赛生药业(06600-HK)迎接商业爆发期，瑞信予目标价24港元潜力在升幅50%!

原創

赛生药业(06600-HK)是一家从事药品研发、生产和商业化的公司，聚焦肿瘤学及重症感染新增长广大领域，推动创新产品具备差异化和多元化，带动收入长期可持续性增长。截至去年底，赛生药业自有产品日达仙的收入增长16.22%至15.68亿元(人民币‧下同)。集团去年股东应占溢利约7.537亿元，较2019年增长22.6%。期內，集团收入约为19.186亿元，较2019年增长约12.3%;毛利增长至14.905亿元，较2019年增长13.4%。

去年营收双创新高

日达仙是中国首个品牌化胸腺法新药物，拥有先发优势，具备强大的品牌认知度及产品忠诚度。赛生药业正继续推进肝癌、肺癌RWS研究、启动结直肠癌RWS项目，驱动核心竞争力不断提升，为公司创造新的收入点。集团已深入开展PD-1联合日达仙治疗晚期胃癌的临床试验；启动美国、意大利COVID-19治疗与预防的临床研究及完成Sepsis及急性胰腺炎研究入组，海外市场具庞大空间，提升公司长期价值。

赛生药业在2021年将会有择泰和安其思产品进行商业化，将会为公司带来充足的现金流。同时，公司为合作伙伴製药公司（例如辉瑞及百特）分销和推广的抗肿瘤产品，上市产品的持续强劲增长，为公司带来充足的现金流。

推行创新“Go- To-Patient”模式凑效

过去约十年，国药集团是赛生药业在中国的日达仙独家进口商及分销商，截至2020年12月31日，国药集团的日达仙分销网络已涵盖中国31个省、直辖市和自治区。报告期內，公司进一步扩大销售及营销工作团队。截至2020年12月31日，销售及营销团队已发展壮大，拥有超过650名雇员，系统地部署以覆盖中国2,000多家医院及掌握最新市场动态。近年，集团推行创新“Go- To-Patient”模式亦见凑效。

扩大在研候选药物组合

赛生药业一直积极参与自有及授权引入药品的开发，专注于在高价值和高增长领域建立具有强大定位的药品组合。近年来，公司开始开发多种在研候选药物，主要侧重于肿瘤学及重症感染治疗领域。对于授权引入产品，公司一般在各个阶段（从部分早期在研产品的IND申报到部分后期在研产品的关键性临床试验）获得许可幷参与产品开发过程。截至2021年2月，公司的产品管线由八种在研候选药物组成，包括一种已获批即将上市药品(即诺弥可)，四种后期阶段候选药物(即Vibativ、RRx-001、Naxitamab及Omburtamab)及三种早期阶段候选药物(即PEN-866、PT-112及ABTL-0812)。

赛生药业进一步扩大了在研候选药物的产品组合。于2020年3月，公司自Tarveda Therapeutics获得PEN-866（一种治疗实体瘤的选择性精确肿瘤候选药物）的引入授权。PEN-866预计将于2022年完成其实体瘤美国II期试验。于2020年6月，公司自EpicentRx, Inc.获得RRx-001（一种治疗实体瘤的耐受性较佳的下一代小分子免疫疗法）的引入授权。于2020年12月31日前，RRx-001 已完成其结直肠癌美国II期试验，预计将于2021年启动其结直肠癌美国III期试验，幷有望于2021年底前完成其小细胞肺癌美国II期试验。

小分子偶联药物（SMDC）布局

內地新发癌症病持续上升，由2015年的400万例增至2019年的440万例，弗若斯特沙利文报告预期到2024年和2030年将达到500万和570万例，肿瘤药的需求会大增，而赛生药业正是专注中国一些最大且发展迅速但存在重大未满足医疗需求的肿瘤和重症感染领域。

伴随着国內对于小分子偶联药物 (SMDC)药物关注越来越多，SMDC技术壁垒高，未来产品生命周期更好，而药物适用人群更广，潜在市场空间广阔。公司在研产品PEN866预计于2022年第四季度完成美国II期试验，有望为公司带来业绩新增长点。

估值修复空间大

赛生药业去年营收双创新高，料发展空间能于新增在研候选药物组合中被彻底引爆，未来，其有望展现出更为强劲的增长爆发力。投行瑞信及大摩也分別首予赛生药业跑贏大市及增持评级，其中瑞信给予目标价24港元，较周三(4月7日)收盘价16.3元，其潜力在升幅近50%!

任盈盈(Avy)
AJA Capital 艾明资本联合创办人
金融财务硕士，专业投资者，曾任职多间上市公司投管，擅长板块选股，发掘潜力成长股。