重要數據：越南經濟表現超預期，外部風險大幅緩解

越南政府發佈Q2季度經濟表現數據，二季度GDP同比增長7.93%，高於此前政府副總理給出的預測數據（7.6%）；同時，政府將Q1季度GDP增速上修至7.05%，上半年GDP同比增長7.52%，亦創下2021年以來最快的上半年經濟增速。各細分經濟數據表現均較為亮眼：

--農林漁業（第一産業）Q2季度同比+3.89%，表現較為穩健；

--工業及建築業同比+8.97%，較Q1季度繼續加速，成為推動經濟增長的主要引擎；

--服務業同比+8.46%，上半年入境遊客人次突破1億，相當於2019年同期的127%，中國入境遊客人數亦回到2019年同期的107%；

--上半年出口合計約為2198億美元，同比+14.4%，進口合計2126億，同比+17.9%，關稅擾動下進出口持續加速；

--財政支出方面：上半年預算内支出合計約為423億美元，同比+38.5%，完成全年計劃的43.5%；公共投資及支出合計約為103億，同比+42.3%，完成全年計劃的33.9%，亦是近年來最快的公共支出數據；

--FDI投資：上半年注冊FDI合計約為215億美元，同比+32.5%，到位資金合計117億美元，同比+8.1%；

整體上，上半年的關稅擾動實際上看起來對越南經濟整體起到正面刺激作用，進出口繼續保持高速增長，當然，這部分受益於美國方面的搶進口以及轉出口。此外，截至6月26日，國内信貸增速達到了8.3%，顯著高於去年同期，接近完成全年計劃（16%）的一半略多。前置投放的信貸，對於經濟的刺激作用較為明顯。同時，上半年國内CPI平均約為3.27%，通脹壓力整體可控。越南這份經濟數據幾乎沒有太多可以挑剔的地方。

經濟數據之上，我們認為新一屆政府在改革方面做出的工作尤其值得關注。上半年政府顯著加快了國内各項改革推進的力度，包括政治體制改革和經濟體制改革。在政治體制方面，推動國家部委合並、省級行政單位合並，縮短項目審批鏈條，加快制度立法等等。在經濟活動方面，降低重點行業民營經濟準入門檻、鼓勵發展私營經濟、加快公共項目支出、延長增值稅減免期、減少意識形態對於經濟活動幹預等等。這些改革活動凸顯了新一屆政府對於經濟增長的強烈訴求。

從外部環境來看，越南是繼英國、中國之後，第三個在豁免期截止日前與美國達成關稅框架協議的國家，不確定性也大幅下降。20%的關稅水平，處於英國和中國之間，我們預計這也是大部分國家最終面臨的關稅水平。

往後展望，短期重點是上市公司二季度業績情況，在GDP接近8%的增速背景下，我們預計上市公司整體盈利增速將表現較好。將時間維度拉長，關稅的不確定性已經降低、政府加大改革力度、私營經濟活力釋放，這些都讓我們對越南經濟基本面抱有積極樂觀態度。資本市場方面，自6月份以來，持續讓我們苦惱的某些大型權重股已經在高位震蕩，成交量快速下降，不再出現短期急速拉升的情況，基金淨值走勢也開始與市場表現基本吻合。我們將在接下來的時間，盡力追回落後基準的部分。風險端，需要關注的主要集中於兩點，一是匯率壓力，美越關稅協定下，越南或將降低轉出口、並加大自美國進口，這對外匯儲備形成壓力，進而帶來本幣貶值的壓力；二是以上提到的大型權重股，若股價短期出現大幅回撤，將會對市場整體情緒産生負面沖擊。

最後總結：越南基本具備了形成一輪牛市的大部分條件

1、經濟好，上市公司盈利持續上修；

2、外部環境緩和，關稅不確定性下降；

3、國内政治環境穩定，蘇林政府持續推動改革；

4、信貸加速投放，流動性環境非常好；

5、9月納入新興市場，外資當前持倉處於低位，有增量資金。

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風險提示：市場有風險，投資需謹慎。如基金主要投資於境外證券市場，除了需要承擔與境内證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還將面臨匯率風險、境外證券市場風險等特殊投資風險。

内容來源：有連雲