大华继显:疫情后中国互联网企业数字化转型加快 维持该行业跑赢大市评级

大华继显发布报告指，COVID-19爆发推动中国多个行业企业数字化发展，例如零售市场公共服务、金融、医疗保健，许多人越来越认识到数字化的重要性。就收入而言，中国整体云市场已成为仅次于美国的第二大市场。该行相信中国的云服务行业仍处于早期阶段，2019年，中共云占总企业资讯科技支出的5%以下，而美国则约为11%。

数字化将成为推动新规范的基本力量。全国封城措施加快提升云服务在数字业务运营及远程通讯工具采用率。越来越多企业开始采用云解决方案来提高运营弹性并降低运营成本。在线交流及包括微信公司版本DingTalk在内的协作平台促进了超过2.5亿员工的远程工作需求，并为全国1.3亿学生提供在线课程。该行希望远程工作/学习及在线医疗保健将成为新常态。尽管在线用户于COVID-19封城措施取消后的支出已正常化，互联网公司对公共云服务的需求仍然强劲。

COVID-19后，数字化转型及云收入增长加快。两家顶级公司-阿里云(09988-HK)及腾讯云(00700-HK)-占中国IaaS+PaaS市场的50%以上。与阿里巴巴的58%相比，腾讯云于2020年上半年的收入同比增长45%。阿里云过去12个月的收入同比增长60%至人民币445亿元(64亿美元)，这是由视频内容及采用远程工作/教育所带动。

4月20日，管理层宣布为期3年人民币2,000亿元的云端业务投资计划，并将重点放在阿里巴巴的云端营运系统、服务器及芯片。管理层希望这些投资可以帮助加快开发基于云的解决方案，并帮助企业在COVID19危机中加快采用数字化。两家公司预计2020年下半年收入将以更快速度增长。

预计未来几年云服务将实现巨大增长。2018年，中国数字化企业的云采用率仍然相对较低，约为50%，相比之下，欧盟为70%，美国为80%以上。中国将继续投资数字化经济，预计2020年在资讯科技上的支出为人民币2,000亿美元，而2021年则为人民币2,100亿元。根据Gartner的数据，到2024年，中国的公共云市场规模将达到380亿美元。

未来五年的复合年增长率为33%(美国为19%)，占企业资讯科技总支出的14%左右，高于2019年的5%(去年同期为11%)。这受到以下方面的支持：a)互联网公司的持续业务增长；以及传统企业加快数字化转型；b)利好政府政策支持「新基础设施」投资，其中涉及关键领域，例如云计算、物联网工业互联网、区块鍊。

作为全球第二大经济体，企业资讯科技支出在2019年仅占中国国内生产总值的1.6%，低于美国的5.4%及全球的2.9%。中国的数字化发展日新月异，打破了时间、距离的壁垒，并改变了各种行业的做法。该行认为，中国低云普及率将推动行业多年发展。

阿里云收入在2020财年同比增长62%至人民币400亿元；随着业务不断扩展，未来存在盈利增长潜力。根据IDC的数据，阿里云在2019年的中国公共云市场份额约为42%，该行预计其2021财年收入将同比增长49%至人民币596亿元(83亿美元)。截至2019年年底，《财富》500强公司中有38%在使用阿里云。阿里云在亚洲与生态系统合作伙伴合作已有20年的经验，是亚太地区最大的云供应商，全球排名第三，目前在全球21个地区运营，为200多个国家/地区的云服务提供支持。

阿里云亦看到了东南亚对云智能解决方案的强劲需求，这是由于年轻人口用户的比例更高以及COVID-19后互联网普及率的提高所致。在未来三年中，阿里云计划投资280亿美元(合人民币2,000亿元)，以加强其基础架构/解决方案并扩展其产品组合。

该行预计阿里云的非按美国通用会计準则计算的营业利润率将在2022财年实现盈利，长期利润率可能在20至23%左右，而2019年的AmazonWebServices(AWS)则为27至29%。该行将阿里云估值为2022财年收入的10倍，市值是AWS的14倍，即930亿美元。根据该行的分类加总估值法，阿里云占总估值的10%。

由于合同部署流程推迟，腾讯云业务在大流行期间的增长速度较慢。2020年上半年，腾讯云的收入同比增长45%，而阿里巴巴为58%。在过去的12个月中，腾讯云的收入达到了阿里云的45%，而2018年则为40%。其已经发现，除IaaS之外，复杂的SaaS及PaaS解决方案亦为收入带来了更大的收益。腾讯云一直在为小程序开发人员及第三方SaaS供应商提供更多基于云的操作环境，以吸引新客户。

当前的SaaS解决方案已扩展到客户关系管理(CRM)、企业消息传递、远程办公及文档处理，以迎合客户的可变商家。该行预计2020年云收入将同比增长82%至人民币170亿元(而阿里云的估计增长率为60%)。该行以2021财年的10倍对腾讯进行估值，根据该行的分类加总估值法，腾讯占总估值的12%。

与诸如阿里云及腾讯云等大型云服务提供商(分别服务超过100万客户)的大型云服务供应商相比，金山云通过专注具直销模式的高端客户来使其脱颖而出。金山云为特定行业的领先企业提供服务，以更有效建立强大的行业影响力。2019年，金山云总共拥有4.2万名客户，其中97%的收入来自其243个高级客户(即每用户平均收入每年超过人民币70万元)。具体而言，2019年每个公共云服务客户的每用户平均收入为人民币1,920万元，同比增长32%。

在2018/2019年度，公共云高级客户的净美元保留率是161%/155%。优质的客户策略及直销模式使公司能够占领市场的一部分，从而更加侧重于服务质量而非定价。凭藉其独立性/中立性，金山云在其选定的业务领域中拥有独特的竞优势，因此正走上一条更快的获利之路。

报告指，IDC成本是云业务的主要成本之一。云计算公司将专注将自行开发的技术与IDC集成在一起，以真正支持人工智能、5G及物联网应用程序的最终需求。5月27日，腾讯宣布了一项计划，在未来五年内投资人民币5,000亿元，用于云计算、人工智能、区块链、服务器、IDC、超级计算中心、物联网操作系统、5G网络等的研发。综合带宽成本及机架成本在2019年占IDC贡献成本的75%以上。凭藉借助降低带宽成本及持续的技术进步，该行预计IDC成本将继续下降。

该行维持互联网行业跑赢大市评级。股份催化剂：定价能力上升，提供更多可简化的产品。加快市场整合。中国企业的数字化过程快于预期。