中泰：持续看好龙头券商投资价值 推荐买入中信证券(06030-HK)

中泰发布报告，新年中国证监会继续坚定推进资本市场改革，并明晰提出六大任务，其中重点强调促进居民储蓄向投资转化及全面推行注册制和退市机制改革，这是继2020年初发布新的证券法、落实了创业板注册制及深化新三板改革等一系列措施之后的进一步深化；港股方面，中概股回归及港交所上市制度的系列改革，将助力中资券商进入新一轮发展周期。推进资本市场高水平开放和科创板扩容均助力券商金融资产规模的提升。

报告指经纪业务向财富管理业务转型已初见成效，2020年前三季各上市券商经纪业务收入占比都呈现出了不同幅度的增长，行业平均同比强劲增49%，银河证券(06881-HK)、国泰君安(02611-HK)、中信建投(06066-HK)和华泰证券(06886-HK)等共七家大券商首批获得基金投资顾问试点资格，经纪业务逐渐向财富管理业务转型，前十大券商经纪业务收入占比已达57.9%，财富管理业务明显获益。

新年券商板块亮点在于自营业务、资本中介业务及扩大FICC投资规模、场外衍生品持续扩张等。2020年大型券商凭借规模优势、平台优势，龙头地位逐渐稳固，前三季投资收入1013.6亿元，同比增长15.4%，营收占比29.6%，重回行业内业务第一；投资业务驱动资产扩表，券商纷纷通过IPO、定增、配股等方式补充资本金，夯实资本实力、提升市场竞争力。预计未来券商行业将在大自营业务的引领下从轻资产模式转型为重资产模式，实现盈利模式的转变。

展望2021年，该行认为在资本市场改革持续深化、全面注册制稳步推进等大趋势下，券商仍将持续受益于政策红利的释放。头部券商的长期竞争力将得到有效提升。目前中资券商收入仍以“经纪+信用+自营”为主，高度与市场行情相关，β属性明显，虽然该行判断2021年市场活跃度与行情仍有望保持高位，但已经历连续两年快速发展，个股业绩基数已较高，2021年业绩分化大概率将加剧，Alpha属性较强的投资与投行业务会是2021年的跑赢行业的关键。

该行关注三条投资主线：1、在监管打造航母级券商政策引导下，行业集中度提升的逻辑不变，头部券商借助雄厚资本实力和风控能力将更加受益，持续看好龙头券商投资价值，推荐中信证券(06030-HK)和国泰君安证券、建议关注华泰证券；2、业务稳定性高，金融产品、投行业务反弹强劲、抗风险能力较强，股息率吸引的中资券商子公司国泰君安国际(01788-HK)。