中泰：龙头券商或持续受益市场化改革 首予国泰君安(02611-HK)增持评级

中泰发布报告，该行首次覆盖国泰君安(02611-HK)，主要考虑到公司今年推出一系列改革措施，包括管理层分工和组织结构的优化调整，股权激励方案，将有效地提升公司的竞争力并在后续的业绩中有所体现。公司今年各项业务均衡发展，场外衍生品发展排名行业前列，其中收益互换的规模占比达20%以上，挂钩个股的场外衍生品规模亦快速成长，场内场外打通优势；对投行业务投入加大，IPO市占份额快速提升；已启动了公墓资格申报工作，加快大集合参公改造的步伐，资管规模在获得公募资格牌照后可进一步增长。

报告指该公司杠杆率提升至高于行业平均，经纪信用业务增长源于市场交易量增长。随着资本市场深化改革和加大开放力度，公司作为头部券商坚持稳健经营、积极推进改革发展创新、以风控为本追求卓越，更能抓住发展机遇。该行看好公司的发展前景，预计2020-22年BVPS分别为16.20/17.81/19.95元，现价对应PB估值分别为1.12/1.08/0.98x。以目前溢价率测算，订立2021年目标价11.44港元，给予增持评级。