港藥深度回調刷新階段新低，原因何在？港股通創新藥ETF(159570)跌超3.5%，近10日大舉淨流入超5.2億元！機構：十年創新，踏出海徵程！

今日（12.15），港股市場震蕩調整，港藥深度回調，創新藥純度100%的港股通創新藥ETF(159570)跌超3.5%刷新階段新低，盤中成交額超13億元！資金面上，盤中「吸金」超1800萬元，近10日累計淨流入超5.2億元！截至12月12日，港股通創新藥ETF(159570)最新規模超234億元，同類持續領先！

市場觀點認為，創新藥的深度回調主要受到前期漲幅驚人和BD進入空窗期的影響。今年前三季度，港股通創新藥ETF(159570)標的指數的漲幅達到驚人的108%。而7-8月之後，大額BD訂單進入了「空窗期」，疊加美國醫藥政策傳聞和年底日歷效應的影響，資金對創新藥關注度降低。

盡管市場情緒有所回落，但創新藥板塊近期仍受到多個利好消息催化，且從産業邏輯看，2026年基本面穩固。

消息面上，多家醫藥公司發佈利好消息。12月14日晚，九安醫療公告，美國子公司四聯檢、三聯檢産品獲得美國FDA上市前通知，涉及的産品包括甲型流感、乙型流感、COVID-19及RSV呼吸道合胞病毒四聯檢測家用試劑盒等。

君實生物也公告，公司旗下EGFR/HER3雙特異性抗體偶聯藥物（代號：JS212）用於治療晚期實體瘤的臨床試驗申請獲得美國FDA批準；諾誠健華公告，公司自主研發的BTK抑制劑奧佈替尼治療係統性紅斑狼瘡IIb期研究達到主要終點並獲批III期注冊性臨床試驗；一品紅公告，芩香清解口服液獲批國家中藥二級保護品種。

此外，華芢生物科技（青島）股份有限公司港股上市全球配售工作正緊鑼密鼓推進，市場認購渠道已全面開啓，公司即將正式登陸港股。其憑借對PDGF（血小板衍生生長因子）療法的13年持續攻堅與巨額研發投入，不僅即將填補中國PDGF藥物近三十年空白，更以即將商業化的Pro-101-2為上億中國糖足患者帶來「救足」福音，有望成為傷口愈合領域真正的港股「第一股」。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數權重股多數飄綠：百濟神州、翰森制藥跌超7%，康方生物跌超6%，信達生物跌超4%，中國生物制藥跌超3%。

注：成分股僅做展示，不作為個股推介。

【機構：十年創新，踏出海徵程】

東方證券指出，掘金創新藥産業鏈，配置性價比高。全行業來看，2025年前三季度營收同比-0.9%，歸母淨利潤和扣非淨利潤分別同比-2.2%和-9.6%。板塊内部分化加劇，創新藥及産業鏈表現優異，其餘均承壓。基金持倉方面，截至25Q3全市場基金醫藥持倉為6.6%，與醫藥總市值佔比（6.4%）相當；其中，化學制藥倉位顯著高於其他板塊，截至25Q3已提升至33%。從歷史數據看，當前醫藥持倉比例處於較低水平，且行業市盈率（TTM）水平雖受創新藥出海浪潮帶來預期擡升而上行至30倍，但仍處於歷史底部。整體來說，「低倉位+估值底」的背景下，隨著創新成長邏輯持續兌現，醫藥行業具備較高的配置性價比。

何以解憂？唯有創新。一方面，行業需求穩定擴容，支付端迎來增量。隨著人口老齡化加深，需求確定擴容；在支付端，醫保基金控費效果顯現，收入同比增速重新超過支出，結存率回升；同時首個創新藥商保目錄已經發佈，有望帶來增量。更重要的是，投融資與出海共振，創新加速前行。全鏈條支持政策接連發佈，行業迎來政策和資本多重支持：1）融資端。今年IPO數量回升，港股熱度急劇上升，一級市場投融資回暖，此外受益於License-out交易量價齊升，帶來整體投融資顯著改善；2）新藥研發端。今年IND和新開臨床均穩步增長，NDA數量回升，獲批新藥數量歷年之最，且國産品種比例高達60%。

聚焦IO雙抗和GLP-1兩大主綫，小核酸等新技術風口已至。1）雙抗：國産藥物引領腫瘤免疫升級。康方進展領先全球，輝瑞、BMS和武田等MNC憑借中國資産加入戰局，決戰核心市場（非小細胞肺癌、結直腸癌）。此外，IO與ADC的聯用成為腫瘤治療最具突破性的前沿方向，SKB264已與K藥聯用開展8項全球三期臨床，有望在非小細胞肺癌和三陰性乳腺癌中展現BIC潛力。同時，BioNTech聯手映恩表明「IO2.0+ADC」已經在醞釀；2）GLP-1：多係統獲益印證巨大潛力，開發趨勢從重降幅到重質量。目前，已湧現多個發展方向，如長效制劑、口服制劑、多靶點分子或多靶點聯用等，相關管綫有望達成大額出海交易；3）以小核酸和體内CAR-T為代表的新興技術正在快速湧現。小核酸藥物正迎來適應症拓展和肝外遞送係統的突破，商業化潛力有望爆發；體内CAR-T正在獲得MNC高度認可，早期數據較為積極。國内外創新藥企的密集融資與合作推動mRNA和慢病毒兩大技術路綫的源頭創新和快速升級。

（來源：東方證券20251214《十年創新，踏出海徵程》）

【2026年創新藥投資邏輯：以De-Risking路徑鎖定創新藥高成長機會】

天風證券指出，中國創新藥以BD為突破口切入十倍空間的全球藥品市場。2025年是中國創新藥BD快速增長的元年，前三季度，整體BD出海交易總金額超過920億美元，交易數量達103筆，天風證券認為以BD為突破口（包括傳統BD、NewCo、Co-Co），中國創新藥將係統參與到全球創新藥市場中，而當前全球藥品市場規模是中國藥品市場規模的6倍左右，這將顯著打開中國創新藥的商業化價值，整體生態體係也將愈發健康成熟，中國正加速邁入産品研發與商業銷售的雙輪驅動階段。

中國將持續湧現高質量創新藥。中國創新藥行業已初步形成以龍頭企業為引領（目前已有10家市值超過100億美元的企業），大批量優質企業為骨幹的金字塔梯隊，産學研持續加深合作，産業項目儲備多。憑借強大的臨床資源和開發效率，中國已成為全球範圍内從PCC到POC路徑中效率最高的國家之一，為湧現更多高質量創新藥（BIC/FIC）奠定紮實基礎，而資本市場和BD合作帶來的資金支持（2025年首付款+二級市場融資金額已超過1000億元），為行業穩健發展提供強大保障。

創新藥投資邏輯：以De-Risking路徑鎖定創新藥高成長機會。中國創新藥企業經歷2025年係統性的資産價值重估之後，天風證券認為圍繞著風險降低帶來的可預見性提升將是未來一段時期創新藥投資的主綫，即隨著産品研發、審批、銷售等關鍵環節風險降低，預計公司競爭力得以持續提升，展望2026年，應當優選具備De-Risking特徵的公司：（1）臨床端：藥物處於研發中後期且數據優異，（2）監管端：得到FDA快速通道/NMPA突破性療法等監管認可，（3）商業端：獲得大藥企高額首付款背書或商業化進展順利，④財務端：公司現金儲備充足且融資渠道順暢。

（來源：天風證券20251214《2026年創新藥投資邏輯》）

【關注中國硬核創新藥力量，新質生産力代表，認準港股通創新藥ETF(159570)】

港股通創新藥ETF(159570)標的指數100%佈局創新藥！截至11月末，前十大成分股權重超74%，濃縮港股通創新藥精華！

來源：國證指數官網，2025/11。分股僅做展示，不作為個股推介。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數是彈性更高的創新藥，截至11月27日，2025年内漲幅超90%，港股醫藥類指數領先！

2025/1/1-2025/11/27

底層資産是港股，可以T+0交易！

關注中國硬核創新藥力量，新質生産力代表，認準港股通創新藥ETF(159570)，場外聯接(A類：021030；C類：021031)！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文中個股僅作為指數成份股客觀展示，不代表任何投資建議。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通創新藥ETF(159570)屬於中等風險等級(R3)産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型(C3)及以上的投資者。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

港股通創新藥ETF(159570)標的指數為國證港股通創新藥指數，該指數近5個完整年度(2020-2024)的漲幅分別為88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。

内容來源：有連雲