【大行報告】中泰國際：上調金沙中國目標價至36.2港元 維持增持評級

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中泰國際發佈研報，金沙中國(01928-HK)於2020年Q1淨收入為8.14億美元，同比下跌65.1%;經調整EBITDA為6,700萬美元，同比下跌92.2%，環比下跌91.7%。略好於該行預期，主要由於威尼斯人娛樂場貢獻近73%的EBITDA、集團貫徹良好的成本管理能力。目前每月營運開支為1.1億美元(日均354萬美元)，較該行預期的日均490萬美元低。20年Q1集團博彩毛收入同比下跌65.6%，跑輸行業(同比下跌60%)。

該行認為，金沙中國的現金流非常穩健，抗風險能力強大，足以在「接近零」收益的環境支撐18個月。

研報指，考慮到金沙中國貴賓廳淨赢率的提升及良好的成本控製，該行上調20-22年經調整EBIDTA預測+8.6%/+0.5%+/0%至17.7億/27.1億/31.9億美元，預測20-22年金沙中國經調整EBITDA同比—44.5%/+52.9%/+17.6%。雖然金沙中國短期仍受到行業逆風影響，但相信黎明的曙光即將到來，而且目前預測EV/EBITDA只有12.7倍，該行把目標價從35.2港元上調至36.2港元，給予15倍的歷史均值，維持「增持」評級。

風險提示：簽證政策延遲放寬；疫情擴散風險；「澳門倫敦人」項目改造延期。