建银国际：下半年随着经济陆续重启 周期股和本地股有估值修复机会

建银国际发布报告，上半年全球市场巨震后，不同市场和行业之间呈现两级分化，疫情反复、政策扰动及国际合作缺位或致全球经济调整期拉长并加剧市场的波动性，真正意义的经济复苏和可持续牛市仍言之尚早。港股2020年盈利预测经历快速下调后趋稳。截至6月29日，2020年预测盈利累计下调17.3%，预计全年会调整至同比-15%左右。

过去10年预测市盈率波动区间保持在9-13倍的规律依然较为清晰，按照2020年-15%的盈利增长预测假设，以及熊市反弹阶段多处于9-11倍预测市盈率的历史经验，前期恒指估值修复后已接近反弹极限。短期内中美关系趋于紧张，全球疫情二次抬头，经济复苏进程大概率会慢于预期，港股反弹后继乏力，二次回调压力正在累积。

套息交易、中概股回归及南下资金加码为港股带来资金支持，加之经济预计逐步重启、年底疫苗有望面市，下半年恒生指数料前低后高，波动区间预计介于20500-28000，惟外围扰动或令港股波动率上升。

恒指8月份季检料开始纳入同股不同权及第二上市新经济龙头，中长期有助于改善港股结构失衡，提升盈利成长性及估值中枢上移。

在疫苗成功研发上市和全球经济走出衰退之前，成长股将继续跑赢价值股，结构性行情仍将主要集中于科技、生物医药和内需股板块。下半年随着经济陆续重启，周期股和本地股有估值修复机会。