华泰证券：看好现代牧业(01117-HK)的长期净利润增长 目标价上调60%至3.2港元

华泰证券发布报告，现代牧业(01117-HK)近日公布2020年盈利预喜，管理层预计现代牧业将录得不低于人民币7亿元税后利润(同比增长不低于100%)，高于该行的预测(人民币 6.2亿元)。同日现代牧业宣布计划配售5.8亿股新股，这意味着现有股东的EPS摊薄8.3%。该行认为现代牧业是未来几年原奶价格上涨的主要受益者，将通过其五年计划下的牧群扩张巩固其市场地位。配股应不会影响现代牧业净利润增长潜力。

该行预计所得款项将用于现代牧业五年计划中的新农场建设和扩大牧群规模。此次配售不会影响现代牧业的净利润增长潜力，因净利润增长将持续受到原奶价格上涨推动。

2020年现代牧业原奶价格上涨幅度(2.0%)和销量增速(高单位数)均超出该行的预测(分别为1.3%和6.1%)。该行认为，现代牧业表现强于预期表明乳业面临严重的供应短缺。受限于奶牛的出生周期(需1.0-1.5年达到授精年龄，孕期9个月)，在行业开始扩大牧群和产量增加之间存在两年的时间差。因此，该行预计原奶价格将保持上升态势，直到2022年。

该行将2020/2021年EPS预测上调13/13%至人民币0.11/0.13元，以反映盈利预喜和配股。该行将公司五年计划下现有奶牛繁殖所带来的牧群规模增长纳入考虑，更加看好现代牧业的长期净利润增长。该行切换估值视窗，将基于DCF估值得出的目标价上调60%至3.20港元，维持买入评级。