預測"特朗普何時結束戰爭"？這是五大關鍵點

作者：華爾街見聞

伊朗戰爭已成為自1990年海灣戰爭以來全球能源市場遭受的最強地緣政治沖擊。

自2026年2月26日伊朗戰爭爆發以來，佈倫特原油在短短25天内暴漲44%，美國汽油批發價（Rbob）上漲48%，美國柴油價格上漲51%，歐洲柴油價格上漲58%。

巴克萊資本（Barclays Capital）最新研報警告：戰爭何時結束，將直接決定原油價格是回歸基準情景的85美元/桶，還是突破110美元/桶。對投資者而言，軍事目標進度、國會資金博弈、美軍傷亡數字、汽油零售價格、特朗普個人判斷五大關鍵催化因素，是當前能源市場定價關鍵變量。

巴克萊認為，油價走勢將在三個關鍵時間節點上將出現分叉：若霍爾木茲海峽在4月初恢復正常通行，巴克萊維持2026年佈倫特原油均價85美元/桶的基準預測；若推遲至4月底，均價或重新定價至約98美元/桶；若拖延至5月底，均價可能達111美元/桶。每延誤一天，累積的庫存缺口就以雪球效應向後傳導，推高價格中樞。

五大關鍵因素：決定戰爭終局的核心變量

巴克萊公共政策分析師Michael McLean梳理出五大可能終結伊朗戰爭的催化因素：

關鍵點一：軍事目標達成

據央視新聞，美國此前明確了對伊朗的三項目標：摧毀伊朗彈道導彈和無人機能力；打擊伊朗海軍以維護霍爾木茲海峽通行；摧毀伊朗軍事和工業基礎，使其多年内喪失對外攻擊能力。值得注意的是，目標中並不包含政權更叠或伊朗核項目。

特朗普總統戰爭初期估計行動將持續"四至五周"。目前戰爭已進入第三周，按白宮口徑，可能已處於中間節點。

然而從打擊目標數量來看，美軍中央司令部尚未出現明顯的行動收縮拐點，仍有額外兵力持續部署。伊朗對阿聯酋、科威特、沙特、巴林的彈道導彈及無人機襲擊頻率雖已大幅下降，但尚未完全停止，表明伊朗仍保有一定進攻能力。巴克萊認為，在相關指標進一步降低之前，尚不能判定軍事目標已經實現。

關鍵點二：國會制約——《戰爭權力法》構成5月31日硬性截止日

《戰爭權力法》規定，總統在部署武裝力量並向國會提交報告後60天内，須獲得國會授權（AUMF），總統可額外延長30天，90天期滿後軍事行動須強制終止。特朗普於3月2日提交報告，由此推算90天硬性截止日為5月31日。

AUMF在參議院需要60票方能通過，而共和黨目前僅持有53個席位。民主黨已通過兩項反對決議投票明確表達立場——因此AUMF極不可能獲得通過，5月31日是戰爭終結的制度性硬邊界。

戰爭的經濟代價也在快速累積：第一周花費約110至120億美元，當前日均運營成本已降至約5億美元，截至目前累計總支出估計約210億美元。

作為對比，伊拉克戰爭13年名義花費為8150億美元；2026財年國防可支配支出總額為8390億美元。此外，"一項宏大美麗的法案"（One Big Beautiful Bill）已向國防部預撥1500億美元，目前暫時提供了一定的資金緩沖。

關鍵點三：美軍傷亡上升將進一步侵蝕公眾支持

巴克萊表示，這場戰爭在美國國内的支持率堪稱脆弱，且呈現明顯的黨派分化。

截至3月22日，RealClearPolitics民調均值顯示：支持率僅為41%，反對率49%。特朗普總統的整體支持率從43%微降至42%，創其第二任期最低記錄（其第一任期最低為2017年12月的37%）。

目前已有13名美軍士兵陣亡。

歷史經驗表明，戰爭通常會帶來"旗幟效應"（rally-around-the-flag），總統支持率短期獲得提振，但特朗普並未獲得這一效應。一般規律是：戰爭時間越長、傷亡越高、公眾對勝利前景越悲觀，反戰情緒就越強烈。

關鍵點四：汽油價格觸及"政治紅綫"——$5/加侖是關鍵阈值

2022年7月，拜登執政期間全國汽油均價峰值為5.01美元/加侖。

對共和黨而言，不超越這一"拜登峰值"是政治上的心理防綫，對應WTI油價約為120美元/桶，較當前油價高出約20%以上。

目前，共和黨官員仍持較為樂觀的態度，認為即便油價短期承壓，也有足夠時間在勞工節前（投資者真正開始關注中期選舉前）隨戰事結束而回落。行政當局也已採取了一係列措施試圖緩解油價壓力，包括釋放戰略儲備和豁免相關制裁。

關鍵點五：特朗普"宣佈勝利"主動轉向

巴克萊認為，無論戰場實際進展如何，始終存在一種可能性：特朗普可能在某個時間節點主動宣佈勝利並結束戰爭。此前當被問及如何判斷戰爭何時結束時，特朗普的回答耐人尋味——"當我心裡感覺到的時候（when I feel it in my bones）"。

巴克萊明確指出，這一催化因素的時間節點幾乎完全不可預測。

在與客戶的溝通中，一種主流類比認為：特朗普此前"解放日"（2025年4月2日關稅宣佈）之後的政策大轉彎，已令投資者形成條件反射，傾向於認為市場重挫可以驅動特朗普轉向。

但巴克萊認為，當前市場的反應還不夠"驚慌"：解放日後標普500指數下跌約12%，而本次戰爭以來僅下跌約5%；10年期美債收益率在解放日後跳升60個基點，本次僅上漲約40個基點；投資級信用利差在解放日後擴大26個基點，本次峰值僅擴大9個基點。更重要的是，暫停一紙關稅行政令，遠比結束一場真實戰爭容易。

油價上行風險偏斜顯著

巴克萊的核心判斷是：當前的油價上漲並非投機泡沫，而是真實供需失衡的反映。

戰前，佈倫特原油相對OECD庫存水平所隱含的歷史公允價值低估約19%，相對替代成本模型低估約15%；佈倫特和WTI的淨投機多頭頭寸在2025年底處於2014年以來第2百分位的歷史極低水平。

五大催化因素的動態演變——軍事目標進度、國會資金博弈、美軍傷亡數字、汽油零售價格、特朗普的個人判斷——將是接下來判斷能源市場走向最重要的高頻跟蹤維度。巴克萊明確指出，在不確定性之下，2026年佈倫特原油85美元/桶預測的風險是偏向上行的。

内容來源：PANews