【市場觀潮】板塊股價飙升，家具行業還有機會嗎？

原創

定制家具產品制造商我樂家居(603326-CN)近期剛推出了較大規模的股權激勵方案，自然人範易舉牌的消息不胫而走。

範易舉牌的意圖很簡單，那就是看好我樂家居的未來發展，且還計劃未來6個月内計劃繼續增持我樂家居股票。

至此，1月中旬股價跌出歷史新低的我樂家居開啓了逆勢反轉模式，短短7個交易日股價飙升近5成。

從行業層面看，我樂家居目前的狀況或許就是行業的一個縮影。

狂歡！A股板塊指數一年漲逾6成

Wind數據顯示，A股家居用品指數近一年漲幅62.22%，總市值佔比由去年2月的0.33%提升至目前的0.37%。

在板塊39間股票中，有26間股價近一年錄得上漲，其中漲幅超一倍的達到6間，漲幅超50%的達11間。

值得留意的是，市值排名前列的企業大多股價表現亮眼。其中歐派家居(603833-CN)市值接近1000億元，成為中國定制家居業首家千億企業，其股價近一年漲了1.17倍；顧家家居(603816-CN)市值548.8億元，股價近一年漲幅為1.3倍；索菲亞(002572-CN)市值排名第三，超過300億元，股價在近一年里飙升了96.3%。

從市值和股價表現看，市場更熱衷於行業中具備較大規模、成長能力和競爭能力更強的龍頭企業，這幾家公司目前的PE都超過了30倍。歐派家居是國内衣櫃定制龍頭無疑，顧家家居則為軟體家居龍頭，索菲亞是國内衣櫃等定制家具的代表品牌之一。

港股市場方面，家具板塊相關企業股價表現分化。近一年股價漲幅靠前的企業是我們熟知的大企業，包括敏華控股(01999-HK)、齊家控股(08395-HK)、易緯集團(03893-HK)等，這些企業股價漲幅均超過了1倍。功能性沙發一哥敏華控股股價就如打了雞血，近一年來股價不斷創出新高，過去一年飙升了2.58倍，市值也突破了800億港元。

強者恒強，龍頭開店速度加快

家居消費屬於剛性需求，2020年上半年的疫情困擾只會延後消費，而不會讓消費就此消失。

2020年下半年開始，家居行業快速復蘇，帶動行業整體經營業績持續向好。從2020年前三季報業績來看，有接近一半的企業實現了淨利潤增長。歐派家居、顧家家居、索菲亞和金牌櫥櫃等頭部企業在前三季度淨利潤增速表現一般，在行業處於中上遊水平。

但進入下半年，家居頭部企業業績迅速恢復。歐派家居、顧家家居、索菲亞和金牌櫥櫃等頭部企業在2020年三季度均取得雙位數營收增幅，淨利潤亦有不同程度的上漲，整體表現亮眼，優於大部分中小企業。

當前，家具行業有十餘間上市公司發佈了年度業績預告。其中歐派家居收入增速5%-15%，淨利潤增速10%-20%；索菲亞收入、淨利潤增速均在5%-15%之間；港股的齊家控股預計2020年淨利潤增速更是大幅增加約470%。

整體看，已發佈年度業績預告的企業業績表現已逐漸擺脫了疫情的影響，下半年優異的業績帶動全年業績的回升。

由此可見，在去年下半年行業行業滞後零售訂單需求開始回暖，在行業復蘇的情況下，家具領域頭部企業年度業績也因此轉正。強者恒強的格局也因此逐漸顯現出來，這也是近期頭部企業股價獲得上漲的動力所在。

隨著行業向好，頭部企業們加快了開店速度，加緊搶佔市場。由於疫情期間有不少資金鏈斷裂的小品牌倒閉，並騰出優質店面位置，因此為頭部企業帶來了不少位置佳的店面。

其中，去年三季度末，歐派家居總擁有門店7172個，較上年末新增開店110；志邦家居櫥櫃淨增加門店85家，衣櫃有244家，以及幾十家木門門店，提前完成了全年規劃的300-350家開店計劃；金牌櫥櫃共淨增189家門店，其中衣櫃專賣店淨增103家，金牌櫥櫃專賣店淨增10家。在去年上半年，索菲亞新增194家門店。

此外，頭部企業在年内利用品牌效應及渠道優勢，紛紛加大力度拓展精裝、整裝、拎包入住等新渠道，以彌補門店客流下降問題。

行業需求展望

家具行業的發展與房地產行業息息相關，商品房竣工面積以及銷售面積影響到家具行業銷售的增長。

在經歷了2020年上半年商品房竣工面積雙位數下滑後，下半年開始同比下滑幅度正在不斷縮小。2020年12月商品房竣工面積累計同比下滑幅度縮小至4.9%。

由此表明，房企施工進程正在加快。在2020年12月，我國商品房銷售面積同比增速為2.6%，在10月份開始轉正後繼續回暖。今年1月，居民繼續加槓桿，商品房成交也繼續活躍，30城商品房成交面積日均55萬平方米，同比增速超過60%，表明地產銷售仍有韌性。

另一方面，經過幾十年的積累，我國存量房市場容量巨大。住建部數據顯示，中國有近16萬個老舊社區，涉及4200多萬個家庭，建築面積約40億平方米。因此，我國的舊房翻新率還很低，存在巨大的市場潛力。

綜上看，我國的商品房竣工面積、銷售面積以及舊房翻新需求將繼續對家具行業的需求帶來拉動作用。而家具龍頭企業擁有更大的拓展優勢，比如品牌、品類和渠道方面均優於中小企業。

數據顯示，2018年中國家具行業CR5僅為4.2%，遠低於美國與日本的22.4%和9.7%。從行業發展規律來看，我國家具行業市場集中度也將會與美國與日本市場一樣不斷提升。近兩個季度我國家具行業頭部企業復蘇強勁，市場開拓也正在加速，在2021年，行業強者恒強的格局或將更加明顯。