全球風偏繼續下降港藥再度回調！港股通創新藥ETF(159570)跌逾1%再度攬金！機構：BD可持續現金流有望重塑估值！

繼連續三日反彈後，受隔夜全球局勢影響，港藥今日明顯回調，創新藥純度100%的港股通創新藥ETF(159570)盤中一度跌2%後跌幅收窄至1%，成交額快速突破8億元，盤中再度回調吸金！最新規模超232億元，同類遙遙領先！

消息面上，3月13日至16日，2026年歐洲泌尿外科協會（EAU）年會在英國倫敦舉行。本屆年會上，圍繞HER2靶向抗體偶聯藥物（ADC）維迪西妥單抗在尿路上皮癌治療中的創新應用，多項來自中國的前沿研究成果集中發佈，覆蓋了從早期到晚期、從膀胱癌到上尿路尿路上皮癌的全疾病譜，為尿路上皮癌的精準與器官保留治療提供了強有力的新證據。

港股通創新藥ETF（159570）標的指數權重股多數飄綠：信達生物、百濟神州、三生制藥跌超2%，中國生物制藥、科倫博泰生物-B跌超1%，康方生物、石藥集團、翰森制藥微跌。

注：標的指數權重股僅做展示，不作為個股推介。

【BD中國模式：可持續現金流有望重塑估值】

華泰證券認為，中國創新藥目前正處在長周期的起點，中國公司持續不斷地向全球輸出優質資産。目前該類資産的潛力並未充分反映在A/H股定價中，考慮到中國創新藥資産在A/H股與美股之間的定價差距，以及近期密集的重大催化劑，重申推薦創新藥板塊。

BD持續火熱，帶領行業基本面加速向上。中國創新藥行業BD數量及金額今年以來較歷年同期再創新高，行業景氣度遠勝去年。26年以來國産創新藥已達成出海BD 45項（+73% yoy），披露總金額575億美元（+135% yoy）、首付款40億美元（+1,095% yoy）。從全球視角來看，年初至今國産創新藥BD項目數和披露金額的全球佔比分別達~20%和~75%；在已達成的21項重磅交易中有15項為中國交易，佔比7成以上。市場擔心BD的持續性，華泰證券認為，就目前MNC和海外PE機構接觸的中國資産數量及行業對中國資産的興趣增長趨勢來看，BD持續增長有較高的可預見性。

創新藥催化密集，對BD現金流持續性貢獻的預期差大。

1）學術會議：在4~6月的AACR，ASCO，ADA及其他大型會議上，將有較多臨床數據集中披露；

2）數據讀出：重磅數據讀出將給市場整體帶來的正面影響，如KLB-264和AK112的一綫肺癌三期數據讀出全球矚目；

3）裡程碑收入預期：平台型公司持續BD帶來持續高額現金流，該「中國模式」尚未被充分估值。中國創新藥公司和美國biotech在商業模式上具有本質不同，中國公司的管綫數量規模較美國biotech有較大優勢。首先每年將會有持續的BD，其次大型BD（首付款超過5億美金/總金額超過20億美金）和持續不斷的中小型BD有很高概率給公司帶來持續甚至增長的現金流（基於不斷累積的研發milestone和即將産生的銷售分成），典型標的如恒瑞醫藥、石藥集團、信達生物和三生制藥等。目前市場通常僅考慮首付款對公司估值的貢獻，低估了裡程碑收入的價值。

另外，A/H創新藥資産或被係統性低估。通過與美股市場對相同資産和同類型資産估值的對比，創新藥資産在A/H股被相對低估：相同資産比較默沙東和科倫博泰近期的估值差距，同類型資産比較海思科/Insmed、三生制藥/Summit、康諾亞/Apogee。華泰證券認為，估值的差距主要體現在A/H資本市場對於我國創新藥企海外收入的係統性低估，以及對於未來海外現金流可預見性的判斷誤差。

（來源：華泰證券20260318《BD中國模式：可持續現金流有望重塑估值》）

【港股左側佈局時機已至？五個角度梳理邏輯！】

首先，港股市場估值「窪地」特徵進一步凸顯。市場下跌後，港股主要指數的估值水平進一步下探，性價比優勢更加突出。截至2026年3月6日，港股綜合指數市盈率（PE-TTM）為12.8倍，遠低於日經225指數的21.6倍和標普500指數的28.0倍。相較於美股高估值、日韓股趨熱，港股在全球範圍内仍屬「價值窪地」，其潛在回報空間更為顯著。

截至2026/3/6，指數歷史表現不預示未來。

其次，南向資金流入趨勢未改，港股市場流動性持續提升。截至3月13日，今年以來南向資金累計淨流入2038.92億港元，2月淨買入額905.7億港元，較1月的689.7億港元增長超30%。從成交情況來看，港股2025年的日均成交金額為2488億港元，較2024年的1319億港元上升90%。2026年以來港股日均成交額約2800億港元‌，同比上升12.5%，較2025年再創新高。港股流動性的大幅提升，不僅能夠提升市場運行效率與穩定性，也有助於吸引更多長期資金流入。

第三，港股市場對外部流動性更敏感，寬松環境或更受益。港股作為離岸市場，資金池高度依賴全球資金流動，對美元利率及全球流動性變化反應迅速。當美聯儲進入降息周期，全球流動性趨於寬松，港股估值彈性通常更高。雖然近期受美聯儲換屆影響、地緣局勢緊張導致國際油價上漲，引發市場對通脹反彈的擔憂，美聯儲降息預期有所收斂，但仍需觀察接下來的通脹數據與就業市場是否同步走弱，不排除年内繼續降息的可能。

第四，港股特色板塊與A股互補，配置價值高。港股擁有A股市場稀缺的特色板塊，與A股資産形成有效互補，如研發管綫豐富的創新藥，具備不可替代的配置價值。

最後，極致的情緒往往是逆向佈局的信號。2025年四季度以來，港股整體表現弱於其他主要市場，以恒生科技為代表的互聯網板塊經歷深度回調，主流機構普遍認為當前是‌流動性沖擊驅動的情緒性調整‌，而非基本面崩塌，隨著各方面利空因素的消化，其後期有望迎來修復行情。

圖：2025/10/1-2026/3/4港股市場表現弱於其他主要市場

【關注中國硬核創新藥力量，新質生産力代表，認準港股通創新藥ETF(159570)】

港股通創新藥ETF(159570)標的指數100%佈局創新藥！截至2月27日，前十大成分股權重73.54%，濃縮港股通創新藥精華！

來源：國證指數官網，2026/2/27。成分股僅做展示，不作為個股推介。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數是彈性更高的創新藥，截至2月13日，自2023下半年以來漲幅超70%，港股醫藥類指數領先！

2023/7/1-2026/2/13

底層資産是港股，可以T+0交易！

關注中國硬核創新藥力量，新質生産力代表，認準港股通創新藥ETF(159570)，場外聯接(A類：021030；C類：021031)！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數成份股客觀展示，不代表任何投資建議。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通創新藥ETF(159570)屬於較高風險等級(R4)産品，適合經客戶風險等級測評後結果為進取型(C4)及以上的投資者。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數為國證港股通創新藥指數，該指數近5個完整年度(2021-2025)的漲幅分別為-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%、59.83%。

内容來源：有連雲