重要會議召開，全方位擴大内需！消費ETF(159928)收漲1%！機構分析：外賣補貼如何影響7月社零？

今日（7.18）A股多數飄紅，消費ETF（159928）收漲近1%，全天成交額超2.6億元！資金面上，消費ETF（159928）已連續4日「吸金」，累計淨流入超8500萬元！最新規模超122億元，同類遙遙領先！

消息面上，據報道，重要會議7月18日在京召開，分析上半年宏觀經濟形勢。會議指出，要在跟蹤研究經濟運行新動態的同時，深入分析研究中長期經濟社會發展的戰略性、前瞻性問題，圍繞經濟社會發展目標任務、因地制宜發展新質生産力、全方位擴大内需、穩步推動共同富裕等重點問題持續深化研究，提出對策建議，助推相關決策部署落實落地。

消費ETF（159928）標的指數成分股多數飄紅：泸州老窖、新諾威漲超3%，山西汾酒漲超2%，貴州茅台、牧原股份漲超1%，五糧液漲近1%。

【民生證券：外賣補貼如何影響7月社零？】

其一，外賣是如何在社零數據中進行統計的？社零數據包含商品零售和餐飲收入，後者指的是住宿和餐飲業企業（單位、個體戶）提供餐飲服務所取得的收入，外賣收入屬於其中的一部分，在實際的統計報表中，列為「通過公共網絡/非自營平台實現的餐費收入」。以實際的外賣點單場景舉例：商家餐飲收入=標價-配送服務費-各項優惠或補貼。需要注意的是，配送服務費由平台企業收取，不計入商家的餐飲收入。即使商家自行提供送餐服務，因此産生的收入也不納入社零（餐飲收入）統計，但是所送的餐飲食品金額會納入。

其二，外賣在社零中的重要性如何？外賣市場規模在過去幾年快速擴張，增長速度持續快於同期的餐飲收入。參考商務部數據，在綫餐飲佔餐飲消費總額比重已接近25%，而餐飲收入佔社零比重在11.2%左右，因此外賣收入在社零中的佔比大約是2.8%。

回到當下，如何看待新一輪「外賣大戰」，及其對社零的影響？

問題一：本輪「外賣大戰」的影響何時開始顯現？隨著三巨頭補貼力度的提升，「外賣大戰」在7月份正式進入白熱化階段。據報道，7月5日美團即時零售日訂單突破1億單，較去年峰值提前33天。7月12日，美團日訂單進一步超過1.5億單，熱度較6月明顯提升。

問題二：外賣補貼究竟補貼了誰，成本由誰來擔？答案是補貼了消費者，成本由平台和商家共同承擔。在成本分擔問題上，有兩類「極端」情形更加容易引發市場關注，一類是部分商家的引流産品在參與補貼的過程中「破價虧損」；另一類是有些低價訂單（比如奶茶「0元購」等）甚至由平台全額兜底。將壹覽商業的調研案例視作「中性情形」：參與補貼後，商家確實要承擔更多成本，餐飲收入大約會折損20.4%左右。

問題三：外賣補貼能夠帶動社零或餐飲收入嗎？考慮到訂單量的大幅增長，外賣補貼仍會顯著撬動總體餐飲收入。基於公開數據資料，推算美團在今年7月的即時零售日均訂單或在1.35億單量級，較去年同期大幅增長86.6%。

問題四：帶動幅度能有多大？綜合考慮外賣補貼帶來的訂單量增長、客單價折損，假設案例企業的市佔率保持平穩，預計7月全行業外賣餐飲收入同比增長48.6%。考慮外賣收入在社零、餐飲收入中的佔比後，測算本輪外賣補貼或能分別拉動7月餐飲收入、社零總額同比增長12、1.3個百分點，其「沖量效應」十分顯著。

若拉長周期看，餐飲收入總會向需求中樞「均值回歸」。隨著供給和需求環境的變化，2020年以來的餐飲收入已歷經數輪波動。但歷史經驗表明，餐飲收入最終仍會向需求中樞收斂，這一趨勢從去年下半年以來不斷強化；而需求在集中釋放後，往往也會「均值回歸」。

（來源：民生證券20250718《外賣補貼如何影響7月社零？》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比近68%，其中4只白酒龍頭股共佔比31%，養豬大戶佔比14%，其他權重股還包括：伊利股份（10%）、東鵬飲料（5%）、海天味業（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/7/1）

關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。消費ETF（159928）屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。

内容來源：有連雲