科技為矛，消費為盾！消費ETF(159928)跌1.6%連續第3日回調，全天淨申購4600萬份！機構：中報後新消費重拾上漲，白酒有望走出底部！

今日（9.3）大盤全天走勢分化，A股多數飄綠，上證指數跌1.16%，消費ETF（159928）收跌1.61%，全天成交額超7億元。資金面上，全天獲資金淨申購4600萬份，資金高切低態勢明顯，截至9月2日近10日累計「吸金」超11億元，最新份額超211億份，同類遙遙領先！

消息面上，據報道，浙江紹興宣佈，在酒店舉辦宴席達到一定桌數和金額，給予分檔補貼。9月2日，浙江紹興召開新聞發佈會，介紹該市即將出台的《2025年紹興市提振消費政策》相關情況，圍繞「文商旅融合」促消費、「新場景拓展」促消費、「消費券發放」促消費3個方面出台15項政策。

港股方面，新消費「純」度更高的港股通消費50ETF（159268）震蕩微跌，全天成交額近3000萬元。資金面上，近10日有5日獲淨流入，累計「吸金」超1.7億元。熱門成分股中，泡泡瑪特漲超1%，老鋪黃金、蜜雪集團微漲。下跌方面，華潤啤酒跌超3%，百勝中國跌超2%。

【長綫資金持倉透視：科技為矛，消費為盾】

華泰證券透視二季度長綫資金持倉後表示，長綫資金延續高股息策略的基底配置思路，在持倉結構調整上呈現「科技為矛，消費為盾」的特徵：①高股息仍是長綫資金穩定收益的主要基底，但資金在紅利内部高切低，25Q2險資、匯金止盈擁擠度高位銀行板塊；②資金通過增持具備強産業趨勢的科技板塊增強組合收益彈性，險資、匯金Q2增持了TMT及軍工相關ETF，QFII重點加倉AI等方向標的；③此外，長綫資金對預期押注程度不高的低位内需品種關注度開始回升，匯金左側佈局白酒品種，險資、社保基金加倉大眾消費。

（來源：華泰證券20250902《科技為矛，消費為盾》）

【機構：季報後新消費重拾漲勢，白酒有望走出底部】

恒泰證券認為，白酒板塊方面，半年報利空落地，板塊仍處於底部整理區間，動銷和場景表現依舊疲軟，但部分上市公司産品渠道端調整積極，重視板塊底部配置機會。大眾品方面，渠道改革和産品創新紅利仍在，季報業績兌現再次驗證行業景氣度後，龍頭公司重拾漲勢。此外傳統消費品中乳制品、啤酒等庫存持續去化，部分業績超出此前悲觀預期，重視底部配置機會。

（來源：恒泰證券20250901《季報後新消費重拾上漲》）

【新模式、新場景，重塑消費新生態】

華泰證券指出，在新需求、新場景、新模式的共同催化下，消費領域呈現出鮮明的結構性機遇。需求端加速向情感化、個性化升級，潮玩、美妝等高情緒價值品類增長顯著。

醫美産業新序漸啓，美妝護膚國貨有望加速突圍。美妝護膚方面，國貨品牌快速突圍，内容電商渠道重要性提升；新原料備案加速，品牌憑借科學敘事、科技背書有望鞏固消費者認知。隨上下遊産品+服務模式創新叠代、需求端認知同步提升，行業格局或有重構；兼備産品力與品牌運營力的國貨美妝品牌有望突圍制勝。

當前中國潮玩經濟全齡擴容，市場呈現高速增長與結構分化，人偶品類憑強IP共鳴、高收藏價值，有望成為玩具品類未來核心增長極。需求端正從Z世代、女性群體向全年齡段擴散；供給端通過盲盒玩法、直播拆卡等渠道創新拓寬邊界。渠道端已形成綫下沉浸式體驗+綫上新玩法增量的協同增長，情緒消費行為正推動IP生態深化發展。

服務消費迎接標準化供應鏈革新，向規模化與品牌化演進。24年服務消費佔居民消費支出的比重已達46.1%，對消費增長貢獻率高達63%，服務消費有望從輔助性角色轉變為主要增長引擎，成為定義生活方式和創造情感連接的重要載體。

（來源：華泰證券20250901《2025年秋季策略會速遞》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超68%，其中4只白酒龍頭股共佔比32%，養豬大戶佔比15%，其他權重股還包括：伊利股份（9%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/8/29）關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述産品均屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費50ETF（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲