工银国际：4月中国进出口数据明显好于预期 人民币与美元的利差稳中有升

工银国际发布研报，市场已反映较多乐观预期2020年第19周上周投资者的信心有所恢复，发达市场疫情最严重的时刻似乎已经过去，欧美的复工正在持续推进，而疫情未出现整体性的反弹。之前市场十分担心中美经贸关系的恶化，而上周双方谈判代表再次通了电话，明显缓解了这一担心。此外，美联储之前释放出的巨额资金对于市场的影响也开始体现。

受这些因素的影响，发达市场股市明显上行，较高风险板块表现较好，原油价格也大幅反弹。不过，新兴市场的疫情仍未见顶，其股市也表现较弱。恒指上周下跌主要是因为补跌和香港经济的大幅下行，恒指主要受到大型股拖累，而中小型股并未下行。随着HIBOR的大幅下行，香港的流动性已经有了明显的改善，股票和港股通交易额和也有上升。

A股上周继续上升，中小盘股和高估值股票表现较好，交易额出现反弹，市场的投机氛围明显上升。上周美国的经济数据整体要好于预期，加上中美贸易谈判代表再次通电话，投资者信心有所恢复。随着美元流动性持续改善，美元LIBOR继续下降，美元国债利率相对稳定，收益率曲线进一步陡峭化，期限利差已经上升了近期较高水平。上周央行没有进行公开市场操作，银行间利率保持稳定。4月中国进出口数据明显好于预期，这部分提升了中国投资者的信心，部分推高人民币国债利率，收益率曲线也更为陡峭。这也使得人民币与美元的利差稳中有升。之前虽然有“美元荒”，但4月外汇储备明显上升，显示中国的资金吸引力仍较高。

上周港币利率继续大幅下降，接近近期的低点。这使得港币与美元之利差终于从高点开始回落，这使得香港的流动性终于有所改善。过去两周港元多次触发强方兑换水平，金管局多次卖出港元，大幅增长了银行体系总结余。上周发达市场表现较好，其中美股表现最好，日本股市表现次之，而欧洲基本持平。新兴市场则略有下行。发达市场一级行业中表现较好的是IT、能源和可选消费板块，而偏防御的公用事业、日常消费板块表现较弱。

新兴市场的行业表现较为分化，可选消费上升较多，而金融、公用事业和房地产则有明显的下跌。上周原油价格继续反弹，纽约原油价格暴涨了25%，南华商品指数上升了2.33%。港股上周有补跌的需要，香港1季度GDP表现弱于市场的预期，恒指下降了1.68%，但主要是大型股下跌较多，中小型股上周其实略有回升。市场交易额在持续回落后有所反弹，港股通的交易额也有所增加。

A股市场上周继续上行，万得全A上升了2.62%，继续是中小盘股和高估值股票表现明显较好。上升的原因包括：市场炒作注册制的推行，A股市场对外资更为开放的政策等。上周A股仅有3个交易日，但日均交易额有所上升，中盘股和高估值股票交易额上升更多。随着交易额的上升，两融余额也有上行。虽然近期小盘股表现较好，但其近期的业绩是有明显下行的，这使得小盘股的估值在近期大幅上升，目前中证1000的整体估值上升到55.5倍，这已经是2015年后的最高水平。考虑到其未来业绩的不确定性，以及注册制推出后，小盘股供给大幅增长。