算力板塊再度反彈！「大空頭」原型做空英偉達，AI泡沫化了嗎？

今日，光模塊CPO、算力板塊再度走強領漲市場，中際旭創、東山精密、光庫科技、源傑科技等多股走強。5G通信ETF(515050)、創業板人工智能ETF華夏(159381)盤中拉升，近期獲資金逢低佈局，近5個交易日，分別獲得資金淨流入4.3億元、1.7億元。

進入4季度，大盤蓄力調整，滬指距離4000點臨門一腳，同時，海外市場波動加大，主導本輪行情的科技板塊高位調整，華爾街近期也有機構提示AI投資泡沫。近期，美國傳奇空頭邁克爾·伯裡(Michael Burry)旗下的賽恩資産管理公司最新披露的持倉顯示，他已開始大舉做空AI概念股龍頭股英偉達和Palantir，此消息一出，引發市場巨震，英偉達及其他一眾大型科技股、AI概念股均錄得下跌。那麼當前算力板塊是機會、還是風險，又怎麼看待AI泡沫論呢？

如何看待美國空頭做空英偉達為代表的AI概念股？

11月4日，美股科技板塊巨震回調，消息面上，《大空頭》原型邁克爾·伯裡（Michael Burry）10億美元大舉做空科技股。根據美國證券交易委員會(SEC)周一公佈的截至2025年9月30日的第三季度持倉報告（13F），因2008年做空美國樓市、提前預感到次貸危機而成名的對沖基金經理、大空頭伯裡，買入了100萬股（1.86億美元）英偉達的看跌期權，以及500萬股的（9.12億美元）Palantir看跌期權，佔據該基金80%倉位，總計名義價值逾10億美元。並且，這個伯裡上周就已在社交平台發帖暗示AI泡沫，配圖為他在電影《大空頭》中的角色，」周一晚間，他又在賬號上發佈了一組圖片，其中包括關於英偉達等公司「循環融資」擔憂的圖表。

這一係列操作也引發了業内人士的激烈反駁，人工智能軟件公司Palantir的首席執行官Alex Karp公開怒斥賣空者，在一檔節目中，他表示：「他做空的這兩家公司恰恰盈利能力極強，這非常奇怪。」 並且暗示這個伯裡在操控市場，"關於做空非常復雜，老實說我認為這是在操縱市場。我們取得了有史以來最好的業績。甚至不清楚他這麼做是不是為了平倉離場。這些人表面上標榜道德，但實際上卻在做空全球最優秀的企業之一。「

那麼作為投資者我們應該如何看待呢？首先，短期内這些知名投資大佬的言論和行為確實會引發相關AI概念股、美股的震蕩，因為情緒也有一個消化的過程，直觀的結果就是股價下跌，而且英偉達前一陣市值還達到了歷史性的5萬億美元，從技術上來說，確實存在調整的必要性，市場也期待板塊的回調能夠提供較高性價比的上車機會。不過我們也不能一下子就被嚇到了，這個Michael Burry操作手法並非一成不變，而是調倉很快，2024年底還是中概股的堅定多頭，一季度就是空頭；2025年一季度還是英偉達的堅定空頭，二季度就是堅定多頭。

總結而言，大家也確實需要去關注到短期美股、以及國内外AI概念股的回調風險。但考慮到AI的高景氣度，以及美股納斯達克不到38倍的估值水平，如果後續調整到位，或者風險事件被市場消化，可能會産生比較高性價比的買點。

當前AI領域，尤其是美股科技板塊是否産生了較大泡沫？

盡管目前市場上確實出現了一些暗示泡沫警示信號，但目前來看，說AI産生泡沫還為時過早，當前市場環境與2000年的互聯網泡沫有本質區別。

支撐這一判斷的關鍵點在於兩點：

第一是領軍科技公司的股價飙升背後有強勁的盈利增長和穩健的基本面作為支撐，這與過去依賴「希望和炒作」的泡沫有著本質區別。以「科技七巨頭」（Magnificent 7）為首的領軍企業擁有強勁的基本面，它們能産生巨額的自由現金流、進行股票回購並支付股息，這在1999年是極為罕見的。

其次，盡管估值偏高（如「七巨頭」市盈率為31倍，市場為23倍），但仍低於歷史泡沫時期的極端水平。例如，當前市值最高的五家公司的市盈率為29倍，而2000年泡沫頂峰時高達50倍。

美股科技巨頭資本開始是否能夠延續增長？

近期，北美四大雲廠商（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌）公佈最新一季度財報，算力投資繼續加碼。2025年三季度，合計資本開支同比增長68%至964億美元，Factset一致預期25年資本開支將達到3633億美元（同比+63%）。

不僅如此，各家均保持對25年/26年資本開支的積極指引：

1. 微軟：預計2026財年的資本支出增長率將超過2025財年；

2. 亞馬遜：預計2025年全年的資本支出約為1250億美元；

3. Meta：上調25年資本開支指引至700-720億美元（前值：660-720億美元）；

4. 谷歌：上調25年資本開支指引至910-930億美元（前值：850億美元）。

全世界AI算力戰略性開支也在加速。近期，英偉達與德國電信正式簽署協議，將共同投資10億歐元(約合12億美元)在德國新建一座人工智能數據中心，以補強歐洲支撐大模型訓練的算力短板。德國最大電信運營商德國電信周二在一份聲明中表示，該設施將成為歐洲規模最大的項目之一，並計劃於2026年第一季度投入運營。值得一貼是，早些時候微軟公司也宣佈，將在未來四年内向阿拉伯聯合酋長國投入超過79億美元，用於建設數據中心、發展雲計算以及加強本土團隊建設

總結來看，目前美股科技巨頭繼續保持穩健經營表現，伴隨上遊算力供給改善，北美三大雲平台延續收入增速上行勢頭，AI算力仍繼續處於供不應求狀態，有機構預測，2025/2026年北美四大雲計算廠商（CSP）CAPEX同比+61%/27%、AI CAPEX同比+94%/59%，但同時，2027年增長情況仍缺乏能見度。

對於AI板塊，從投資角度看，有什麼建議？

當前AI漲到一定程度，不可避免出現了一些市場分歧，例如OpenAI需求真實性、訂單履約能力，行業循環融資&債務融資，以及AI産業投資當下仍顯脆弱的ROI等，也使得市場分歧和擾動明顯增多。但是我們判斷，在當下有利宏觀環境支撐下，疊加強勁的微觀供應鏈數據支撐，以及AI戰略重要性的提升，美股AI CAPEX敘事短期仍將大概率延續，但AI技術、宏觀預期的高度不可預測性，亦使得市場樂觀市場情緒存在隨時反轉的可能。在投資策略上，我們仍建議遵從「邊走邊看」的短視邏輯，並緊密關注未來6個月的美國宏觀預期、科技巨頭指引、AI産業進展等核心變量。可以在保留一定科技底倉，再根據市場變化擇機加減倉。或者採取網格交易思路，嚴格執行低買高賣。

相關ETF：

創業板人工智能ETF華夏（159381），跟蹤創業板人工智能指數（970070.CNI），精準佈局創業板人工智能主業公司。光模塊CPO權重佔比51.8%，同時覆蓋國産軟件+AI應用企業，具備較高彈性。其中前三大權重股為中際旭創（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%）。場内綜合費率僅0.20%，位居同類最低。場外聯接（A類：025505；C類：025506）

5G通信ETF（515050）跟蹤中證5G通信主題指數，最新規模超80億元。深度聚焦英偉達、蘋果、華為産業鏈。前五大持倉股：中際旭創、新易盛、立訊精密、工業富聯、兆易創新。相關ETF全稱：華夏中證5G通信主題ETF（515050），場外聯接(A類：008086；C類：008087)。

内容來源：有連雲