【大行報告】天風證券：下調中國建築國際(03311-HK)目標價至9.3港元 維持買入

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天風證券發表研報指，中國建築國際(03311-HK)一季度新簽訂單346億港元，完成全年目標的28.83%，同比增速為5.01%，主要受益於香港地區市場接近2倍的高速增長。公司一季度在手訂單2554.1億港元，與2018年營收之比為4.59。該行認為，目前在手訂單充沛，能夠為後續收入提供一定支撐。

此外，該公司2019年一季度實現營收115.55億港元，同比增速僅為0.37%，略低於一季度新簽訂單同比增速5.01%;淨利潤21.65億港元，同比增速為28.47%，較去年同期增長12.19個百分點，表現較好。這主要獲益於2018年毛利率整體較高的中國內地新簽訂單、在建工程占比較高。該行認為，2019年一季度公司新簽訂單增速高於營收增速可以有效拉動後續營收增速。去杠杆轉向穩杠杆、無其他新增減值下，預計該公司可以輕裝上陣。

研報指，粵港澳大灣區規劃持續發酵，政策利好持續釋放。該公司積極融入粵港澳大灣區建設，在三個地區均有業務布局，隨著粵港澳大灣區相關政策的持續落地，預計該公司在粵港澳地區業務發展態勢持續良好。今年以來香港地區業務勢頭較好。

綜上，該行認為，該公司經營情況持續向好，基本面有望持續改善，維持對其“買入”評級。由於2018年高速公路特許經營權計提大額減值損失，該公司當年業績未達預期，該行對應下調19-20年淨利潤至港幣51.77億、57.99億(原19-20年預測為港幣76.32億、86.96億)，新增21年淨利潤港幣64.96億，對應增速為15%、12%、12%，對應EPS港幣1.03、1.15、1.29元/股，對應PE為8、7、6倍。目標價由10.1港元下調至9.3港元。

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