中泰：平医(01833-HK)战略升级或增强在线医疗核心竞争力 目标价升至139港元

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中泰国际发布报告，平安好医生(01833-HK)2020年20年业绩超预期，在线医疗成为最主要毛利来源收入同比增长35.5%至68.66亿元人民币，优于该行预期，主要受在线医疗及健康商城企业客户部分带动，其中核心业务在线医疗收入占比进一步提高5.9个百分点至22.8%;经调整净亏损同比减少25.8%至6.95亿元；剔除战略升级加大渠道、服务和能力建设方面投入的影响，净亏损收窄至2.39亿元。

渠道方面，将从互联网医院(自建或与各地线下医院合作共建)获得精准医疗流量，可通过医院背书解决过往用户对互联网医疗平台存在忧虑的问题，并将可逐步与地方医保体系对接，提升用户使用互联网医疗的意愿，逐渐培养及增加用户于平台的付费。截至20年底，公司已与超120家线下医院达成互联网医院合作协议(占全国互联网医院数量超10%)，其中已有50个互联网医院平台由平安好医生完成建设上线，在1省4城实现医保支付。

公司成立了保险事业部，将与平安健康险针对在线业务联合开发定制化的医疗健康+保险服务组合产品，扩大在线医疗变现。公司还将积极渗透企业客员工+客户，为企业客户提供互联网+医疗+健康的产品矩阵，借助平安综合金融生态体系中的海量企业客户资源池完成用户快速扩张。

战略升级后，公司着力搭建以AI医生助手为基础提升问诊效率，以AI赋能自有医疗团队解决常见需求，以外部医生解决核心诉求及以名医大咖组成的名医工作室打造严肃医疗形象的四层医生网络，将可提升医疗能力，增强在线医疗核心竞争力。

报告认为未来2-3年仍将是平安好医生重要投入期，预期将继续亏损。战略升级叠加政策支持，发展路径愈发清晰，上调目标价至139港元，相当于15倍21EPS，与互联网医疗在线零售药房领域龙头一致，潜在升幅25.6%，重申买入评级。