中泰国际：料信义光能短期受惠光伏产品市场价格急升 目标价升至11港元

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中泰国际发布报告，信义光能(00968-HK)昨日公布优于中泰国际预期的2020年中期业绩。由于光伏玻璃业务毛利率由去年同期的27.3%上升11.6个百分点至38.9%，信义光能上半年股东净利润同比增长47.6%至港币14.1亿，相等于中泰国际全年预测的45.3%，高于去年同期的39.4%实际比率。毛利率增长的原因包括(一)平均销售单价同比上升3-5%;(二)原材料能源成本下降；(三)产能效率改善；(四)2.0mm及2.5mm薄玻璃销售贡献增加。中期业绩反映肺炎疫情对信义光能的影响少于中泰国际早前的估计。

受到保利协鑫能源(03800-HK;未评级)的新疆厂房上月发生意外事故而导致硅料生产暂停影响，中国多晶硅供应近日紧张，光伏产品市场价格跟随急升。按人民币计算，上周三(7月29日)多晶硅片及光伏玻璃平均价格按周分别上升17.4%及8.3%。虽然相关影响只是暂时性，信义光能作为中国光伏玻璃主要生产商，也可短期受惠。

信义光能在肺炎疫情下持续扩容，其两条位于广西省北海市的日产能1,000吨超白光伏原片玻璃生产线分别已于6月及将于本月投产。另外四条位于安徽省芜湖市的1,000吨生产线则将于2021年投产。按熔化量计算，信义光能目标2020和2021年光伏玻璃产能分别同比增长24.8%及37.0%至312万吨及427万吨。

考虑到中期业绩和上述短期及长期因素，中泰国际分别提升2020及2021年股东净利润预测5.7%及12.7%，并加入2022年预测和降低风险溢价假设。中泰国际相应地将由贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由7.05港元上调56.0%至11.00港元，这对应20.6倍2021年市盈率和31.4%上升空间。中泰国际将评级由“增持”上调至“买入”。