資金上演「高切低」？片仔癀四連陽，中藥ETF(560080)成交額猛增62%，全天溢價堅挺！機構點評：創新遺珠

今日（8.21）市場風格再度輪動，資金或上演「高切低」，業績相對穩健、估值性價比更高的品種或開始受到資金關注。以兼具消費和醫藥屬性的中藥板塊為例，中藥ETF（560080）全天小幅震蕩，行情波瀾不驚，但成交額卻異常放量，單日成交額達1.81億元，較上一交易日放量61.61%，全天溢價堅挺，收盤溢價率0.15%！資金面上，中藥ETF（560080）份額自7月下旬便開始反彈！

【中藥ETF（560080）年初以來行情走勢&成交額變化】

板塊估值方面，中藥板塊動態市盈率居2021年以來低位。中藥行業市盈率整體隨板塊行情同步漲跌，截至2025年8月12日，動態市盈率為19.34x，仍在2021年以來低位。

（來源：浙商證券20250812《藥中銀行，創新遺囑》）

行情方面，8月21日，中藥ETF（560080）標的指數熱門成分股漲跌互現，濟川藥業漲超3%，片仔癀漲超2%，喜提四連陽！同仁堂、華潤三九漲超1%，方盛制藥、雲南白藥、東阿阿膠微漲。

【「藥中銀行」，中藥板塊業績拐點或將顯現】

浙商證券指出，中藥行業在醫藥板塊中具備類似銀行行業的屬性，現金充裕分紅高，利潤增長波動少，海外局勢影響小。預計行業2025Q2收入與利潤增速環比2025Q1有明顯改善，且2025H2收入與利潤增速有望持續提升。截至2025Q2，申萬中藥行業機構持倉比例已低至0.37%，動態市盈率仍居2021年以來低位。在基本面與資金面的共同催化下，板塊有望迎來資金青睐。

從跟蹤數據看，流感數據趨於平穩，收入增長壓力環比減輕。哨點醫院數據顯示，2025Q2以來北方省份和南方省份的流感樣病例佔門急診病例總數百分比均回歸常態，考慮到Q2-Q3往往為流感淡季，且2023年和2024年這兩個季度的發病情況相近，大部分中藥公司已經歷了過去近兩年的社會庫存清理，預計自2025Q2起中藥公司的收入增長壓力將普遍環比減輕。

與此同時，中藥材價格指數回落，毛利率壓力有望緩解。2024年7月中旬以來，中藥材價格指數持續回落，當前水平與2022年12月中旬價格相當。常用中藥材連翹、當歸、牡丹皮的價格也呈下降態勢，麥冬、黨參價格相對穩定。浙商證券預計2025年中藥企業的毛利率壓力有望隨中藥材價格回落而緩解。

從行情表現和機構持倉看，中藥指數穩步修復，機構持倉仍輕。

1）行情表現方面，中藥板塊在2024年12月中旬至2025年1月中旬間隨大盤普調快速回落，之後進入橫盤震蕩階段；2025年2月中旬以來配置資金受「AI+醫藥」虹吸明顯，板塊持續回調；2025年5月以來受一季報業績壓力出清疊加板塊内創新藥管綫估值提升，板塊企穩回升。

2）機構持倉方面，2023年下半年以來，基金持倉中藥比例逐季下滑，截至2025Q2已回落至0.37%，跌破防疫政策優化前水平，主要受一季報壓力和配置資金受「AI+醫藥」虹吸明顯所致。

（來源：浙商證券20250812《藥中銀行，創新遺囑》）

【「創新遺珠」，機構看好下半年經營改善】

中信建投證券表示，展望下半年，從行業基本面經營來看，基數壓力有望逐步緩解，疊加部分企業積極推進渠道改革、提質增效，渠道調整的成果有望在下半年顯現，多數企業同環比均有望實現明顯改善：

1）中藥消費品：從外部環境因素來看，過去一段時間市場關注的「四同」比價對部分雙跨品種的影響已經逐步消化落地，且以院外渠道為主的OTC品牌受到影響較小，後續多數品種的價格體係有望維持穩定。除此之外，隨著工業企業主動進行渠道調整、疊加藥品效期到期，目前多數企業的渠道調整和優化工作都已經接近尾聲，相關品類的渠道庫存已經逐步回歸到常規水平。中信建投認為，雖然部分OTC公司在上半年仍面臨高基數的壓力，但頭部企業經營穩健，看好辨識度較高的品牌中藥公司。

2）中藥處方藥：在集採方面，隨著全國中成藥集採及擴圍續約溫和落地，各省執行文件陸續發佈，預計部分中選企業有望以價換量、同時逐步填補空白市場，為下半年業績帶來一定增量。除此之外，隨著行業秩序逐步恢復，反腐帶來的外部環境影響逐步減弱，多數企業已經建立起完善的合規營銷體係，疊加行業渠道調整基本結束，中藥處方藥企業持續聚焦創新及學術引領，同時積極佈局創新轉型，有望逐步實現恢復。

與此同時，關注十五五規劃落地，有望帶來長期增長預期。從工業企業角度來看，多數中藥行業的央國企公司集結醫藥行業内外部發展環境及變化，已經啓動「十五五」戰略規劃佈局，下半年具體規劃有望出台落地，為公司長期發展提供增長動力，有望帶來長期增長預期。

此外，中藥公司積極佈局創新轉型。近年來，中藥公司為拓展增長空間，積極向化藥和生物藥領域創新轉型，通過自主研發、收並購以及品種引進戰略合作等方式取得豐富進展，打造未來第二增長曲綫。代表公司包括眾生藥業（GLP-1、流感）、康緣藥業（GLP-1）、以嶺藥業（疼痛、腦卒中）、雲南白藥（核藥）、華潤三九（GLP-1、幹細胞）、天士力（雙抗、ADC、幹細胞）、濟川藥業（流感、PDE4）、佐力藥業（AAV基因治療）、珍寶島（ADC）、華納藥廠（抗抑郁）、九芝堂（幹細胞）、羚銳制藥（過敏性鼻炎）、桂林三金（CSF-1R單抗）等。

（來源：中信建投證券20250810《中藥、生物制品、測序及醫藥商業行業觀點更新》）

中藥板塊兼具内需新消費和醫藥雙重屬性，看好中藥配置價值的投資者，不妨關注全市場規模領先的中藥ETF（560080），場外可關注匯添富中證中藥ETF聯接基金（A：501011；C：501012）。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。

内容來源：有連雲