中泰国际：天伦燃气(01600-HK)持续全国布局及盈利提速 目标价升至8.8港元

中泰国际发布报告，天伦燃气(01600-HK)持续全国布局，早前宣布以总额10.7亿人民币，相等于约19倍2019年市盈率并购五个西北地区城市燃气/压缩天然气项目。其中，一个项目位于甘肃省白银市靖远县，其余四个项目则位于青海省西宁市大通县和海东市互助县。青海的四个项目发展比较成熟，在2019年已经合共录得净利润4,774万人民币及销气量1.53亿立方米。青海当地每年有长达六个月的采暖期，可有利燃气业务发展。该行预计整个收购将于2021年第一季内完成，而公司可依赖贷款及内部现金支付。

由于疫情已经受控，该行认为公司零售销气量在去年下半年已加快恢复。该行维持预测：2020年全年零售销气量同比增长率可达到10.7%，合乎公司的10.0%增长目标。考虑到上述提及的并购，该行维持2020年盈利预测，但分别上调2021及2022年股东净利润预测1.0%及1.5%。2020-2022年全年股东净利润预测分别同比增长10.1%、18.3%、16.4%。

基于调升盈利预测及人民币近月升值因素，该行相应地将贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由7.60港元上调15.8%至8.80港元，这对应7.3倍2021年市盈率和23.2%上升空间。重申买入评级。