【大行观察】

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本周举行（21-22日）的美联储议息会议，全球投资者正聚焦该会议会否宣布啟动缩减买债（收水）计划。高盛在上周六最新报告指出，尽管市场对该局要待11月才宣布收水不感到太大意外，但也可能吸引策略性的美元沽盘，若然今次议息宣布收水，便可能让投资者措手不及。

高盛早于8月底已预测美联储于11月才会宣布收水，该行当时一份报告称，已将11月宣布收水的可能性由之前预测的25%提高至45%，并将12月宣布收水的可能性由55%下调至35%，意味该行认为联储于9月宣布收水的机率不足两成。

今年余下的议息会分別为9月、11月及12月，原则上9月宣布收水是最佳时机，但现任联储主席鲍威尔尚未获拜登政府确实他连任的讯息，考虑到全球经济增长放缓，美国通胀暂时受控，以及新冠病毒个案仍然增加，这些因素均可能让鲍威尔等到11月议息才出手，而且11月宣布收水，亦能赶及今年內付诸实际行动，符合鲍威尔在今年全球央行年会支持今年收水的言论。

高盛最新报告指，更快速的收水日程并非该项基本情境，虽然该行经济学家认为9月与11月的机会非常接近，如果在联储局的利率点阵图（the dots）仅仅出现温和变化，相信金融市场不致反应过敏。根据过往经验，在议息会议当日，一年及两年远期利率的平均beta变幅约0.2至0.25，即一年及两年利率变化只及利率点阵图变化的两成至两成五，甚至对中位数变化的敏感性更低，意味即使联储局9月宣布啟动利率正常化，市场当日反应亦不会太大。

高盛指出，若9月宣布收水，2024年有可能多于两次加息，这可能让部分投资者担心联储局的立场由鸽转鹰的趋势，并因此略为推高远期利率，故此该行倾向隔夜指数掉期利率（OIS）做空来对冲，自今年6月起，每当市场对联储局有转鹰的观感时，该行都察觉有类似造空OIS的对冲活动。

高盛指出，自8月公布通胀数据连续两个月逊于预期后，市场对美国经济景气喜忧参半，其中一些利淡因素来自新冠变种delta病毒的担心。展望未来，该行的经济学家指出，住房需求增加，工资开始转嫁于价格，以及部分行业因病毒个案捲土重来等不利因素，有可能重新推高通胀，就算通胀于高位稍为回落，市场价格亦已相应调整，假若今年通胀增速较原先低7个基点，而明后两年通胀轻微上升，意味9月宣布收水对长期通胀的影响仍然稳定。

美汇在议息前夕稳步向上，周一早段再升0.15至93.35。过去七周，美汇一直企稳于周线上，上周五收93.2，明确向上突破200天线92.65，重回8月11日高位，下一关位是去年11月以来的高位93.72，美元后向便要看周二的议息结果，一旦宣布收水，今年內有机会上试97水平。

文：小平