中泰国际：建桥教育(01525-HK)学费住宿费仍有上涨空间 目标价8.8港元

中泰国际发布报告，上海市户籍出生人数自2001年起保持稳定增长，为高等教育提供稳定生源。建桥教育(01525-HK)是上海临港片区内唯一一所民办高等学校。临港新片区的定位为聚集海内外人才开展国际创新协同的重要基地，在区内大力发展创新高科技前沿产业。到2035年新片区将建成世界一流滨海城市。建桥学院针对区内产业发展优势，发起学科专业群，与企业开展合作，开设企业人才制定班，培养企业所需的专才。

临港校区第一、二期总容量22,000名学生，现在利用率90%。扩张计划中临港校园三期工程将预计在2022年投入使用，校园容量将增加44%，为逐年增加的学生人数提供空间。预计在校生人数将于2022年增加至2.4万名。2020/21年调整8个专业学费30%-40%，并计划新增2个专业紧贴市场需求。预计2020/21平均学费人民币25,400元，同比增长9.9%。对比其他上海民办学校，建桥仍有学费住宿费上涨空间。

1H20集团业绩表现超预期：学生人数19,857人，不考虑疫情影响收入同比增长18.5%;毛利率扩张6.5个百分点至57.9%。经调整净利润1.13亿人民币，同比增加25.6%。

该行预测建桥教育FY20E和FY21E年的收入为人民币5.6亿和7.0亿元，同比增长11.2%和24.7%。净利润分别为人民币1.9亿和2.7亿，分别同比上升48.7%和42.5%。预期建桥学院每年学额稳定增长，每年将有1,400–1,600名学生人数净增长，该行预期平均学费每年或会上涨8%-9%。在未有收购项目落地的情况下，预计集团资本开支每年人民币2.0-3.0亿元。该行给予11倍前瞻市盈率，首次覆盖目标价为8.80港元，买入评级。