泡泡瑪特2025年營收創新高，股價卻大跌22%！什麼情況？港股通消費ETF匯添富(159268)回調超1%！

今日（3.25），受泡泡瑪特業績影響，港股消費午後回調，聚焦純正新消費的港股通消費ETF匯添富（159268）午後跌超1%，盤中成交額已超9000萬元！資金面上，近5日有3日獲淨流入，近10日累計「吸金」超2700萬元！

港股通消費ETF匯添富（159268）標的指數熱門成分股多數飄綠，泡泡瑪特跌超22%，海底撈跌超10%，古茗跌超9%，老鋪黃金微跌。（成分股僅做展示，不作為個股推介）

A股方面，規模領先的消費ETF（159928）震蕩飄紅漲0.54%沖擊兩連陽，盤中成交額已超2.66億元！資金面上，昨日淨流入超5000萬元！消費ETF最新規模超204億元，同類持續領先！

市場觀點方面，近期多家機構召開2026年春季策略會。機構普遍認為，2026年市場將從流動性驅動轉向盈利驅動，以「科技成長+順周期」為全年核心主綫，高股息與消費板塊可作為穩健底倉，結構性機會成為投資關鍵。

【泡泡瑪特績後大跌20%！什麼情況？】

3月25日，泡泡瑪特國際集團發佈2025年財報，數據顯示，泡泡瑪特2025年全年營收371.2億元人民幣，同比增長184.7%，預估379.6億元人民幣；淨利潤127.8億元人民幣，同比增長308.8%，預估126.4億元人民幣；每股末期股息2.38元人民幣，上年同期0.81元人民幣。

市場分析認為，此次股價下跌主要源於幾方面因素。盡管整體業績增速迅猛，但營收數據略低於部分市場機構此前約379.6億元的預估。與此同時，非核心IP産品的銷售額未達投資者預期，進一步加深了市場對泡泡瑪特過度依賴單一爆款IP的擔憂。

從IP結構來看，Labubu家族（THE MONSTERS）2025年收入達141.6億元，同比增長365.7%，在整體收入中佔據絕對主導地位（收入佔比38.1%）。雖然公司另有6個IP營收超過20億元、17個IP營收過億元，但其他IP的增長表現未能有效分散對Labubu的高度依賴，IP多元化進展未達市場預期。

在海外業務方面，泡泡瑪特2025年海外收入佔比提升至43.8%，其中美洲市場收入同比激增748.4%。不過，市場關注焦點仍集中在公司IP組合的均衡性上，認為區域擴張難以完全替代核心産品結構的優化。

此前，艾媒咨詢表示，對於泡泡瑪特來說，單一的IP不超15%，頭部不獨大，腰部IP成基本盤，會是一個比較健康的狀態。中泰證券同樣認為，爆款IP由於存在高度不確定性，所以簡單「做加法」很難實現更高的估值。IP投資的確定性在於用戶，用戶規模是平台公司變現的基礎，也是平台公司估值的起點。具備完善基建和完整生態的IP平台由用戶規模驅動估值擴張。

浦銀國際認為，2026年The Monsters以外的IP或驅動國内銷售表現強勁。2026年年初至今，泡泡瑪特在國内的收入展現出較強的增長動力，尤其是Labubu以外的IP産品（包括星星人、Crybaby和Dimoo）。基於多方數據，預計泡泡瑪特1-2月國内市場的收入同比增長130%-160%。公司近期公告稱The Monsters係列在2025年佔公司總銷量的1/4左右（賣出超1億多只）。這意味著The Monsters以外IP的強勁表現能為公司2026年的收入增長帶來較大的上升空間。

海外業務依然是爭議的焦點，但對長期擴張趨勢保持樂觀。盡管海外收入短期表現缺乏可靠的數據支持，但公司在海外市場快速的門店擴張（即渠道重心從綫上轉向綫下）、内部運營的持續本土化（包括管理層團隊、IP設計開發以及供應鏈）以及後續Labubu新産品的上市（預計在4月初）都有望驅動公司在今年乃至長期的海外收入增長。值得留意的是，美洲市場2025年貢獻了公司整體海外收入的不到40%。這意味著，即使美國市場短期銷售趨勢具有不確定性，其他海外市場較強的需求也依然有望驅動公司2026年整體海外收入保持正增長。

【機構：情緒經濟風起，消費新股湧動】

萬聯證券指出，擴内需政策發力+消費板塊融資環境結構性優化，消費新股迎來機遇。202年高層工作報告聚焦建設強大國内市場，提出制定實施城鄉居民增收計劃、2500億元消費品以舊換新超長期特別國債、1000億財政金融協同促内需專項資金等，持續發力促消費政策；地方亦出台多項協同政策，共同構建多層次政策體係，擴内需成為五年規劃政策主綫。與此同時，優質消費企業上市正成為激發市場活力與釋放内需潛力的戰略槓桿。2025年6月，《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》出台；2026年3月6日，高層表示將在創業板增設一套上市標準，積極支持新型消費、現代服務業等優質企業在創業板上市，消費企業上市環境有所回暖。當前，隨著社會壓力的提升以及我國消費者自我意識及精神需求的覺醒，能帶來情緒價值的新型消費品愈發流行，新消費賽道企業上市意願強烈，消費板塊新股市場有望迎來發展機遇。

1、潮玩：市場擴容迅速，龍頭企業密集上市。受益於人均可支配收入的增長、情緒消費興起、國内潮流文化和優質IP崛起、泛二次元規模擴大等因素，我國潮玩市場近年來快速擴容，潮玩龍頭品牌具有豐富的IP資源和優秀的IP孵化能力，有望持續受益於行業集中度提升的趨勢，實現強者恒強。

2、黃金珠寶：兼具消費+投資雙重屬性，古法黃金賽道成長性高。在金價飙漲、黃金珠寶首飾工藝提升、國潮文化興起和「悅己」觀念等因素影響之下，我國古法黃金市場迅速擴張。未來隨著工藝提升及「悅己」消費觀念的深入，黃金珠寶首飾在非婚嫁場景的滲透率有望持續提升，注重産品設計、運營能力強、品牌勢能強的黃金珠寶龍頭企業有望受益。

3、化妝品/醫美：顔值經濟催生千億美妝和醫美賽道，國産替代正當時。隨著顔值在社交、職場等多個領域的影響力逐漸增大，人們在提升顔值方面的投入也逐漸增多，美妝、醫美等細分賽道快速增長。當前，顔值消費的内涵已超越外在修飾，成為一種關乎自我表達、情緒療愈和生活品質的重要載體，在顔值經濟+悅己消費的雙輪驅動下，産品力和渠道力強、營銷靈活的國貨品牌有望突圍。

4、運動戶外：政策支持+人們健康意識提升，戶外運動興起。隨著政策支持力度加大以及人們健康生活方式的流行，戶外運動興起，相關細分賽道增速優於其他運動細分品類。建議關注戶外運動品牌投資機會。

5、茶飲：市場規模穩健增長，競爭加劇帶來行業分化。2023年我國現制茶飲市場規模達5175億元，2018-2023年CAGR達22.5%；2024年後，隨著市場逐漸飽和與品牌擴張速度放緩，行業由規模化擴張轉向高質量發展，2023-2028年CAGR預計為17.6%，頭部品牌有望依託規模效應和下沉市場優勢持續擴張。

6、零食：量販模式崛起，行業規模穩步擴張。隨著消費水平的提升與基礎設施的完善，我國休閑食品飲料零售行業正向下沉市場加速滲透，構成了行業規模擴張的核心驅動因素。渠道端，傳統超市與雜貨店由於成本較高，且品類往往有限，GMV佔比持續收縮，具有優質購物體驗、高質價比的零食量販模式持續崛起。

7、寵物：情感經濟驅動，寵物市場有望實現量價齊升。隨著我國人口結構變遷，寵物經濟向情感消費轉變，寵物賽道有望受益於寵物數量的提升以及單寵年均消費金額的增加。未來，隨著科學養寵觀念的普及以及寵物主對寵物相關産品質量、安全要求的不斷提高，質量穩定、有口碑的産品將獲得更大市場，已樹立品牌優勢的頭部企業將在競爭中存在先發優勢。（來演：萬聯證券20260317《情緒經濟風起，消費新股湧動》）

一鍵佈局新消費，認準更「純粹」的港股通消費ETF匯添富（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費一「基」在手，佈局下一個LABUBU風口！港股通消費ETF匯添富（159268）還支持T+0交易、不佔用QDII額度，是投資港股通消費賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬於Z世代的新消費藍圖！

數據：截至2026/1/30

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超67.57%，其中4只白酒龍頭股共佔比31%，養豬大戶佔比16%，其他權重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/3/6）關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述産品均屬於風險較高等級（R4）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為進取型（C4）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費ETF匯添富（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。

内容來源：有連雲