【解讀】乳業江湖：瞄準奶源！知名奶企紛紛攻城拔寨

2021年1月11日，伊利（600887-CN）旗下子公司完成了對中地乳業（01492-HK）收購，這標準著伊利在2020年上遊奶源之爭中，成功先下一城。倘若2021年上半年，伊利旗下的優然牧場成功對恒天然中國牧場的收購。那麽，伊利將成為「奶源之爭」最主要的赢家。

至於為何伊利加大在搶佔奶源爭奪戰的步伐，除了是公司自身乳製品結構升級所需外，原料奶價格的持續走高或許才是其加大力度搶佔上遊奶源的另一大重要影響因素。

原料奶漲價邏輯及現狀

過去幾年時間里，我國原料奶需求量（包括原料奶國内產量及折算為生鮮乳製品進口量）穩定增長，從2014年的4,370萬噸增至2019年的4,910萬噸，復合年增量率為2.4%。

但是,2015年至2017年這兩年内在供給端我國原料奶供應量卻是出現萎縮的情況。根據弗若斯特沙利文報告數據顯示，我國原料奶供應量從2015年的3,180萬噸下降至2017年的3,040萬噸。這背後的原因是由於2014年原料奶價格下跌至冰點，疊加環保新政的影響，大型牧場出現經營虧損的頹勢，小型牧場逐步退出，生產原料奶的奶牛總數出現較大下降。

原料奶價格拐點出現在2018年7月份，隨著市場對鮮奶需求增加、低溫奶的興起及國產奶粉高端化的驅動下，原料奶的需求持續增加，原料奶的價格開始觸底反彈，從2018年3,300元每噸附近開始上行至2019年的3,830元/噸，價格持續創出新高。

實際上，2019年原料奶價格走出新高，只是原料奶的漲價的開始。

從簡單的經濟學角度來看，商品的價格圍繞其價值上下波動，當供小於求時，市場價格往往隨之會上升，即漲價。

原料奶的漲價亦是如此。

從終端產品市場規模增速來看，2014年至2019年我國液態奶市場規模復合年增速為4.7%。其中，低溫鮮奶（巴氏奶）市場規模復合年增長率為9.2%，常溫奶市場規模復合年增率為3.3%。步入2020年，一季度原料奶需求量隨受疫情影響，但是復工復產的推進，低溫鮮奶、奶酪需求量提升及國產高端奶粉的興起，對優質原料奶的需求的不斷提升，原料奶價格也從2019年底的3,830元/噸直接升至2020年9月份的3,890元/噸。

與高漲的需求端不同的是，供給端的供應是緊缺的。受2014年奶價下跌，養殖戶虧損及養殖散戶及中小牧場的退出影響，現階段我國奶牛存欄量處於歷史較低水平。據弗若斯特沙利文報告顯示，按牧場規模劃分，我國奶牛存欄量從2014年的1,130萬頭下滑至2019年1,040萬頭。

與其他行業產品週期不同，生物資產的回補週期較長。特别是奶牛，如通過自繁或進口種牛方式進行回欄，回補週期一般需要兩年以上，短時間内奶牛回欄量難以回補到歷史高點或新高。因此，在供給偏緊的形勢之下，原料奶在2020年依舊處於漲價階段。

由於弗若斯特沙利文報告並未發佈我國原料奶2020年全年的價格數據，因此財華社採用第三方機構統計的生鮮牛乳價格走勢，對現階段原料奶價格居高不下做簡單的論證。

據奶粉圈給出的數據顯示，我國2020年年底生鮮乳價格4.21元/千克，創出自2011年以來的新高。以4.21元/千克換算，2020年年底每噸生鮮乳價格為4,210元，較2017年低點的每噸3,510元，復合年增長率為6.5%。

2021年初，受低溫奶、高端白奶等需求帶動，生鮮乳交易價格依舊居高不下。

據了解，最近奶牛主產省份河北、黑龍江都已發佈2021年第一季度生鮮乳交易參考價，其中河北省2021年第一季度生鮮乳交易參考價格為4.04元/公斤，最低限價3.88元/公斤，相比2020年第一季度參考價為3.89元/公斤，最低限價為3.52元/公斤，有所提升。

最有效平抑成本波動的方法

在面對原料奶價格不斷上漲，除了提價及加大促銷力度抑制成本端對自身利潤空間的影響外，最直接最有效平抑成本波動的方式，便是佈局上遊奶源。從這一角度出發就不難理解2020年疫情爆發之後，奶源爭奪戰愈演愈烈的原因所在。

2020年4月，明治計劃以18.4億元收購澳亞牧業25%的股股權；

2020年5月，新乳業以17.11億元收購寰美乳業100%的股權；

2020年7月，蒙牛以3.95億港元收購中國聖牧11.97億股股權，成為其單一最大股東；

2020年8月，伊利旗下金港控股以1.8億港元認購中地乳業4.33億股，持股16.6%；

2020年9月，中國飛鶴億30.71億港元收購原生態牧業71%的股份，成為其控股股東；

2020年9月，伊利通過旗下Wholesome子公司再次出手計劃以16.6億港元要約收購中地乳業。2021年1月11日完成收購，Wholesome持有中地乳業持有的43.75%。

2020年10月，伊利旗下的優然牧場以23.1億港元收購恒天然中國牧場全部股權。預計2021年上半年完成收購。

在2020年奶源爭奪戰中，伊利約投入了41.5億港元用於收購奶源，是超過中國飛鶴30.71港元對原生態牧場的收購額。如果伊利旗下優然牧場2021年上半年成功對恒天然中國牧場收購，優然牧場全球第一大奶源的市場地位將進一步被夯實。而伊利也將借此拉進與蒙牛奶源距離。這也折射出未來奶源的天下將呈現「内蒙雙雄齊天下」的競爭格局。

向前看，在愈演愈烈的奶源爭奪戰中，内蒙雙雄伊利和蒙牛將憑借雄厚的資金及完整的產業鏈優勢，持續搶佔著所剩無幾的市場份額，而沒有穩定奶源的小乳企勢必會承受更大價格和奶量波動風險。特别是在原料奶價格持續爬升的現階段，如何平抑成本端的波動，成為小乳企2021年最主要攻克的難關。

2021年乳業江湖將如何演繹，請廣大讀者留言討論。