交银国际：外卖行业恢复好于预期 上调美团目标价至201.4港元

交银国际发布报告，该行预计外卖市场2020年达7940亿元(人民币，下同)，增22%，用户数达4.85亿，渗透率52%。预计美团(03690-HK)外卖2020年交易规模好于此前预期，上调约8%，外卖变现能力继续提升，预计2020/21年收入增20%/42%，其中佣金收入增16%/41%，营销收入增54%/53%。由于疫情后平台加大对商家的佣金补助，该行预计2020年佣金率降近1个百分点，收入增长主要受ASP及营销变现率提升带动。估算2020年单均盈利0.4元，较2019年提升0.2元。

到店业务短期仍然受到疫情影响，该行预计2季度收入同比降14%，全年降8%，由于广告营销服务的恢复速度相对快，带动运营利润率的恢复，预计环比提升约10个点。新业务继续加强商户端的数字化进程，短期虽对收入带动不大，但是行业发展必然趋势。

估值调整至2021年，目标价从152.6港元上调至201.4港元，维持买入。