穩定幣猛龍過江

甲、

我先抛出一個大大的問號，諸君不妨沉浸式思考：在全球範圍内，大規模使用穩定幣，是不是一個難以阻擋的趨勢？

當然，如果你看到「穩定幣」三個字，心中已油然而生了嗤之以鼻，我想不妨先撇開觀點，先只說兩個事實：

1.

2024年穩定幣的全球交易量，我看不同的研報，有兩個口徑。一個是木頭姐的《Big Ideas 2025》，談到一共是15.6萬億美元；另一個是德銀的報告，是27.6萬億。但無論哪個數字，都超過了Visa、Mastercard等傳統支付巨頭的交易量，前者超出了Visa的14萬億美元，後者超過了Visa+Mastercard的總和。況且穩定幣2020到2024年交易總量增長了598%，同時期Visa與Mastercard年交易量增速約5–10%，遠遠遠低於穩定幣。

2.

USDT泰達幣的東家，全球第一大穩定幣公司Tether，2024年的淨利潤為130億美元，而Tether僅僅只有150個員工，卻幹出了藍星最賺投行高盛45000名員工的利潤水平（高盛2024年利潤140億，當然狗盛主要的錢是揣進了自家高管和員工的口袋，狗盛如果全機器人化，利潤可以翻一倍）。從股東回報的角度而言，Tether真可謂是造富奶牛。

這兩個事實就像兩塊戳在你眼睛裡的牌匾，讓你，一個對金融和投資有無限熱忱之人，根本無法忽視穩定幣這個房間裡的猛犸象。

——

乙、

我最哈的政治經濟學者哈耶克,終其一生都在栽種、澆灌的一個理念:《貨幣的非國家化》（Denationalisation of Money）——貨幣不應該由公權壟斷，應該允許民間個體自己發自己的貨幣，互卷而求聞達。這本書比較累牍，但作者的中心思想能蒸餾成這麼幾點：

一、就像市場上的商品一樣，大家（在滿足一定的條件下）都可以生産，貨幣彼此競爭，優勝劣汰。

二、對政府通過強制的法幣壟斷，提出批評。他認為政府壟斷貨幣發行權，一定會導致濫發貨幣、通貨膨脹、以及過於動蕩的債務周期。

三、讓市場決定貨幣價值，通過市場，讓人們去選擇他們認為最穩定、最可信的貨幣。個人、企業，都可自由選擇使用何貨幣，這本身會促使貨幣發行者，謹慎經營，維持貨幣信譽與穩定。

一句話，哈耶克認為，貨幣應該你也能發，我也能發，我們兩個發幣的劍人，彼此亮劍，一決高低貴劍。貨幣的自由市場競爭——就像其他商品一樣——會讓人用到「市面上最好」的貨幣，這些貨幣有穩定的購買力；而不是強制人們用那些注定持續貶值的貨幣。

不過熟悉我的人都知道，我雖然信奉自由市場，但是個溫和油膩、身段柔軟的右派，不認為完全不監管市場會是一項善舉。所以我認為，哪怕市場玩家可以自行發幣，必要的、衡平的、寬嚴相濟的、罰則淩厲的監管，還是要在場，必須要在場。當然啦監管最最最重要的是公平，切忌不公——為什麼你對別人就是綿風細雨，而對我就是日穿鋼板？

從哈耶克的角度來快思考，則穩定幣並不新鮮，本質就是錨定法幣的私人貨幣。穩定幣有發行方，雖然理論上講穩定幣運行在區塊鏈的分佈式賬本上，具有去中心化屬性；但只要加上穩定幣監管，判定哪些穩定幣合法、哪些非法，則事實上就沒有了所謂DeFi（去中心化金融）的特質。

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丙、

穩定幣雖然不去中心化，但不代表穩定幣沒有用處。其交易效率如白駒過隙、猛龍過江，而傳統交易支付平台，如夢龍過江——速度慢不說，你還要掉層皮。穩定幣交易每次的費用低於1美分，秒級清算；而傳統平台，2-3%的摩擦成本費用，加上2-3天的等待，是家常便飯。另外交易透明度，不再是黑箱操作，而是鏈上可審計，結算終局，提升財務確定性。

但這些都是很微觀的東西，至少是行業微觀；從更宏大的敘事角度來講，發展穩定幣也是個刻不容緩之事：

第一，穩定幣是在美元霸權鏈上的延伸：當前90%以上穩定幣以美元為抵押（USDT65%，USDC26%），本質是私營公司發行的數字美元。新而興市場用USDT對沖本幣通脹時，實則在主動美元化——這比美國用軍事或外交，推動美元化，更市場，更自願、更積極踴躍。此乃高招。

第二，穩定幣可能成為美聯儲的影子錢箱。穩定幣日均清算量（目前日均1000-1500億美元），雖然仍然是大衛挑戰歌利亞，但因為增速很快，已開始蚍蜉撼樹巨無霸Fedwire的地位（美聯儲大額支付係統，4–5萬億美元日均結算量）。穩定幣有潛力成為事實上的全球美元結算層。但這塊，美聯儲既無監管責任，又能享受美元需求擴張的紅利，所謂的風險私有化，收益美國化，是乃妙招。美元這幾年很弱，美債沒地方去，給美債找個更大更新的儲蓄罐，——穩定幣看著就是一個足夠龐大的接盤俠。

（來源：民生證券研究所，表中數據有滯後）

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丁、

你信任美元穩定幣的話，本質上你是在信任美元，而不是信任穩定幣；某公司發一個錨定委内瑞拉法幣的穩定幣，你還會信任穩定幣嗎？斷然不會。所以穩定幣是法幣的延伸，穩定幣之權是法幣與國家之權的延伸。所謂的美元霸權，本質上是因為大家都相信美元，中國信、挪威信、沙特信，澳大利亞也信；商人信，毒枭信，惡棍信，貪官也信。因此在穩定幣上，美元穩定幣有天生有信任優勢，而人民幣穩定幣天生是追趕者。

回到文章最早的這個問題，全球範圍内大規模使用穩定幣，是不是一個難以阻擋的趨勢？如果是，那麼美元穩定幣想要的，是美元霸權的「即從巴峽穿巫峽，便下襄陽向洛陽「。而且短期内美元穩定幣一家獨大是大概率事件，因為佔全球貨幣60%的美元， 穩定幣卻佔了90%；而人民幣穩定幣想要的，是反殺，是成為信用和共識本身。穩定幣，就變成了一個在貨幣支付領域的彎道超車，的斯普特尼克時刻（sputnik moment）。

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戊、

全球範圍内大規模使用穩定幣如果是一個難以阻擋的趨勢，那大概率穩定幣及其鏈條，就很有投資價值。既然人民幣在掐美元，那麼人民幣的穩定幣，會不會鼓勵發展，去掐美元穩定幣？我認為這個毋庸置疑，大國博弈，貨幣是一個大局，穩定幣是一枚大棋。

如何投資這個方向？有一個ETF叫金融科技ETF(159851)，讓你在A股就能佈局穩定幣。其穩定幣+數字貨幣概念的公司投資權重，佔20%以上，最近自然也是行情大好。除了穩定幣外，其投資還有三層金融多元化、分散化的investment thesis：1. 在gjd決心穩定股市的前提下，而金融科技一般會是牛市旗手。2、金融IT的AI化轉型，對收入提升和成本下降，降本增效，促成價值。3、穩定幣發展給與金融科技更多元化的成長方向。雖然有穩定幣的成分，但是其AI金融、金融科技的分散佈局，也給其長期持有的投資價值。場外可關注鏈接C（013478）。

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回到哈耶克。哈耶克最大的洞見，就是發現了一個天大的笑話：人類以為自己能計劃一切。他主張貨幣的自由戀愛，而非包辦貨幣的婚姻。如果貨幣是市場化的商品，那就沒人或者很少人會去選擇那些無時無刻不在偷偷貶值的錢，就像沒人會把一塊放在洗手台邊天天用的肥皂當成寶貝一樣。

來源：陳達美股投資

内容來源：有連雲