有幾十個廠,那如何體現規模效應?也是需要每個工廠提供的産能也要達到比較好的狀態嗎?答:是的。跟隨客戶,跨區域肯定是不經濟,所以要在有市場需求的地方配套産能,要有足夠大的規模才能有經濟效益。問題
7:其實就是圍繞著大客戶的周圍去跟對方搶佔市場份額,每個區域都要去搶市場份額,然後達到比較大的規模,這樣就會有優勢,可以這樣理解嗎?答:是有一定關係。大客戶可以基本保證盈虧平衡的需求,當然也是有一定風險的。問題
8:養元因為疫情下滑到谷底的速度很快,恢復也很快,達利這幾年增長也不是很快,黑芝麻收入還是下降的,公司對於一些飲料的新勢力、包括啤酒灌裝這方面的客戶有什麼戰略方向嗎?答:公司在打造飲料服務平台的戰略。目前飲料市場在新的消費群體成為主力之後,跟前10-20年並不是特別一樣,可能以後新的品類、産品、品牌會不斷地叠代,不管是初創企業的新品,還是老品牌的新品。在這個過程中,就不像10-20年前飲料企業爆款的單品那樣,一個單品能做到十億、百億的規模。在這樣一種新的飲料消費的特點下,我們認為不管是老品牌,還是新品牌,或是新的資本進入飲料市場,輕資産都是比較理性的選擇。我們重資産做代工企業,是比較貼合市場趨勢的戰略選擇。目前來看公司平台戰略跟整個飲料市場的發展是比較契合的,市場上能看到的品牌基本上都和我們有合作,飲料的新資本或者老品牌的新産品跟我們合作的覆蓋面足夠廣,而我們的策略就是全覆蓋,希望未來飲料市場的增長點是在我們覆蓋的客戶中,包括最近比較流行的含氣飲料,公司也基本覆蓋到,以及燕麥奶、椰奶也都是在公司代工的。就目前的業績來說,我們的利潤來源還是原來的那些大單品,而這些都是未來的增長點,並且希望未來能夠成為主要的利潤來源。問題
9:開拓一個新客戶的時間大概需要多久?難度是不是也不大?答:由於公司持續的投入,産能覆蓋面是足夠的,目前來看公司可以達到絕大部分客戶的驗廠標準。問題
10:對於包裝或者灌裝而言,同一條産綫在不同的客戶産品之間切換是比較容易的嗎?答:我們現在有六個飲料生産基地,其中有兩個是專門為六個核桃配套的,另外四個是綜合性的生産基地,有各自的業務長處,它們可以在同一品類的客戶之間切換,都滿足柔性生産的要求。問題
11:公司這幾年的虧損相當於是成本前置、培育市場,預計這個過程大概還需要多久能夠達到盈虧平衡然後超越過去?答:基本上今年就可以實現,灌裝業務整個板塊一直都是盈利的,今年應該可以實現單個基地全部盈利。問題
12:今年原材料漲價非常厲害,這方面的定價情況是否可以介紹一下?答:這屬於包材板塊,三片罐、二片罐都是跟主流客戶成本加成定價,都是以主要原材料期貨價格為基準,再加上加工費的形式。理論上原材料漲跌可以轉移,但這裡存在著滯後和幅度,還需要商務談判來解決。原材料上漲的過程中,包材企業吃虧可能性更大,但在下跌的過程中,又有賺回來的機會。從長的周期來看是可以完全轉移,但是在階段性過程中,會存在調整不及時、調整幅度不是百分百契合的可能。在今年這麼大漲幅的情況下,對公司的盈利是有點影響。問題
13:公司今年漲價對下遊的壓力比較大,原材料漲了70%、80%,換算成産品價格,也就是罐子的價格可能要漲30%、40%,有沒有這個幅度?答:對公司來說原材料這麼大幅度的上漲是有些影響,今年目前的盈利水平沒有銷量增長得快主要就是這個原因,原材料價格漲得太快,沒有完全轉移出去,但也轉移了大部分。公司是做跟飲料直接接觸的内包裝容器,是飲料行業的一部分,整個産業鏈都要共同來消化。問題
14:養元去年受疫情影響較大,今年也會有很好的恢復,公司前幾年在灌裝領域是成本前置的,今年有可能進入盈虧平衡以上,總體來說公司的情況就應該在去年觸底了,然後今年開始會有比較好的增長?答:因為2020年是個特殊年份,沒什麼可比性,和
2018、2019年比,是增長的。問題
15:公司2016年是2億多的淨利潤,2017年1億不到,
2018、2019年又比較穩定,是1.5億以上,這個利潤波動跟收入比還是比較大的。公司未來盈利區間可能是1.5億-2.5億之間嗎?答:2017年不到1億的淨利潤是因為股權激勵。公司正常年份淨利潤平均都在2億上下。我們的平台戰略目前來看是有初步成效的。細分來看,通過近年的調整,公司在蛋白飲料領域裡露露、銀鹭、旺旺等三片罐客戶的份額持續在增長,産能利用率有望達到歷史最好水平,而功能飲料領域有額外的市場機會,功能飲料不像蛋白飲料那樣生産銷售季節性突出,對公司是邊際效應很高的訂單。這是目前我們最主要的利潤來源三片罐的情況,可以說是比較樂觀的。另一個重要的領域就是灌裝,每年雖然都是盈利的,但是幾家單體公司虧損,目前來看有望不拖後腿甚至可以盈利。在二片罐領域,目前來看我們的專利産品有規模化的訂單,這也是盈利比較大的增長點。問題
16:現在整個行業的競爭格局相對比較分散,但也在集中過程中,整合過程預計速度和未來終局是什麼情況?答:從真正能形成競爭的市場來說,我們分版塊介紹:三片罐集中度非常高,在整個市場佔比70%、80%,在可競爭領域達到90%多,行業平均毛利都很正常,大家服務的客戶的份額相對來說比較穩定,有一個變化就是中國紅牛和泰國紅牛的訴訟的影響。二片罐和三片罐,在
2013、2014年實際上是完全不同的兩個細分行業,行業集中度都非常高。這之後原來做三片罐的公司基本上都切入了二片罐市場,導致産能很快超過了需求,形成了價格戰,行業平均毛利大幅下降。經過這五六年的整合,原來頭部企業基本上都出局了,現在還有寶鋼包裝、中糧包裝、奧瑞金、昇興這四家,再加上規模較小一點但一直準備發力的這幾家公司,目前行業平均毛利率在10%左右,供需基本平衡。二片罐啤酒的需求一直在增長,因此目前大家的産能利用率都不低,基本上都在80%、90%、甚至更高。公司可轉換債的兩個二片罐項目會按正常進度做,但最近公告的鷹潭二片罐項目會比較迫切地去做。公司為王老吉代工使用的包材目前都是採購別的供應商,因為我們二片罐只有廣西區域一個生産點,無法供應我們的灌裝生産,再加上公司的創新産品ABC罐目前有爆發的趨勢,客戶訂單遠遠超過我們的産能,所以我們著急投入鷹潭二片罐工廠建設。問題
17:公司的專利産品是競爭對手不能做的嗎?答:行業内公司有不同的方向,有類似的産品,但商業化運用的前景有區別。問題
18:預計鷹潭項目投産是什麼時候?答:希望能在明年春節前後。

嘉美包裝主營業務：生産金屬容器、易拉罐制品,包裝裝潢印刷品印刷,銷售本公司産品及提供售後服務。(依法須經批準的項目,經相關部門批準後方可開展經營活動)

嘉美包裝2021中報顯示，公司主營收入14.29億元，同比上升144.87%；歸母淨利潤7315.62萬元，同比上升373.33%；扣非淨利潤7072.58萬元，同比上升272.75%；負債率38.94%，財務費用1611.88萬元，毛利率13.75%。