「算力ETF」——5G通信ETF（515050）暴漲，什麼邏輯？

近期，A股算力強勢爆發，5G通信ETF（515050）昨日大漲超5%，二級市場價格創歷史新高。拉長時間看，5G通信ETF（515050）已經實現周度9連陽！領跑人工智能ETF、科創人工智能ETF等一眾AI指數標的。

究其原因，從5G通信ETF跟蹤的中證5G通信主題指數來看，指數算力濃度極高。數據顯示：5G通信ETF深度聚焦英偉達、蘋果、華為産業鏈，其中，光模塊CPO概念股權重佔比為31%，PCB電路板概念股權重佔比為15.95%，高速銅聯接佔比11.37%，服務器、液冷佔比近10%。

光模塊、PCB、服務器、交換機等環節與AI算力深度綁定，我國高階光模塊全球市佔率高達70%，在本輪AI算力建設浪潮中充分受益。

目前從供需兩端來看，無論是雲計算廠商資本開支投入預期，還是大模型、AI應用算力消耗量增速，都反映出，AI算力發展仍處於行業發展早期。

AI對雲廠商業績的正向催化已經體現：

谷歌：二季度營收964.3億美元，預期為940億美元。其中谷歌雲收入同比增長32%至136.2億美元，運營利潤率從11.3%大幅提升至20.7%。

Meta：二季度公司營收與利潤均實現超預期增長。其中營收475億美元，同比大增22%，實現淨利潤183億美元。此外，Meta預計2025年第三季度營收將在475億至505億美元之間，中位數同比增長約16.5%。

微軟：同樣交出亮眼成績單，二季度營收764億美元，同比增長18%，實現淨利潤272.33億美元，同比增長24%。受益於AI業務，Azure等雲服務全年收入首破750億美元，同比大增34%，收入單季度增速高達39%。

這些數字背後，不僅有利反駁了市場擔憂AI基礎設施投入無法真正變現的擔憂，也全面展現了AI算力從基礎設施投資到商業落地的完整閉環，海外AI算力基建正從"投入期"邁向"收獲期"。

Token激增，AI需求處於爆發期：

隨著AI投入→收獲形成正反饋，AI各場景的使用需求反過來將消耗更多AI算力。

今年五月的I/O大會上，谷歌宣佈，平台每月處理480萬億token，而目前每月已超過980萬億token，短短兩月實現翻倍；此外，微軟Azure AI 2025年第三財季處理Token超100萬億（同比+5倍）。不僅如此，用戶AI需求呈現爆發式增長，據谷歌介紹，Gemini應用程序目前月活躍用戶已經超過了4.5億人，每日請求量較第一季度增長了50%以上。

（小科普：Token是AI大模型處理語言時的「最小意義單位」，就像人類語言中的「詞語」。簡單來說，當你輸入一句話給AI，它會把你的話拆成多個Token，然後逐個處理、組合、推理，最終生成回答，Token量直接決定算力成本。）

究其原因，三大AI發展趨勢推動Token量瘋狂增長，當前來看AI算力需求尚處於爆發早期。一是AI産品全民化：谷歌/微軟發展較為成熟的AI科技巨頭不僅在算力投入上具備領先優勢，而且具備從模型到應用的完整閉環，能夠將AI嵌入搜索、郵箱、會議等場景中，進一步擴大用戶基數；二是Agent型AI興起：如DeepSeek R1需生成「思考中間Token」，單任務消耗翻倍；三是AI多模態進化：圖像/視頻也轉為「視覺Token」，進一步推高算力需求。

AI算力軍備競賽仍在延續：

這場圍繞AI基礎設施的軍備競賽遠沒有結束，科技巨頭正以前所未有的規模押注AI基礎設施。

在公佈業績的同時，海外雲服務提供商再度集體大幅上調資本開支，驗證了AI産業的高景氣度。Meta將全年資本支出預期指引上調至660-720億美元，同比增幅高達68%-84%，並預告2026年資本支出可能突破1000億美元。微軟更是在單季度投入242億美元資本支出後，預告下季度將首次突破300億美元大關。谷歌預計2025年資本支出將約為850億美元，較此前預估的 750億美元提升了13%。

國内光模塊、PCB等AI算力方向具備較強競爭力：

全球AI巨頭的資本開支浪潮下，算力産業鏈迎來明確機遇。除了AI芯片，光模塊、PCB作為數據中心的關鍵部件，將成為需求爆發的首要受益者。值得一提的是，目前國内廠商在光模塊封裝、PCB電路板、服務器領域具有較強競爭力，是AI算力産業鏈中國産替代率較高的環節，具備直接打入北美AI産業鏈的能力，也是這輪AI算力擴張浪潮中的重要玩家。

除了5G通信ETF，創業板人工智能ETF（159381）光模塊CPO概念股的權重則更為集中，跟蹤創業板人工智能指數，選取創業板上市的AI主業公司，日内漲跌幅限制為±20%。值得注意的是，指數光模塊權重超41%，前3大成分股囊括中際旭創（15.89%）、新易盛（14.86%）、天孚通信（4.77%）三大光模塊龍頭，前十大成分股包含北京君正、全誌科技兩大芯片設計公司，以及軟通動力、潤澤 科技、光環新網、網宿科技、深信服等IDC、雲計算、數據中心行業龍頭公司。目前創業板人工智能ETF華夏(159381)年管理費率為0.15%，託管費率為0.05%，場内綜合費率在可比基金中最低。

内容來源：有連雲