大华继显：华晨宝马汽车产品需求仍然强劲 维持华晨中国(01114-HK)买入评级

【财华社讯】大华继显就华晨中国(01114-HK)发布报告，2021年1月，华晨宝马销量超出了该行的估计，分别同比及环比激增69.3%及35.4%至72,930辆，而2020年12月份同比增长7.7%。华晨宝马汽车于2021年1月销售强劲增长部分归因于补货，因为该公司于2020年12月推迟了向经销商的交付，使渠道库存水平拖低至不到一个月的时间。同时，华晨宝马汽车产品的最终需求仍然强劲。

报告指销量不受特斯拉降价影响，这是因为整个豪华车领域(包括内燃机(ICE)汽车及电动汽车(EV))不断发展，彼此之间没有争夺各自的市场份额。宝马及特斯拉针对不同客户群。

根据年初至今完整的销量，该行将华晨宝马汽车的2021至2022年销量假设分别保持在680,000辆及760,000辆。销售增长将由中国强大的豪华车市场，以及包括iX3(2020年年底)、X3改款(2021年第3季)、3系(2022年)的电池电动汽车(BEV)版及x5(2022年)在内的新车型发布所带动。自2020年11月起，华晨宝马汽车开始向欧洲出口新电动SUViX3。

展望未来，华晨宝马汽车可能会将其他电动汽车车型出口到欧洲，例如3系BEV及iX5。考虑到宝马强大的电动车产品线及欧洲电动车市场的蓬勃发展，电动汽车出口业务很可能会成为华晨宝马汽车的新增长动力。

根据该行较高的销售增长假设，该行的2020至2021财年收入预测分别较市场预测高6%及3%。该行预计2022年纯利将较市场预期高出53%，因为该行预计华晨将在2022年年底前将其持有的华晨宝马汽车25%的股权出售给宝马。该行维持华晨中国买入评级，目标价为14港元

该行对2020年收入估计的下行风险主要来自中国及海外可能爆发第二波COVID-19疫情，这可能会影响华晨宝马汽车的销售及零件供应。上行风险可能来自电动汽车出口业务，该行未将其纳入该行的盈利预测。