腾讯(00700-HK)2季度收入增长强劲及利润率持续改善 目标价升至606港元

大华继显发布报告，腾讯控股(00700-HK)近日公布可喜的业绩。络游戏收入于2020年第2季同比增长至40.2%，达到人民币383亿元，主要由包括《和平精英》及《王者荣耀》在内的国内游戏及海外市场的智能手机游戏的收入增加所推动，部分被个人电脑客户端游戏(如《地下城与勇士》及《穿越火线》)的收入减少所抵销。手机游戏收入同比增长62%，而个人电脑客户端游戏收入同比下降7%。

递延收入在2020年第2季同比强劲增长73%，这是由于大流行导致2020年第2季手机游戏收入强劲增长。由于新游戏推出以及海外居家时间延长导致用户花费时间增加，国际网络游戏的月活跃用户同比及环比均显着增加。

在线广告收入为人民币186亿元，同比增长13%及环比5%。社交媒体广告收入继续保持增长势头，同比增长27%至人民币153亿元，这是由于流量上升、价格较高的视频广告的佔比上升，以及受惠于微信朋友圈因广告的收入佔比上升至约40%。然而，媒体广告继续面临来自充满挑战的宏观环境压力，因其报告收入同比下降25%至人民币33亿元。

毛利率于2020年第2季同比增长2.3个百分点至46.3%，这是由于增值服务、广告以及金融科技及商业服务的利润率上升。按非美国通用会计准则计算的经营利润率同比上升2.0个百分点至32.8%，这是由于经营效率改善。

金融技术及商务服务的收入同比增长30%至人民币299亿元，这是由于支付解决方案的商户需求增加以及因在家工作安排导致云服务激增。

腾讯在电话会议中回应美国对微信的制裁。正如腾讯管理层所说，微信主要服务于在美国旅行或居住过的华人社区，对华裔社区的收入贡献不大。目前，来自美国的总收入不到集团收入的2%，而广告收入的贡献应该不到1%。自消息传出以来，股价已下跌超过9%。

社交网络增值服务收入同比增长28.6%至人民币267亿元，因为收费增值服务注册账户数同比增长20%至2.03亿-受腾讯视频注册账户数同比增长18%至1.14亿以及腾讯音乐注册账户数同比增长52%的47百万。管理层认为，腾讯音乐的移动月活跃用户于2020年第3季约为6.5亿，与2020年第2季相似。腾讯音乐预计，由于其继续投资于实时流媒体细分市场及酷狗唱唱，因此2020年下半年的成本将会增加。其预计腾讯音乐的毛利率将在2020年上半年至2020年下半年小幅增长。

根据国际数据公司(IDC)的《中国公有云服务市场(2020年第1季度)跟踪》，按收入计算，腾讯云是中国市场第二大公共云(价值39亿美元)。管理层预计，随着人们习惯于当前在家工作，各种企业的数字化工作将继续发展。腾讯云目前的收入结构被认为是相对稳定的，因为其主要包含经常性客户的收入，而不是基于项目的收入。

在金融科技及商业服务分部强劲增长的推动下，大华继显将2020/2021财年收入预测分别提高1%/4%，与市场预期一致。大华继显将2020/2021年按非美国通用会计准则计算的纯利率预测分别提高2%/11%，与市场估计一致。将目标价从515.00港元上调至606.00港元，原因是收入增长强劲及利润率持续改善。大华继显的目标价意味基于2021年每股盈利的28倍市盈率，较5年历史平均值32.5倍低0.7个标准差。