港股創新藥進入「冷凍期」？中證港股通創新藥指數顯韌性，借道港股創新藥ETF景順(513780)佈局龍頭

2026年以來，港股創新藥板塊整體呈現"指數震蕩、情緒降溫"的冷凍期特徵。恒生創新藥指數在2500-3100點區間反復拉鋸，3月更創下近九個月最長低位盤整周期。

企業年報平淡、AACR學術催化邊際遞減、BD出海邏輯獨木難支，共同構成資本市場上行的三重壓制。然而，結構性分化已然顯現：中證港股通創新藥指數（931250）憑借更高的龍頭純度與更聚焦的創新藥産業鏈，展現出相對強勢的運行特徵。

Wind數據顯示，對比恒生創新藥指數與中證港股通創新藥指數，二者在前半段的走勢相差無幾，但是從25年底開始，二者走勢出現分化。中證港股通創新藥指數（931250）依託指數本身優勢，整體走勢相較於恒生創新藥指數要更為穩健

圖：恒生創新藥指數與中證港股通創新藥指數近一年走勢對比

數據來源：Wind 數據區間：2025.05.15-2026.05.15

數據趨勢：

BD出海：獨木難支的增長邏輯

不可否認，國産創新藥的BD（對外授權）交易仍在創造歷史。國家藥監局數據顯示，2026年一季度我國創新藥對外授權交易事件數量達53件，交易總額突破600億美元，已接近2025年全年總額的一半。榮昌生物與艾伯維就PD-1/VEGF雙抗RC148達成最高56億美元合作，中國生物制藥與賽諾菲就羅伐昔替尼達成15.3億美元授權，均彰顯中國創新資産的全球競爭力。（數據來源：醫藥魔方 截至：2026.03.31 文中相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。）

然而，BD交易的結構性問題不容忽視。2026年一季度ADC賽道僅達成4筆對外授權，較此前明顯降溫；雖然雙/多抗、小核酸等領域熱度上升，但BD邏輯本質上是一次性現金流事件，無法替代持續性的商業化收入增長。當資本市場意識到"賣管綫"不等於"賣産品"、首付款到賬不等於盈利模型跑通時，單純依靠BD敘事已難以支撐板塊估值係統性擡升。BD出海從"普漲催化劑"退化為"個股alpha來源"，這正是港股創新藥板塊整體降溫的核心邏輯之一。（數據來源：醫藥魔方 截至：2026.03.31）

結構性分化：為何中證港股通創新藥指數更顯強勢？

在板塊整體冷凍的背景下，中證港股通創新藥指數（931250）的運行態勢相對更具韌性，與恒生創新藥指數形成明顯分化。這種分化並非偶然，而是源於指數編制規則與成分股質地的深層差異。

1、更高的創新藥"純度"

中證港股通創新藥指數從港股通範圍内選取50只業務涉及創新藥研發以及為制藥企業提供藥物研究、開發和生産等服務的上市公司證券作為樣本。按照申萬二級行業分類，指數生物制品與化學制藥權重合計佔比超85%，創新藥産業鏈純度顯著高於恒生醫療保健等寬基醫藥指數。這意味著指數更少受到醫藥流通、醫療服務、互聯網藥店等非核心環節的拖累，在行業冷凍期更能體現創新藥資産的"本色"。（數據來源：Wind 截至：2026.05.15）

2. 龍頭效應與機構覆蓋深度

截至2026年4月30日，中證港股通創新藥指數前十大權重股分別為信達生物、藥明生物、康方生物、百濟神州、藥明康德、石藥集團、翰森制藥、中國生物制藥、三生制藥、晶泰控股，前十大權重股合計佔比71.28%。這一集中度意味著指數充分受益於龍頭企業的業績確定性與BD議價能力。相比之下，部分寬基創新藥指數納入了過多中小市值、流動性欠佳的18A公司，在行業下行期更容易出現"流動性踩踏"與估值收縮。（數據來源：Wind 截至：2026.04.30）

3. 南向資金的持續託底

港股通機制為指數提供了穩定的内地資金流入通道。興業證券預計，2026年南向資金或有6300-10500億港元的增量空間。在港股創新藥板塊調整期間，内地資金正逆勢低位佈局，創新藥作為港股相對A股獨特的稀缺資産，持續吸引南向資金流入。中證港股通創新藥指數作為港股通標的，天然受益於這一資金面支撐。（資料來源於：興業證券2026年5月10日《沉潛待躍——港股牛市在途的幾點思考》）

港股創新藥ETF景順（513780）緊密跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），該指數從港股通範圍内精選50只業務涉及創新藥研發、生産及服務的上市公司，全面覆蓋從臨床前研究到商業化落地的全産業鏈。

指數的行業純度極高——按申萬二級分類，生物制品與化學制藥兩大核心板塊權重合計超過85%，確保了指數對創新藥主題的精準暴露。

圖：中證港股通創新藥指數行業分佈（申萬二級行業）

數據來源：Wind 截至：2026.04.22

從成分股來看，指數前十大權重股合計佔比約71.5%，集中度適中，既保證了龍頭的引領作用，又保留了一定的分散性。十大重倉囊括了藥明生物（全球CXO龍頭）、百濟神州（首個實現盈利的國際化創新藥企）、信達生物（BD合作最為活躍的Biotech之一）、康方生物（雙抗領域全球領先者）等A股市場稀缺的優質標的。（注：相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。）

對於不便開立證券賬戶的場外投資者，景順長城還提供了配套的聯接基金（A類：023597，C類：023598），形成了"場内+場外"全覆蓋的産品矩陣，滿足了不同渠道投資者的配置需求。

常見FAQ解答

Q1：為什麼說創新藥近期重新回到關注視野？

中國創新藥出海勢頭強勁，2026年前兩月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授權金額超600億美元。國内研發同步加速，一季度國家藥監局批準國産創新藥8款，創歷史新高。雙抗、ADC等前沿技術持續叠代，行業正從"燒錢期"邁入"自我造血期"。

Q2：港股創新藥ETF景順(513780)有哪些值得關注的特點？

跟蹤中證港股通創新藥指數，生物制品與化學制藥權重合計超85%，行業純度高。前十大權重股佔比約71.5%，聚焦藥明生物、百濟神州等龍頭。指數估值處於近5年40.61%分位數，性價比顯現。出海BD高增+頭部藥企盈利轉正，板塊定價邏輯正在重構。（數據來源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟蹤的是什麼指數？

跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），從港股通範圍精選50只創新藥研發、生産及服務標的，聚焦港股創新藥核心資産，強調創新屬性與可投資性，適合作為參與該細分賽道的指數化工具。

Q4：與其他創新藥指數有哪些差異？

相比A股醫藥指數，港股通創新藥指數行業純度更高，不含仿制藥、器械等分散標的；相比恒生生物科技指數，更強調可投資性與流動性，不納入未盈利早期企業。整體定位"創新藥核心資産+流動性"，風險收益特徵更均衡。

Q5：ETF比個股有哪些優勢？

創新藥研發周期長、單一産品不確定性高，ETF通過指數化投資覆蓋一籃子企業，降低對單一公司的依賴，同時把握行業整體機會。無需深入研究個股，即可參與板塊發展，更適合普通投資者配置。

風險提示：

晨星風險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。 本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益率高於混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。本基金為指數型基金，被動跟蹤標的指數的表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵。 本基金投資港股通標的股票，將承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

文中相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現亦不代表具體基金表現。基金有風險，投資需謹慎。本産品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，銷售機構不承擔産品投資、兌付責任。本材料由景順長城基金管理有限公司制作供代銷機構參考，銷售機構如需直接向投資者推介本産品，應當在推介前詳細了解客戶情況並受相應合規要求約束，避免出現違規銷售行為。

關於基金銷售費用的說明：景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金A份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M＜100萬元，0.80%；100萬元≤M＜300萬元，0.60%；300萬元≤M＜500萬元，0.40%；M≥500萬元，1000元/筆。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M＜100萬元，1.00%；100萬元≤M＜300萬元，0.80%；300萬元≤M＜500萬元，0.60%；M≥500萬元，1000元/筆。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取銷售服務費。C份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M≥1元，0。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M≥1元，0。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。銷售服務費為0.20%/年。相關費率折扣情況以銷售機構展示為準。

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内容來源：有連雲