【大行报告】天风证券：下调中国建筑国际(03311-HK)目标价至9.3港元 维持买入

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天风证券发表研报指，中国建筑国际(03311-HK)一季度新签订单346亿港元，完成全年目标的28.83%，同比增速为5.01%，主要受益于香港地区市场接近2倍的高速增长。公司一季度在手订单2554.1亿港元，与2018年营收之比为4.59。该行认为，目前在手订单充沛，能够为后续收入提供一定支撑。

此外，该公司2019年一季度实现营收115.55亿港元，同比增速仅为0.37%，略低于一季度新签订单同比增速5.01%;净利润21.65亿港元，同比增速为28.47%，较去年同期增长12.19个百分点，表现较好。这主要获益于2018年毛利率整体较高的中国內地新签订单、在建工程占比较高。该行认为，2019年一季度公司新签订单增速高于营收增速可以有效拉动后续营收增速。去杠杆转向稳杠杆、无其他新增减值下，预计该公司可以轻装上阵。

研报指，粤港澳大湾区规划持续发酵，政策利好持续释放。该公司积极融入粤港澳大湾区建设，在三个地区均有业务布局，随着粤港澳大湾区相关政策的持续落地，预计该公司在粤港澳地区业务发展态势持续良好。今年以来香港地区业务势头较好。

综上，该行认为，该公司经营情况持续向好，基本面有望持续改善，维持对其“买入”评级。由于2018年高速公路特许经营权计提大额减值损失，该公司当年业绩未达预期，该行对应下调19-20年净利润至港币51.77亿、57.99亿(原19-20年预测为港币76.32亿、86.96亿)，新增21年净利润港币64.96亿，对应增速为15%、12%、12%，对应EPS港币1.03、1.15、1.29元/股，对应PE为8、7、6倍。目标价由10.1港元下调至9.3港元。

风险提示：项目推进不及预期，基建投资增速持续下行